1、国内外价格割裂

美伊冲突爆发以来，国内外尿素价差急剧扩大。由于能源和中东出口尿素通道受阻，中东地区国际尿素价格达到近900美元/吨，涨幅近80%，印度等国最近的尿素招标价格更是达到了折合人民币近6500元/吨。

图1：尿素（小颗粒）FOB阿拉伯湾折人民币价格（元/吨）

数据来源：隆众，紫金天风期货研究所

出口政策目前仍未有放松的迹象，当前氮肥协会的指导价1820-1850元/吨，已经明显低于盘面价格，市场预期在此情况下，出口政策很难放开，部分市场参与者若坚持价格回归指导价，则具备较强的套保动力。

2、产业链上估值偏低

2月以来，硫酸铵和氯化铵的涨幅已经达到40-50%，与此同时，上游天然气，下游复合肥、三聚氰胺等价格涨幅也远远高于尿素，而且近期我国尿素主要的原料煤炭价格中枢也在上移，尿素已经成为产业链上估值相对最低的品种之一。

图2：氮肥折相同含氮量的价格对比（元/吨）

数据来源：卓创，紫金天风期货研究所

虽然由于出口政策仍严格执行，国内外尿素价格几乎不可能在短期进行接轨，但是产业链上其他产品的出口限制相对较小，尿素的间接需求被动提高，尿素的价格中枢不可避免的在其他商品价格上涨的带动下而有所上移。

3、出口政策变化的应对策略

当前盘面博弈的焦点仍然是出口政策，部分市场参与者认为当前盘面价格已经大幅偏离氮肥协会的现货指导价，出口政策不可能放开。但是即使在出口政策完全限制尿素出口的前提下，原料价格上涨带来的成本压力，其他肥料价格上涨带来的替代需求，下游产品出口带来的增量需求，这些都不可避免的抬高尿素的价格中枢。

所以不管尿素的出口政策如何变化，国际能源价格尤其是天然气价格中枢的变化是我们考虑尿素估值不可回避的重要因素。