紫金天风期货：山东原油及成品油行业调研

报告品种：原油

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调研背景

时间：2026/1/25-1/28

对象：原油及成品油炼厂、港口企业

2025年山东独立炼厂一次加工能力1.939亿吨/年，占山东省总炼油能力的81.85%,仍是民营炼油行业的风向标和晴雨表。2025年山东独立炼厂的综合炼油利润得到一定修复，但地缘局势及国内消费税抵扣变化等因素仍对开工负荷形成扰动，炼厂如何平衡原油及成品油生产计划成为市场关注焦点。

本次实地调研聚焦：

地缘局势新变化影响下，炼厂进口原油供应、结构变化情况及2026年预期；

了解炼厂生产运营情况，2026年利润预期及开工负荷趋势、检修计划；

掌握新能源汽车冲击对汽油消费的影响，2026年地炼减油增化方向前瞻。

观点小结

原油采购及供应：俄油成主流，配额使用规范，运输成本分化。

多数炼厂以俄罗斯Espo 原油为主力采购油种，部分补充俄罗斯北极油种（ARCO、Novy Port 等）及国产海洋油，核心驱动为供应稳定且贴水优势显著；仅少数企业采购委内瑞拉原油，多数炼厂因品质适配性或供应风险回避该油种，亦较少采用加拿大重质油。

炼厂运营：开工负荷稳健，产品结构优化，消费税政策影响原料选择。

多数炼厂当前开工负荷维持在70%-90%，头部企业达 80%-95%；2026 年检修计划较少，预计整体开工率将保持高位，仅部分企业按 3 年周期安排常规大检修。汽柴油仍为核心产品（多数企业汽柴油合计出率超 60%），但炼厂普遍布局新能源、新材料赛道（如 BDO、电解液、生物航煤、锂电池电解液溶剂等）；部分企业暂停沥青生产转向焦化料，减少燃料油进口依赖（受消费税抵扣政策影响，抵扣比例 70%-75%）

市场需求与库存：汽柴需求疲软，节前备货支撑短期出货，低库存成共识。

柴油需求受春节后基建预期支撑，节前船单排满；汽油受新能源汽车冲击明显，消费达峰后已下滑3-5 个百分点，节后需求预计回落。炼厂普遍反映 2025 年汽柴销售压力较大，2026 年需求端缺乏大幅改善动力。春节前炼厂出货以船单为主，多辐射山东及周边省份（河北、河南、东三省等），未普遍签订长协；企业现金流状况良好，但累库意愿不强，多维持 10% 以内低库容率，倾向通过降价维持周转。

市场预期：2026 年行情偏淡，企业积极应对利润压力。

炼厂认为原油价格提振多为短期影响，国内汽柴油供应充足、需求疲软，2026 年难有大涨行情；春节前价格下跌空间有限，季节性旺季（汽油春节 / 国庆、柴油金九银十）对行情的拉动作用减弱。面对行业利润压力，头部企业开始参与汽柴油掉期等金融衍生品交易，通过套期保值对冲价格波动风险；提升抗风险能力。

调研内容

企业A：非国营原油进口配额160万吨/年

企业情况：A企业非国营原油进口配额160万吨/年。目前公司原油加工量1.3万吨/日，汽柴油仍是油品方向主要产品，其中，汽油日产量接近4000吨，柴油日产量7000吨。目前公司一体两翼，以传统石油生产为主体，辅以新能源和新材料的两翼。主营产品：汽油、柴油、丙烯、丙烷、液化气、MTBE、沥青、石油焦、硫磺、纯苯、甲苯、二甲苯、BDO、电解液等。

装置情况：该企业常减压装置500万吨/年，拥有国家颁发的非国营原油进口配额160万吨/年，160万吨/年的催化裂化，120万吨/年的重整装置，160万吨/年的蜡油加氢裂化，100万吨/年的汽油加氢装置，200万吨/年的柴油加氢装置，200万吨/年的溶剂脱沥青装置。

生产情况：因俄油Espo供应更稳定且价格合适，目前炼厂采购及使用的油种以轻油为主：Espo主导，少量使用含硫量低的海洋油， 24年消费税抵扣政策出台后未进口燃料油作为炼化原料，抵扣比例在75%左右。炼厂未来有延长产业链打算。

