当所有人都在为黄金创新高欢呼时，另一匹贵金属黑马早已悄然领跑 —— 白银，这场 50 年难遇的逼空行情里，它以年内 100% 的暴涨幅度甩开黄金 60% 的涨幅，成为2025年最强劲的大宗商品。从芝加哥交易所宕机的诡异疑云、印度街头全民抢银的疯狂盛况，到大国布局的战略增持、工业端嗷嗷待哺的刚性渴求，一场横跨全球、牵动资本神经的 “抢银大战”，早已火力全开！

CME 突然 "停摆" 引猜测

这场狂欢中最令人玩味的一幕，发生在 2025 年 11 月 28 日。当天，芝加哥商品交易所（CME）及旗下芝加哥期货交易所（CBOT）突发重大技术故障，期货和期权交易全面暂停，而就在宕机前几分钟，白银期货价格刚冲破 54 美元高位，正朝着历史新高猛冲。

官方轻描淡写将原因归结为 "技术故障"，但市场里的猜测早已炸开了锅。要知道，当时伦敦白银现货市场早已陷入流动性枯竭，自由流通库存从 6 年前的 8.5 亿盎司跌到不足 2 亿盎司，空头们正被多头按在交割门槛上反复摩擦 —— 摩根大通等投行的空单因为找不到足够现货履约，伦敦白银现货隔夜租赁利率都飙破了 100%，逼空压力已到临界点。

更关键的是，54 美元 / 盎司是 2011 年白银泡沫破灭后的重要高位，也是今年多头攻坚三次才站稳的阵地。宕机前 5 分钟，COMEX 白银期货买单突然集中涌入，价格快速拉升 1.2 美元，眼看就要冲破 55 美元整数关口。不少市场人士直言："这太蹊跷了，当多头同时掌控现货和可交割仓单，传统期货定价机制已经失灵，不排除是空头交割困难引发的逼空压力，让交易系统 & #39; 被迫 & #39; 停摆。"

这场突如其来的宕机，仿佛给白热化的多空博弈按下了暂停键，也让这场全球抢银大战，多了一层资本博弈的悬疑色彩。

印度人抢银像囤年货，韩国直接 "断供"

这如果说宕机疑云是行情的插曲，那民间的抢银热情就是点燃行情的核心火种。这轮暴涨的第一把火，来自印度人的疯狂购买力。

作为全球第五大经济体，印度人对白银的热情今年彻底失控，买起银饰、银条来堪比过年囤货。数据不会说谎：去年 10 月印度还只进口 1500 万盎司白银，今年同一个月直接飙升至 6000 万盎司，一年时间需求翻了 4 倍！2023 到 2024 年，印度白银进口量更是暴增，稳稳坐上全球最大白银消费国的宝座。前 Hecla Mining CEO、行业顾问菲尔・贝克在伦敦金银市场协会（LBMA）的会议上，亲眼见到了这场抢银潮带来的恐慌："那些平时西装革履、从容淡定的行业大佬，个个脸色发青，压力大到我从业这么多年都没见过。"

他透露了一个关键细节："看看伦敦运出的白银流向图，终点清一色是孟买。" 有时候海运根本赶不上需求，只能靠空运加急，"用飞机运白银" 的操作，足以见得市场有多疯狂。《印度时报》援引分析称，印度国内需求暴增之下，珠宝商和供应商只能加大海外采购力度，进一步挤压本就紧张的国际白银供应链，有业内人士直言："白银不只是抢手，是抢疯了。"

不只是印度，韩国的白银市场同样火爆到失控。有门店销售人员表示，今年 10 月以来，门店的银条订单量已经达到两吨，比去年同期高出 10 倍；今年以来，韩国主要商业银行银条累计销售额达 104 亿韩元（约合人民币 5208 万元），同比暴涨 13 倍。面对供不应求的局面，韩国商业银行和大型贵金属销售平台只能宣布：从本月 20 日起暂停银条销售，彻底陷入 "一银难求" 的境地。

美国列 "关键矿产"，俄罗斯央行狂囤

如果说民间抢银是行情的导火索，那大国的战略动作就是给行情加了 "助推器"，让白银的稀缺性进一步升级。

美国率先出手，将白银正式列入 "关键矿产" 名单。这可不是简单的分类调整，而是认可了白银在新能源、国防、电子等关键领域的战略价值。这意味着未来美国可能会出台产能保护、出口管控等政策，全球交易员们嗅到了风险，纷纷提前囤货，生怕后续关税加码、供应链受限，进一步加剧了全球抢银的氛围。

