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豆粕:难抓的豆粕

最新高手视频! 七禾网 时间:2024-11-13 11:35:14 来源:NB的农产品 作者:聂波/魏舒婷

双十一当日,M2501高开,单日涨幅2.42%,盘中上探至3100元/吨。最直接的利多影响因素为上周六发布的USDA报告,此外本周一上午传闻周二的拍卖取消,影响市场情绪,此外,不久前区域油厂停机检修,本周油厂豆粕库存去化较多,盘中偏强整理。今日利多消化后盘面有所回调。


我们在上周的报告《18年贸易战VS24年特朗普交易》中提及,距离特朗普执政还有两个多月的时间,若后续我国对进口美豆加征关税,则比起24/25季,实质上更有可能影响的是明年25/26季的美豆供应,外加南美24/25大豆作物丰产预期,M2509或强于M2505和M2501。当前开机压榨陆续恢复,对于近端M2501合约,我们更倾向于逢高沽空的思路,关注产地贴水变动情况。


1、行情回顾


图1:CBOT美豆与连粕盘面走势

数据来源:Wind,博易云,紫金天风期货研究所


双十一当日,M2501高开,单日涨幅2.42%,盘中上探至3100元/吨。最直接的利多影响因素为上周六发布的USDA报告,此外本周一上午传闻周二的拍卖取消,影响市场情绪,此外,不久前区域油厂停机检修,本周油厂豆粕库存去化较多,盘中偏强整理。今日利多消化后盘面有所回调。


2、11月USDA报告调整内容


(1)北美:11月单产超预期下调


美国方面调整内容:24/25季单产由上期预估的53.1蒲/英亩下调至51.7蒲/英亩,产量下调1.21亿蒲至44.61亿蒲,压榨较上期下调1500万蒲至24.1亿蒲,出口较上期下调2500万蒲至18.25亿蒲,结转库存较上期下调8000万蒲至4.7亿蒲。库消比10.8%(上年同期8.3%)。


24/25季美豆优良率最终落地于63%这一中性水平,虽然生长末期天气有一些旱,但总体来说风调雨顺,干旱面积占比也比去年温和得多,并且11月USDA报告基于10月份的大豆状况发布,而在10月中旬已有九五成大豆处于落叶阶段,收获进度七八成左右,11月报告对单产的大幅下调的确是市场预期之外。从历史11月份的调整规律来看,11月报告较10月报告单产上调的有27次,下调的有18次,不变的5次。其中调整平均绝对值为0.5蒲/英亩。过去15年间,12/13季、15/16季、16/17季、18/19季、20/21季11月报告相较10月报告单产调整绝对值超过1蒲/英亩。本次报告从分州调整来看,将堪萨斯单产较上期下调1蒲/英亩,将南达科他、明尼苏达、伊利诺伊的单产较上期下调2蒲/英亩,将爱荷华单产较上期下调3蒲/英亩,将密苏里单产较上期下调4蒲/英亩。


图2:美国大豆平衡表

数据来源:USDA,紫金天风期货研究所


图3:分州单产调整

数据来源:USDA,紫金天风期货研究所


图4:美豆优良率

数据来源:USDA,紫金天风期货研究所


图5:美豆部分主产区降水

数据来源:路透,紫金天风期货研究所


(2)南美:巴西未进行调整,阿根廷23/24季期末库存较上期小幅下调


图6:USDA巴西大豆平衡表

数据来源:USDA,紫金天风期货研究所


阿根廷方面,23/24季产量上调11万吨至4821万吨,进口上调39万吨至779万吨,国内压榨上调85万吨至3655万吨,出口上调1万吨至511万吨,期末库存较上期预估降低37万吨至2408万吨。24/25季大豆正处于播种早期,结转库存较上期降低37万吨至2408万吨,其余各项未进行调整。


图7:USDA阿根廷大豆平衡表

数据来源:USDA,紫金天风期货研究所


3、本周油厂豆粕去库较多


图8:大豆、豆粕库存

数据来源:钢联,紫金天风期货研究所


截至11月8日当周,油厂大豆库存560.39万吨,较上周增加9.65万吨,增幅1.75%,同比去年增99.93万吨。油厂豆粕库存80.75万吨,较上周减少17.66万吨,减幅17.95%,同比去年增7.69万吨,增幅10.53%。


4、拍卖取消传闻影响市场情绪


上周传闻11月批了100万吨动态储备大豆,接下来会出定向大豆,总数超过500万吨。而在本周一上午传,原定今日下午的大豆拍卖因系统问题取消,传闻12月恢复。14号下午拍卖9万吨此前流拍大豆。


图9:进口大豆竞价销售交易公告

数据来源:国粮交易中心,紫金天风期货研究所


5、后续展望


(1)大豆宽松格局不变,南美24/25季大豆丰产预估


USDA对全球24/25大豆的产量、压榨、出口、期末库存预估分别为4.254亿吨(同比增幅7.8%)、3.4615亿吨(同比增幅4.5%)、1.8171亿吨(同比增幅2.6%)、1.3174亿吨(同比增幅17.2%),库消比22.6%,上年20%。


(2)至年底进口大豆供应充足


图10:中国进口大豆

数据来源:海关,紫金天风期货研究所


据海关数据,10月我国进口大豆808.7万吨(上月1137万吨,环比减少328.4万吨,降幅28.88%),1-10月累计进口8993万吨(去年同期为8087.1万吨,同比增幅11.21%)。对10-12月的到港预估为750万吨、850万吨、800万吨。当前预估11月大豆到港860万吨,12月850万吨。


(3)M2509或较M2501及M2505强


我们在上周的报告《18年贸易战VS24年特朗普交易》中提及,距离特朗普执政还有两个多月的时间,若后续我国对进口美豆加征关税,则比起24/25季,实质上更有可能影响的是明年25/26季的美豆供应。当前开机压榨陆续恢复,对于近端M2501合约,我们更倾向于逢高沽空的思路,关注产地贴水变动情况。

责任编辑:李烨

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