历年春节前后原油价格的表现受较多因素影响，既需要关注基本面所处的淡旺季阶段，也需要关注地缘、宏观甚至是产量政策的转变。今年节前，寒潮+地缘+去库的共振行情短期仍能持续，为油价提供支撑。但节后寒潮退去，供增需减，倘若商业原油重回累库格局，可用买看跌去捕捉地缘溢价回落的机会，另外OPEC+仅在一季度暂停增产，维持目前的高油价会提升其二季度重新增产的动力，关注其节后产量会议的表态，节后利空有概率集中发酵。

一、近10年春节前后国际油价涨跌及驱动梳理

回顾过往十年春节前后各国际油价的表现，单纯从假期间外盘的涨跌方向上并未发现固定规律。但内盘原油在节后首个交易日的走势大多情况下和外盘表现一致，节后当周的走势除了2022年，基本也是对首个交易日涨跌幅的延续，但油价波动较大提升了当周的交易难度。从假期前后油价的趋势是否变化来看，近10年中有7年的节后油价会延续节前的趋势运行，仅有在春节期间发生了宏观、地缘或是产量政策上的突发时会在节后反转走势，例如2024、2023和2016年。

另外内盘SC原油自上市以来，分别在2020、2021、2022以及2024年出现了春节后首个交易日跳空的情况，通过梳理其背后驱动，发现在黑天鹅突发的背景下进行跳空后的追单操作有一定安全边际，其余情况追单均存在较大扛单风险。例如2020年受疫情冲击的跳空低开，极度悲观情绪得以延续的情况下进行追单操作能迅速盈利；2024年春节期间巴以和谈破灭，并在节后进一步升级，节后跳空高开后的追单在第二个交易日也能有所盈利。但大多情况下节后行情波动较大，谨慎参与。

从基本面和驱动来看，历年春节前后通常处于欧美寒潮关键的取暖需求淡旺季切换期，因此通常会面临两种基本面背景：1、正处寒潮，春节前后需求回升+商业原油去库；2、寒潮已退，需求下降+商业原油累库。倘若并无地缘等突发驱动的干扰，则油价强弱和基本面表现一致，若地缘或宏观甚至欧佩克产量政策能和基本面季节性达成共振，则节后行情的幅度会非常可观。

二、春节后原油基本面季节性转弱的概率较大

截至2026年1月30日，供取暖所用的馏分油需求已回到季节性高位，按统计预计最多维持2—3周，成品油四周平均总需求亦加速回升至了阶段性高点，预计未来两周内能看到需求进入下滑阶段，即春节后寒潮对于需求端的支持便会减弱。同时炼厂开工尽管进入了季节性下滑通道，但目前仍在高位，倘若进入春检，下降空间仍有较大想象力，进一步传导至拖累原油需求。

库存方面，美国商业原油连续两周去库在短期亦为油价提供了一定支撑，截至1月30日，EIA商业原油库存较上周减少345.5万桶至4.203亿桶，同比减少0.82%。这种逆季节性去库的背后既有寒潮对于需求端的提振，也有对于原油产量的冲击，截至1月30日的一周，美国原油产量回落至1321.5万桶/日，环比减少48.1万桶/日，但预计寒潮过后产量依旧能在高效率的生产下回重回高位。目前美国寒潮退潮至局部地区，天然气价格开始出现边际下滑，后续伴随着天气的继续回暖和产量的修复，预计美国商业原油去库时间有限，关注春节前后是否再度出现累库的拐点。

三、后市展望

短期，节前油价有支撑，节后买看跌博弈地缘溢价回落的可能。（1）节前尽管地缘目前并无进一步升级迹象，但仍扑朔迷离，在美伊谈判结果落地前，地缘溢价或难以消退。同时寒潮目前尚未彻底结束，节前寒潮+地缘+去库的共振行情短期仍能持续，为油价提供支撑。（2）春节后寒潮退去，成品油及炼厂加工需求均季节性见顶，商业原油或重回累库格局。地缘方面，若后续并无实际军事冲突，则此前伊朗提到霍尔木兹海峡所达到的油价高点或已成为近期压力位。同时OPEC+仅在一季度暂停增产，维持目前的高油价会提升其二季度重新增产的动力，关注其节后产量会议的表态。因此节后利空有概率集中发酵，但考虑到地缘的极强不确定性，推荐买看跌。

中期，油价仍有向下压力，关注二季度的季节性淡季窗口和地缘缓和产生共振。（1）产业面来看，过剩依旧是显性矛盾，且一、二季度过剩压力最大，一季度尚有寒潮支撑，但二季度前期面临需求拐头下滑的风险。全球石油无论是陆上还是海上的高库存问题仍未解决，倘若地缘缓和，尤其是俄乌冲突结束后海漂货势必会冲击市场。（2）宏观层面看，今年面临美国中期选举，在此之前特朗普需要交出一份好看的经济数据，但其一直主张的继续降息和目前美国的低就业以及通胀风险抬头有所冲突，因此控制通胀的同时又能实现宽松降息环境的方式之一就是压制油价。（3）对俄罗斯和伊朗石油的制裁所导致的原油阶段性偏紧可由委内瑞拉部分补充，例如美国总统特朗普宣布与印度达成贸易协议，将美国对印度商品的关税从50%削减至18%，作为交换，印度同意降低贸易壁垒、停止购买俄罗斯石油，并转而从美国及可能的委内瑞拉购买石油。

布局长期的原油周期反转则关注欧佩克产量政策底的出现，或带来国际原油价格底。过剩压力今年在季度节奏上会逐步减弱，且待利空集中发酵将油价再度打入低估值区间，即地缘消退后的过剩压力被彻底计价，更低的油价有望带动供应端的减量，实际减产的发生，无论是页岩油减产还是欧佩克产量政策的转变均可能结束油价的下跌周期。