销售情况：销售区域辐射山东、河北、河南、安徽、东三省，以船单为主，未签长协。2025年感到汽柴销售压力大，但因品牌竞争力强还是超额完成销售目标。

库存及物流情况：目前成品油库存情况基本与去年持平。企业在港上有罐区，贸易商集中于港口。

行情预判：汽柴油季节性趋势明显。汽油临近春节，国庆假期带动预期会好一点。柴油金九银十是旺季。对国内经济仍显偏空看法，汽柴油销售仍欠佳。春节前价格下跌空间不大。

企业B：原油一次加工能力430万吨/年

企业情况：2025年9月B企业柴油加氢装置开工，10月初常减压装置开工，目前开工稳定，整体开工负荷在70%-80%。

装置情况：企业实际原油加工能力（常减压）430万吨/年，140万吨/年催化裂化装置，120万吨/年延迟焦化装置，100万吨/年连续重整装置，140万吨/年柴油加氢装置，60万吨/年汽油加氢装置，40万吨/年的芳烃抽提装置。

行情预判：原油提振只是短期，目前国内新能源冲击影响较大，而且国内需求依然疲软，汽柴油缺乏大涨行情。2026年预计国内整体供应很高，对2026年的成品油预期偏弱。

企业C：原油一次加工能力350万吨/年

企业情况：企业C常减压装置350万吨/年，拥有国家颁发的非国营原油进口配额共210万吨/年。企业C目前原油加工量1万吨/日，其中，汽油日产量5000吨，柴油日产量5500吨。主营产品：汽油、柴油、石油焦、硫磺、液化气、甲苯、生物基燃料、锂电池电解液溶剂等。企业C地处东营港，发售船单较多，亦可通过铁路销售至西北、西南等地区。集团旗下自营和加盟站有600多座。

装置情况：企业实际原油加工能力（常减压）350万吨/年，催化裂化装置60万吨/年，延迟焦化装置120万吨/年、重整装置50万吨/年、汽油加氢装置50万吨/年和柴油加氢装置100万吨/年。

原料采购：具有非国营进口原油配额210万吨/年，主要加工进口原油为主，采购部分国产海洋原油，胜利原油。胜利原油计价方式固定。进口油以俄罗斯原油Espo为主。

后市预判：自汽柴油消费达峰后，消费量下滑了3-5个百分点，2025年受不可抗力因素影响，山东炼厂检修较多，2026年检修计划较少，预计开工率会很高，对2026年的成品油预期不太乐观。

企业D：非国营原油进口配额450万吨/年

企业情况：D企业是一家集石油化工、化工新材料、物流配送、终端零售业务于一体的大型能源化工企业。D企业两厂目前开工稳定，开工率在80%-90%，其中，汽油日产量5000-6000吨，柴油日产量10000吨以上。

装置情况：炼厂1常减压装置400万吨/年，催化裂化装置200万吨/年，重整装置20万吨/年的，延迟焦化装置50万吨/年，汽油加氢装置180万吨/年，柴油加氢装置100万吨/年，混合加氢装置160万吨/年。炼厂2常减压装置590万吨/年，连续重整装置220万吨/年，蜡油加裂装置260万吨/，延迟焦化装置230万吨/年，柴油加氢装置150万吨/年。目前还规划了1500万吨/年的炼化一体化项目。全国范围内共拥有700余座加油站。

原料采购与物流运输：D企业不生产沥青和燃料油，集团两厂具有非国营进口原油配额450万吨/年，主要采购ESPO，还会采部分国产海洋油作为补充。2022年以前购买油种更为丰富，有西非油，中东油和南美油，主要通过贸易商购买。石脑油从周边炼厂采购。

物流运输：炼厂1没有原油管道，导致原油运输成本较高，两条运输路径，一条从董家口港通过董潍管线运输至其潍坊库，再通过汽运运输至厂区；另一条是原油在东营港靠泊，直接通过汽运运输至厂区。炼厂2地处东营港，利用靠海优势，进口原油运费成本较低，原油可直接在东营港通过短距离管线运至厂区。

后市预判：2026年的汽柴油行情整体不看好，主要是供应增长，需求减少，传统的贸易活动正在萎缩，所以现在正准备参与汽柴油掉期，通过期货等金融衍生品交易，来应对行业的利润压力。

港口集团E：成品油接卸能力380-400万吨/年

企业情况：集团E隶属于万达控股集团，是一家专注液体化工品的第三方物流企业，核心业务涵盖码头装卸、管道输送、罐区仓储与装车一站式服务，是东营港接卸品种齐全的液化品码头。核心竞争优势为客户粘性好，储罐罐量多。

码头泊位与仓储情况：企业具备2个10万吨级油品化工泊位，4座1万吨级液体化学泊位。配套罐区总库容达260万立方米，含116万立方米原油库区，100万立方米保税库区，可满足多品种液体化工品仓储周转需求。2026年正在准备建7#液体散货泊位泊位，与6#油品化工泊位相连接，为10万吨级，主要装卸燃料油、戊烷、苯、甲苯、芳烃、二甲苯、对二甲苯、邻二甲苯、间二甲苯等物料，建成后预计一年接卸能力可达600-700万吨。