华鑫早间头条

宏观与产业

1、2025年12月，我国CPI同比上涨0.8%，涨幅创2023年3月份以来新高。核心CPI同比上涨1.2%，涨幅连续4个月保持在1%以上。CPI环比由上月下降0.1%转为上涨0.2%。PPI同比下降1.9%，降幅比上月收窄0.3个百分点；环比上涨0.2%，连续3个月上涨。

2、财政部、税务总局发布公告，自4月1日起，取消光伏等产品增值税出口退税。自4月1日起至12月31日，将电池产品的增值税出口退税率由9%下调至6%；2027年1月1日起，取消电池产品增值税出口退税。SMM光伏高级分析师郑天鸿认为，出口退税全面取消，光伏组件短期出口量有望迅速增长，但长期出口量将大幅下降5%至10%。

3、.证监会副主席陈华平1月11日在第三十届中国资本市场论坛上表示，将持续完善长钱长投的制度环境，合力推动各类中长期资金进一步提高入市规模比例；不断增强对科技创新企业服务的精准性、有效性，纵深推进科创板创业板改革，深化再融资改革；进一步提升监管执法有效性，持续健全投资者教育服务和保护体系，坚持依法从严监管，突出打大、打恶、打重点，从严惩治各类恶性违法行为。

资本市场

1、上周五A股与港股市场

周五A股放量上涨，上证指数豪取16连阳站上4100点，刷新逾10年新高。市场成交额超3.1万亿元，为A股史上第六次成交额突破3万亿。截至收盘，上证指数上涨0.92%报4120.43点，深证成指涨1.15%，创业板指涨0.77%，万得全A涨1.18%。盘面上，影视、短剧游戏等AI应用方向集体爆发，小金属、商业航天、人形机器人概念走强；光伏产业链局部走弱，脑机接口概念股回落。

港股震荡攀升，恒生指数涨0.32%报26231.79点，恒生科技指数微涨0.15%，恒生中国企业指数微涨0.1%。稀宇科技（MiniMax）上市首日大涨109%。南向资金净买入68.15亿港元，腾讯控股、小米集团、快手获明显加仓，阿里巴巴遭大幅净卖出26.22亿港元。

2、上周五美股、美债与汇率

美国三大股指全线收涨，道指涨0.48%报49504.07点，标普500指数涨0.65%报6966.28点，纳指涨0.81%报23671.35点。其中，道指、标普500指数均创历史收盘新高。家得宝涨超4%，宣伟涨逾3%，领涨道指。万得美国科技七巨头指数涨0.48%，特斯拉涨超2%，脸书涨逾1%。中概股多数下跌，亚朵跌超5%，欢聚跌逾4%。

美债收益率多数上涨，2年期美债收益率涨4.60个基点报3.532%，3年期美债收益率涨4.27个基点报3.587%，5年期美债收益率涨2.45个基点报3.750%，10年期美债收益率涨0.40个基点报4.167%，30年期美债收益率跌2.03个基点报4.814%。

纽约尾盘，美元指数涨0.28%报99.14，非美货币多数下跌，欧元兑美元跌0.22%报1.1634，英镑兑美元跌0.28%报1.3404，澳元兑美元跌0.17%报0.6688，美元兑日元涨0.68%报157.9365，美元兑加元涨0.34%报1.3914，美元兑瑞郎涨0.31%报0.8013，离岸人民币对美元上涨63个基点报6.9760。

▌商品相关信息

世界黄金协会最新报告显示，2025年11月，全球央行净购黄金45吨，环比略有下降，但仍保持在较高区间。2025年初至11月末，全球央行年内累计报告净购金量达297吨。

在贵金属价格高位剧烈波动的背景下，交易所风控持续加码。广期所公告，自1月13日结算时起，铂、钯期货合约涨跌停板幅度调整为16%，交易保证金标准调整为18%。

国际贵金属期货普遍收涨，COMEX黄金期货涨1.29%报4518.40美元/盎司，周涨4.36%，COMEX白银期货涨6.18%报79.79美元/盎司，上周涨12.36%。美国非农数据显示劳动力市场趋稳，市场预期美联储2026年将继续降息，叠加特朗普政府拟推“量化宽松”压低利率，推动黄金等贵金属价格上涨。

美油主力合约收涨1.77%，报58.78美元/桶，周涨2.55%；布伦特原油主力合约涨1.66%，报63.02美元/桶，周涨3.74%。中东地缘局势骤然升温引发供应担忧，同时市场评估伊朗抗议与委内瑞拉石油交易等因素，推动油价上涨。

▌策略参考和回顾

【期指】上周五A股整体上涨，截止收盘，上证指数上涨0.92%，深成指涨1.15%，创业板指数上涨0.77%，科创50指数上涨1.43%，三市成交总量31523亿元，放量3261亿元,，全A平均股价上涨1.5%。期指普涨，IC和IM涨幅在3%左右。