俄罗斯的动作更显决心。去年，俄罗斯央行首次将白银纳入国家战略储备，还计划未来三年砸 500 多亿卢布（约合 5.355 亿美元）增持。市场普遍猜测，俄罗斯央行可能通过未公开的大规模购买行为悄悄囤银，既为了优化储备结构，也在全球地缘政治博弈中增加筹码，而这种大国级别的采购，无疑给本就紧张的供需关系再添压力。

两大国的战略布局，让白银从单纯的商品和投资品，变成了兼具战略属性的 "硬通货"，也让这场全球抢银大战，多了一层地缘政治博弈的底色。

中国库存亮红灯：十年最低！

作为全球白银市场曾经的 "定海神针"，中国的库存变化成为了行情的关键变量 —— 而现在，这根定海神针已经快顶不住了。

最新数据显示，上期所（SHFE）关联仓库的白银库存，已经跌到了 2015 年以来的最低点；与此同时，上海黄金交易所的成交量也回落到九年多来的最低水平。这意味着，国内能流通的白银已经所剩无几，曾经能给全球市场补缺口的中国库存，如今彻底陷入 "自顾不暇" 的境地。

背后的原因很现实：此前伦敦市场爆发逼空行情，价格飙升，中国出口商抓住套利机会疯狂出货，仅 10 月单月出口量就超过 660 吨，创下历史最高纪录。为了救海外市场的 "火"，中国自家的 "水缸" 被抽得见底，现在国内市场也出现了现货升水的罕见现象 —— 近期交割的白银比远期还贵，这正是供需紧张到极点的明确信号。

一边是出口掏空库存，一边是国内需求不减，中国市场的供需失衡，让全球白银的 "缺口焦虑" 进一步放大，成为推动价格上涨的重要推手。

供需缺口创历史，十年都补不上

如果说民间抢银和大国囤银是短期爆发力，那工业端的刚性需求就是这轮行情的 "压舱石"，而供需缺口的持续扩大，更是让白银的上涨逻辑坚不可摧。

白银素有 "工业万能膏" 之称，从太阳能电池板、手机电路到汽车电子，到处都有它的身影。尤其是光伏产业，已经成为最大的 "吞银兽"。欧洲最新研究显示，到 2030 年，全球光伏产业每年对白银的需求量可能高达 1.4 万吨，而同期全球白银总供应预计仅有 3.4 万吨。届时，全球白银总需求将达每年 4.8 万至 5.2 万吨，供应量却只能维持在 3.4 万吨左右，缺口一目了然。

其中，光伏产业的用银需求预计将增长 1.6 至 2.3 倍，达到每年 1 万至 1.4 万吨，占总供应的 29% 至 41%。世界白银协会的预测更直接：2025 年全球白银需求 4.5 万吨，供给仅 3.6 万吨，缺口达 8800 吨，创下历史最高。

更要命的是，供应端根本跟不上需求的脚步。全球白银矿产量从 2014 年的 2.74 万吨降至 2024 年的 2.52 万吨，不仅没增长，还在持续下滑，而且开采成本不断上升 —— 主要矿山现金成本从 2015 年的 12 美元 / 盎司升至 2024 年的 22 美元 / 盎司。更关键的是，新矿山从发现到投产需要 10-20 年，现有矿区扩建也得 5-10 年，短期根本没有增量。

回收市场更是杯水车薪，无论银价怎么涨，全球每年白银回收量也就 1.5 亿 - 2 亿盎司，换算下来不足 0.5 万吨，连缺口的零头都填不上。这种 "需求猛增、供应难涨" 的格局，给白银价格提供了最坚实的基本面支撑。

历史警钟：暴涨之后必有回调？

不过，再狂热的行情也得警惕历史的教训。白银从来都是资本市场的 "过山车"，历史上曾多次上演暴涨暴跌的戏码：1980 年银价暴涨后，短短三天就暴跌 78%；2011 年冲高至 49 美元 / 盎司后，三年内直接跌至 14 美元，让无数追高者被套。

现在的白银行情，虽然有供需缺口、战略布局、工业刚需等多重支撑，但也暗藏风险：如果全球经济衰退导致工业需求不及预期，或者太阳能行业突然突破替代技术，又或者大国战略布局出现调整，都可能引发银价的大幅回调。而且白银市场规模比黄金小，流动性相对较差，容易出现 "暴涨暴跌" 的极端行情，单日涨跌幅超 5% 都是常事。

对于普通投资者来说，这场全球抢银大战虽然诱人，但绝不能盲目跟风。