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进口量创新高的根源-海外锌矿2025Q1产量追踪

最新高手视频! 七禾网 时间:2025-07-02 10:57:17 来源:中信建投期货 作者:王贤伟/刘城鑫

一、进口量近9年新高,TC试探4000


锌矿进口量去年末以来维持高位,4-5月进口量更是创下近年新高。作为矿端放量的直接反馈,冶炼厂原料库存同样来到近五年新高。钢联口径下的港口库存加总原料库存,合计亦超过23年同期10万吨以上。


如此背景下TC再度冲高,上海有色口径下7月加工费已来到3850元/金属吨,此外据百川盈孚调研,近期部分地区报价已来到4000。今年以来海外矿山消息面扰动相对较少,前期引起关注的主要为Antamina因安全事故短暂停产,实际不到一周时间就已恢复运行。


与之对应的,冶炼厂利润在副产品的陪衬下,无视锌价低迷,同样修复至近年高位。值得注意的是,Woodmac口径下4月全球矿山90分位成本线持平于2000美元,70分位线同样持平,仅有50分位线小幅下滑,矿企利润在TC不断走高的趋势下受到挤压。上海有色口径下矿企利润3-4年为一个涨跌周期,近年来锌矿逐步进入存量时代,品位下滑的同时新开发数量屈指可数,往后周期有缩窄趋势,矿企利润下限也将抬升,不过至少目前来看年内还未有触底迹象。


往后看,若二三季度同样维持一季度高产水平,则TC仍有进一步走高空间,至于进展究竟如何,我们不妨从海外矿企最新出炉的2025Q1季报产量指引中找寻更多线索。



二、Q1矿企产量复盘——季节性环比减量,爬产进行中


同比来看,今年一季度整体以增量为主,部分矿山因气候等影响因素出现减量,此外则多为品位及采矿顺序等原因:


1)气候影响:Nexa旗下的El Porvenir受暴雨影响,采矿区域出于安全考虑部分封闭,贡献同比减量。此外MMG旗下的Dugald River以及Rosebery,同样遇到极端天气影响,二月山火,三月洪水导致同比出现明显减量。


2)选矿顺序:Nexa旗下的Cerro Lindo、Vazante两座矿山均有类似问题,目前采选处于低品位矿区,导致锌矿产量合计出现1万吨以上同比减量。MMG旗下Rosebery矿山同样遇到类似的问题,当季采矿的品位为5.35% ,24Q1品位为6.67%。Teck旗下的Red Dog矿因为筛选矿区品位和回收率问题,同比下滑量级达到3万吨。


3)矿石元素调配:Hudbay旗下的Manitoba高金比例调配,使得锌矿产出同比兑现减量。


此前宣布投产矿山悉数回归正轨,Kipushi、Tara等产量均创年内新高。复产矿山亦进度良好,今年受扰动情况普遍减少。具体而言:


1)复产方面,1、Ludin Mining旗下的Neves-Corvo和Zinkgruvan,得益于选矿顺序和高品位,今年复产进度尚可。2、Glencore、Teck以及BHP旗下的Antamina矿山,一季度投复产进度较快,同时矿企有意识调高锌/铜比例;3、Volcan旗下的Yauli、Chungar均有不同程度的提产,合计同比增量1万吨左右。


2)新投产方面,1、Ivanhoe旗下Kipushi自2024Q3开始新投产,2024Q4及Q1均创下单季度产量新高,目前企业仍有提产计划;2、Adriatic Metals PLC旗下的波黑Vares矿山,去年内放量0.3万吨,一季度增量仍然有限,整体维持较低产量;3、Boliden旗下的Tara矿山,该项目增量可观,Q1环比增量达到1.5万吨。4、Grupo México旗下的Buenavista Zinc,该矿山自去年Q1即新投产,产量环比递增,同比增量较为明显达到1.3万吨,环比贡献减量。


总体来看,统计样本19家矿企整体以同比增量为主,环比则因每年一季度部分矿企考虑储量而有所减少。统计范围内19家矿企2025年Q1锌精矿产量共计122.6万吨,环比减少2.4万吨,同比则贡献4.6万吨增量。



三、产量指引盘点——预增矿山未达满产,后续仍有边际增量


从全年指标完成度来看,经历各季度生产相应调整后,各家矿企/矿山一季度离25%目标距离尚远,例如Antamina、Tara等等预计二季度及后续仍有爬产空间,因此进口量或维持高位。同时产量指引方面,部分矿山做出调整:


1)Cannington,South32旗下矿山,一季度因昆士兰极端天气影响,产量不及预期,因此下调全年指引10%,原为5万吨;


2)Nexa旗下系列矿山,Nexa旗下主要矿山一季度均经历极端天气影响,且Vazante及Cerro Lindo两座体量较大矿山均有品位下滑问题,因此下调全年产量指引2-3万吨;


3)Century,去年同期受到雨季和天气影响减量明显,不过今年一季度有实行自然灾害防御措施,并且收效甚好,往后无天气干扰预计产量维持,因此上调全年产量指引至10万吨。



责任编辑:七禾编辑

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