近期PVC低位反弹是资金情绪面、出口政策及成本端多因素共振的结果，而非供需基本面根本性改善的体现。中期来看，低估值给与PVC安全边际，核心驱动需看到供需面改善，包括供应端高成本产能部分退出、需求端房地产行业边际复苏等，预计年内PVC价格重心将逐步抬升，但上行空间有限。

一、近期延续反弹原因：低估值，抢出口

1、成本支撑有所增强，市场情绪改善下低估值修复 

1月至今电石价格有所反弹，市场对成本坍塌的担忧减弱，非一体化产能转而交易亏损减产逻辑，同时由于烧碱价格持续回落，氯碱一体化（烧碱+PVC）利润下滑，成本支撑作用边际改善，助推反弹情绪。此外煤炭作为电石生产的主要原料，PVC价格波动会受到成本端煤炭价格影响。

去年四季度以来大宗商品市场整体乐观预期升温，从12月中旬开始随着化工板块整体回暖，与此同时PVC价格跌至近十年历史低点，行业普遍亏损导致市场存在较强的抄底预期，叠加市场炒作“反内卷”政策预期，资金注入推动PVC盘面估值修复。

2、政策扰动，短期抢出口行情显现

今年1月政策面的意外扰动成为本次PVC反弹的重要催化剂，财政部1月9日发布公告自2026年4月1日起取消PVC出口退税（当前退税率为13%），这一政策直接触发市场短期“抢出口”行情。国内上游与贸易商企业为规避退税取消带来的成本压力，积极签订出口订单，导致1月PVC出口签单量升至近年高位。我国作为PVC净出口国，2025年全年出口382.3万吨，同比增加46.1%，出口总量占据国产量的15.7%左右，出口的短期放量缓解了国内市场的供应压力，为价格反弹提供了重要支撑，预计2026年一季度PVC出口量将继续维持环比增加态势，二季度出口则需要关注内外价差及政策影响等。

二、基本面尚未扭转，仍需等待驱动

1、当前供应端货源仍较为充裕 

2025年国内PVC行业总产能延续增长，产能增速近7.4%，产量同比增加3.8%左右，不过PVC扩能周期趋于尾声，2026年预计新增产能仅30万吨（浙江嘉化装置）。尽管当前PVC开工率维持相对中下，但在2025年新增产能集中投放的背景下，导致产量始终处于高位，不过行业持续低利润下同时需要关注计划外的检修减产状况。

虽然“反内卷”持续被提及，然而PVC行业集中度低，同时在烧碱利润补充PVC亏损下，因综合利润亏损而主动减产的企业占比有限，“反内卷”在氯碱行业中暂未有明显显现。对于目前多数化工品而言，驱动依旧在于供应端。

短期来看，1-2月处于季节性开工旺季，多数仍会选择维持生产为主，未来重点关注春季检修（3-5月）表现。中长期来看，超期运行产能及长期停产产能预计将有退出，供应端收缩逻辑逐步明确，未来持续关注产量变化。 

2、内需难有亮点，短期存季节性走弱预期

PVC下游终端需求中，房地产行业占比近60%，一般竣工端决定PVC当下需求，新开工决定未来需求预期，近几年新开工的持续走弱，房地产行业仍在调整阶段，改善尚需时间。

内需季节性疲软仍是当前基本面的薄弱环节，1月开始国内进入PVC传统需求淡季，北方低温天气导致工地施工进度放缓，叠加春节临近下游制品企业陆续进入休假模式，终端企业多以刚需补库为主，对高价货源的抵触情绪明显，内需对价格的支撑作用微弱。下游主要需求中硬质品如管材型材等依旧受到地产的拖累；部分软制品订单比如薄膜、地板膜虽有改善，但这部分需求占比有限，难以弥补地产端需求的疲软。

3、持续累库创历史新高，短期压力可控

库存高企是当前PVC市场的核心矛盾之一，1月至今国内PVC库存呈现“持续累库”态势，截至2.5华东华南仓库库存为54.72万吨（扩充后样本库存为108.46万吨），注册仓单量同样处于高位。短期来看，行业进入季节性需求淡季，供大于求局面仍将延续，春节前后库存将延续增加态势。

不过尽管库存处于历史高位，但短期压力相对可控。一方面，春节前PVC生产企业加大预售力度，部分企业预售至节后，有效缓解了厂内库存压力；另一方面，“抢出口：行情消化了部分国内库存，一定程度上缓解了库存累积的压力，而新增的出口订单多数将于2-3月交付，届时出口量处于相对高位，导致今年春节累库幅度或低于往年。

三、后市展望：低估值修复，静待基本面核心驱动

去年12月下旬至今PVC持续反弹是资金情绪面、出口政策及成本端多因素共振的结果，并非供需基本面根本性改善的体现。短期PVC供应端产量相对、需求端内需季节性疲软、库存处于历史新高，短期反弹行情或难以持续，市场情绪消散后价格将转入震荡整理。

中长期来看，低估值给与PVC下方足够的安全边际，而随着供应端扩能周期结束、高成本产能部分退出、需求端房地产行业的边际复苏，PVC供需格局有望逐步改善，价格重心将逐步抬升，但上行空间或有限，直到核心驱动发生，包括库存去化表现、房地产政策动向、出口退税政策取消后的实际出口数据变化及“反内卷”政策落地情况。从股期联动上看，PVC行业处于相对底部，等待反转信号时，也可以选择持有相关龙头股票。

风险点在于：一是房地产行业复苏进度不及预期，导致内需持续疲软；二是高库存消化进度缓慢，对价格形成压制；三是出口退税政策取消后的实际出口数据走弱、“反内卷”政策落地不及预期等。