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能化:补涨潮汐如期而至,价格旋涡暗流涌动

最新高手视频! 七禾网 时间:2025-01-13 10:57:59 来源:韭菜炒大葱 作者:赵曦明

前面一直有人问,为啥原油涨,化工一直在跌。其实就是先跌一波需求预期下降,再紧趋原油向上走一波估值修复。


先来看看原油和动力煤。


原油:


我们认为,预期原油继续区间震荡,区间暂时判断为美国页岩油完全成本和沙特财政盈亏线,如果衰退预期证伪,欧佩克维持减产,在美元降息背景下,原油倾向于低多;反之,等待宏观面利多刺激,背靠沙特财政盈亏线高空。上行风险来自地缘冲突升级,下行风险来自全球经济衰退。而美国宏观通胀偏高,成品油需求较差,我们需要等待特朗普2.0的系列影响。


受益于季节性取暖油需求提升,近来原油重心持续缓步上移。消息面,俄罗斯海运出口近期大幅下降;山东港口禁止受制裁船只靠岸及卸载的消息引发市场担忧,其伊朗、俄罗斯和委内瑞拉进口量较大。阶段性并受到美元降息预期、影子船队问题等因素影响,短期震荡偏强。


动力煤:区间震荡


矿区放假的煤矿逐步增加,沿海电厂仍有补库需求,暖冬预期叠加春节淡季,下游采购需求改善空间有限,短期震荡小强。正好看到了一组煤炭数据:


2024年1-11月份规模以上原煤产量43.2亿吨,同比增加5260.4万吨,增长1.2%。主产地优质产能持续释放,23个产煤省区中13个省区煤炭产量实现正增长。煤炭进口量延续增长趋势,1-11月份全国累计进口煤及褐煤4.9亿吨,同比增加6324.4万吨,增长14.8%。需求方面,清洁能源发电对火电替代效应较强,水电及风能、太阳能等新能源发电同比高速增长,2024年全社会用电需求持续增长,1-11月份累计用电量89686亿千瓦时,同比增幅约7.1%。但火力发电量同比仅增1.9%,增速较上年回落3.8个百分点。


预计2025年国内新投产煤矿数量有限,电煤消费仍具有较强的韧性,化工行业煤炭消费需求将保持继续增长势头,但建材、钢铁行业受房地产市场影响较显著。2025年动力煤市场大概率将呈现供需双增局面,价格呈现区间震荡特征。


再来看看能化品种。


最近能化行情是有亮点的,这波以芳烃为代表的整体价值修复,已经构成了较大交易价值。目前PX、TA、EB估值矛盾已经缓解,而我们前面所设想的几个策略方向,多MA空聚烯烃、多芳烃空烯烃、LP价差(高空LL05)等都有体现,尤其低多SH05已经异军突起,不忍目睹了。资金枕戈待旦,市场见风就是雨,SH无疑是春节前最凶猛的围猎了。


塑料:是时候关注基差了


下游需求刚需和囤货需求季节性减弱,农膜、棚膜需求转弱,地膜社会订单有限,包装膜、PE管材和中空开工环比下滑。在裕龙石化、中石化英力士等新增产能陆续释放下,国产供应小幅增加,同时下游行业开工有所下滑,贸易商出货有所不畅,现货价格震荡走软。盘面继续受到打击,社库低位下基差维持强势。年底年初诸多装置排队投产,并有前期检修装置复产,供应端大扩张的背景下,市场存在较强的累库预期,盘面给予深度BACK临近油制成本。但在基差持续强势格局下,打过一波预期后,05客观上存在补基差的需求。


烧碱:博弈大于基本面


液碱样本企业厂库库存继续环比下滑,受下游补库、出口需求影响,烧碱企业去库,现货企稳反弹。短期受01仓单影响,及02和03合约的仓单意向,现货仍受到压制,但基于氧化铝厂仍存在较大的备货需求,远月预期较好;2025年氧化铝行业产能大扩张,其他下游例如纸浆造纸行业仍处于产能扩张周期,且历史上烧碱价格弹性较大,05合约定价分歧非常大。且有认为,PVC亏损加剧或导致氯碱失衡,会反过来压制烧碱供应。即使没有勇气去追杀,摸顶的难度是显而易见的。


PVC:地下室有几层?


从基本面看,PVC仍难破局,仓单50万吨以上且面临3月注销,老货滞销跌价在所难免,05合约仍将面临缺少交割库的窘境。同时,如果03把现货砸出深坑,上游高成本工厂亏损加大,可能促进春检超预期,这里面我们需要考量边际成本了,如果叠加两会政策利好、下游需求恢复的季节性建筑行业旺季,而供减需增达到一个临界或是一个共情点,PVC仍有可能呈现超跌反弹,而构成这一动向的变量是出口放量。至少我们得出一个结论,PVC向下想象空间是有限的。


甲醇:伊朗货源之真实的谎言


天然气季节性交易进入尾声,美国气价回落,欧洲天然气储存相对尚可,唯伊朗天然气问题及甲醇装船尚不明朗,消息面反映发运收缩严重。在没有新消息刺激前,甲醇绝对价格,随着聚烯烃高位回调,且下游MTO压力巨大,后续装置停工预期增加。国产甲醇随着利润趋好,跷板效应又来了,部分装置负荷提升,且存在生产企业春节排库需求,内地市场率先走弱。因此,一要看伊朗装货量、港口库存去库进度;二要看内地走软速度,是否对02、03合约构成仓单压制。而伊朗货源或真实、或虚假的消息面,势必持续推波助澜。


所以,能化行情不是没有,等等就有了,其特点是挣了钱要知道走。但SH明显例外了,名字中带碱的,做错了都是超级苦涩的。

责任编辑:七禾编辑

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