我国股市于2007年10月创出历史新高后，1年多的时间上证指数最多时下跌超过70%。而反观次债危机的发源地，美国道琼斯指数最大跌幅还不过42%左右。主要原因还是因为美国证券市场有股指期货以及期权等风险管理手段，在股指高位时，美国股票的市盈率都不是太高，泡沫不大。而下跌的过程中，股指期货也在一定程度上减缓下跌的幅度和速率。

　　说到股市波动，人们最常用股指年度标准差来衡量的市场波动率。市场波动性越大，就说明风险越大。比如在美国，许多基金的管理者，特别是养老基金经理，对基金持有者的投资组合的价值稳定是有责任的。他们的交易策略不是要寻求价差盈利，主要是通过投资的上市公司的分红来满足投资者的养老等资金的需求的。除此之外，他们也希望自己投资的股票不要大起大落，要实现这个目的，他们主要通过套期保值来得到贝塔和阿尔法效益。

　　在国内，人们常常会抱怨机构投资者是暴涨暴跌的重要推手。舆论嘲笑公募基金执行散户策略，追涨杀跌疲于奔命。甚至还有部分基金公司每到会计报表的基准日，为了追求排名，而打压对手集中持仓的股票，拉抬自身持仓的个股。不过，这些不入流的做法，会因为股指期货到来而寿终正寝。

　　实际上，基金公司如此做法也是不得已而为之，因为它们缺乏像股指期货这类套保工具。在流动性过剩而且股市只能单边做多的情况下，投资者只能通过单方向买涨推高股价获利，市场的价格形成机制便会扭曲失灵，股票资产价值的长期高估不可避免，容易形成资产泡沫风险。另外一方面，中国绝大部分上市公司不管赚取多少利润，却很少进行分红。这样，股票只是成为一种操作载体，几乎所有投资者都只希望通过股价的价差来获利。所以有一个奇怪的现象，一些面临退市的ST股票价格比那些账面利润很高的股票价格还要高。

　　股指期货作为一种风险管理工具，其价格发现功能引导股市合理定价，从而避免了股票资产定价上出现严重的泡沫堆积和价值低估，降低了市场剧烈动荡的风险。随着证监会鼓励分红政策的出台，加上股指期货稳定市场的作用，再加上基金公司在经历过这轮熊市残酷教训之后的投资策略的调整，中国证券市场有望向价值投资的市场转型。