周五美股三大指数全线上涨，其中道指和标普创下历史新高，科技股表现活跃，其中美光科技上涨超5%，收盘再创历史新高，特斯拉涨超2%，脸书涨逾1%。同期纳斯达克中国金龙指数下跌1.3%，新加坡A50上涨0.28%。

期指全线上涨，短期处于加速期，在保持乐观的同时，也需注意本周五各期指的1月合约面临交割，除IH以外，IF、IC和IM的1月合约均已升水于相关现指。建议注意期指短期加速上涨后的震荡调整风险。

【贵金属】上周夜盘，金银震荡向上，沪金主力收于1008.54，涨幅为0.8%，沪银主力收于19438，涨幅为6.19%。上周五的非农与失业率公布后，市场对于美联储1月降息的概率降低至0。短期来看贵金属因市场情绪波动较大。在贵金属品种的选择中，我们仍建议黄金＞白银＞铂金钯金，黄金的安全边际相对更多，波动也较为平缓，而基于全球处于去美元化阶段，黄金仍具有巨大向上潜力，但其中过程或有反复，使得短期黄金面临震荡，金价价格中枢仍将稳步上升。关注本周二公布的美国12月CPI。

【有色】上周五夜盘沪有色在沪铜带动下整体上行。沪铜高开高走，主力2月合约上涨0.80%，持仓总量小幅减少，2月合约快速向远期合约移仓；沪铝和沪镍的交易节奏与沪铜接近，盘面收涨，且资金流入明显，沪铝总持仓增加超过1.8万手至75.7万手；沪镍总持仓增1.3万手以上至近41万手，再创阶段新高。同期沪锡强势上涨，临近上周高点，持仓总量增加8千余手，而沪铅低开高走。整体有色处于宏观与产业的强共振阶段，建议继续重点关注铜、铝、锡和镍。具体分析可见最新的有色周报。白天盘关注A股与有色的联动以及有色之间的共振。

【三大胶】上周五橡胶板块整体回调，沪胶、20号胶冲高回落，夜盘延续跌势，br橡胶夜盘跌幅扩大。当前青岛港口延续累库且累库幅度较上期环比继续扩大，且海外产区仍处旺产季，国内到港压力难以缓和，叠加上期所天然橡胶仓单环比增加，短期供应压力对价格形成直接压制。而BR橡胶受上游丁二烯市场影响显著，尽管1月丁二烯价格月度涨幅扩大，但下游利润被持续压缩至盈亏平衡附近，民营产能释放受限，叠加部分装置复产预期，短期对橡胶板块形成情绪拖累，预计橡胶维持震荡偏弱。

【黑色金属】周五白天螺纹热卷焦炭大幅回落，夜盘小幅反弹。焦煤小幅上涨。宏观方面，预计美联储将在2026降息两次，预计中国央行在2026年第二季度或将有10个基点的降息和50个基点的降准，中美宽松的货币政策利多大宗商品和钢材价格。产业方面，钢铁行业作为碳排放"大户"，占全国碳排放约15%，2025年是钢铁行业纳入全国碳排放权交易市场的第一年。2026年钢铁产量或受限制，利多钢价。2026年伊始欧盟碳关税正式落地，钢铁出口欧盟成本将明显增长。据测算，中国碳成本为161.14欧元/吨。上周三市场流传关于陕西等核心产地“因保供问题核减产能”的消息。该消息尚未获得官方权威渠道证。根据上海钢联资讯，陕蒙矿山均未收到与产能核减相关的正式文件及官方通知，市场消息尚未对煤矿生产销售环节产生实质性扰动。但市场对煤炭行业产量控制抱有较高期待。近日冷空气活动频繁，全国多地气温偏低，取暖用电增加带动用煤需求，部分终端电厂开始进行刚性补库，带动动力煤与焦煤价格偏强。螺纹在3030-3080元/吨附近有较强的冬储价值，预期钢价震荡走强。

【农产品】周五夜盘双粕延续震荡偏弱走势，油脂走势分化，棕榈油收涨。市场预计将于今日发布的MPOB12月供需报告中性偏空，马来西亚12月棕榈油库存或将攀升至近七年来的最高水平，库存累积至300万吨左右，等待今日报告指引。国内豆粕、大豆库存依旧充裕，同时南美大豆丰产预期压制豆粕上方空间，不过美豆成本支撑仍在，豆粕上下均有压力和支撑，在USDA报告公布前或维持震荡走势，等待报告指引。菜系市场则受到加拿大总理卡尼将要访华，市场对中加贸易关系前景好转，使得菜系表现偏弱，关注后续中加贸易关系变化。