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陶玮玮:股指后期需多重信号共振推动

最新高手视频! 七禾网 时间:2024-05-17 11:11:09 来源:中财期货 作者:陶玮玮

本周,万得全A指数震荡微调,中枢略下移,但仍位于年内高位,与3月反弹高点基本持平。指数结构上,5月至今上证50和沪深300指数表现偏强,运行中枢高于3~4月。但拉长周期来看,目前万得全A指数依然偏弱,自2月反弹至今,也仅回升至前两年低点区域附近,略高于2022年4月、2022年10月、2023年10月低点。后期若要扭转弱预期,仍需政策和数据共振推动。


4月全球制造业PMI回落至50.3%,但已连续4个月运行在荣枯分界线上方,在此之前,则连续16个月处于衰退区间。分国家看,美国4月制造业PMI明显走弱,从50.3%降至49.2%,再次回到衰退区间;国内制造业PMI则从50.8%降至50.4%,已连续2个月高于50%,同时4月数据降幅也并未超季节性,与2015~2019年相当,但明显低于2020~2023年同期,对经济预期的边际指引中性。


结构上看,景气度回落驱动在需求端,生产景气度则升至13个月来高点,供需错位加大通胀提升难度,4月CPI增速略降至0.2%,PPI负增2.3%,延续低迷态势。PMI需求指标方面,在手订单降至45.6%,新出口订单降幅0.7%,明显低于新订单1.9%的降幅,显示外需依然强于外需。此外,中国出口集装箱运价指数作为出口景气度观察的同步指标,自4月以来持续回升,5月以来涨幅略有扩大,与出口改善互为印证。


住宅销量作为房地产领域的领先指标,持续低迷。4月份TOP100房企的销售额环比降低12.9%,同比降低44.9%,而5月前两周十大城市成交面积周均值同比降低36.9%,较2021年同期峰值降低62%。


持续低迷的住宅销售数据和高企的二手房挂牌量,推动各地地产政策展开渐进性放松。5月来,杭州、西安先后发文全面取消住房限购。截至目前,全国仅剩7座城市仍保留限购政策,若后续存量和新建住宅销售量未见改善,则相关城市有望陆续跟进取消限购政策。除传统地产限制政策调整外,“政府收储”和“以旧换新”成为消化存量和增量房产的新政策工具,其中“政府收储”的普及可行性为市场关注焦点,若后续参与收储的城市和规模持续扩大,将对地产预期构成有利支撑,“软着陆”或逐渐成为市场共识,进而改善股市风险偏好。


最新公布的4月金融数据低于预期。4月M1、M2、社融增速同步回落,尤其是M1再现负增长1.4%,此前仅在2022年1月负增长1.9%;同期,M2和社融增速同步创历史新低,其中M2增速低至7.2%,首次低于8%左右的名义GDP目标值。从资金活性看,M1-M2增速的差值低至-8.6%,再次回到历史低位。从融资结构来看,政府、居民、企业同步趋弱。其中,政府债券融资为-984亿元,为主要拖累,与地方债发行进度慢和到期规模较大有关。企业和居民信贷增量合计1.59万亿元,较去年同期增加1900亿元。


从金融高质量发展的政策导向来看,融资质量考核权重或高于融资规模,短期数据下行修正后,或利于后期降准、降息政策工具的实效提升。其中,再次降准的优先级高于降息。5月15日公布的最新1年期MLF利率仍为2.5%,已连续10个月保持不变。边际上,当前国内政策空间仍受限于美联储高利率,其中,汇率是外部约束的显性指标。近期人民币中间价仍稳定在7.1附近,即期汇率运行中枢则抬升至7.2以上,两者偏离度持续扩大。


后续国内降息空间进一步扩大,除内部驱动外,仍需美联储兑现首次降息进入事实性宽松阶段配合。相对有利的是,美国4月CPI数据有所降温,数据公布后,美联储9月降息概率从84%升至90%。此前,发达国家中,瑞士、瑞典已先后在3月和5月首次降息,而欧央行大概率将于6月开启降息周期,因偏强势的经济和黏性更强的通胀压力,美联储降息时点晚于其他国家。


总体上,近期政策信号和预期边际向好,但尚未在显性的金融数据上体现。同时,近期处于经济景气度的季节性趋弱阶段,叠加外部贸易限制措施再次启动,预计股指形成趋势性行情概率依然偏低,震荡蓄势为主基调,边际中枢的上移依赖于多重信号共振驱动。关注即将公布的4月国内经济数据预期差方向。(作者单位:中财期货)


责任编辑:刘健伟

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