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调研结论

1、纯碱处于向上周期

6月21至24日我们调研了两家纯碱企业、一家光伏玻璃企业、两家浮法玻璃企业和一家玻璃贸易商。从调研的情况看，相对更具确定性的是纯碱处于上涨周期内，争议点只在涨幅和上涨的节奏。2023年起内蒙780万吨天然碱产能逐步投产，在2023年之前纯碱新增产能的可能性不大，纯碱需求方面，浮法玻璃利润高，后市仍有生产线点火，光伏行业未来增长确定性较强，光伏玻璃产能有望逐步投产，纯碱需求呈不断上升趋势。整体来看，纯碱产能增幅较小，需求不断增加，纯碱价格上涨周期确定性较高。

5-8月份是纯碱检修季，纯碱厂家开工负荷有望维持在80%左右，相对较低。轻碱下游需求变动不大，终端用户坚持按需采购。下游浮法玻璃对重碱用量持续增加，光伏玻璃产能投放计划较多，纯碱需求不断向好。当前供给减量，需求增加，纯碱厂家库存连续第七周下降，库存已从往年正常水平的2-3倍，下降至正常范围之内。由于市场对纯碱预期较高，期货升水较大，期现套利利润较好，部分纯碱被转移至交割库内，交割库库存高位。

纯碱需求的最大矛盾点在于光伏玻璃产能计划中有多少能真正落地，当前光伏硅料价格暴涨，挤压整个光伏行业利润，光伏组件价格高位，终端电厂收益率较低，装机意愿不高，组件厂开工较低，光伏玻璃供需阶段性过剩，价格低位，光伏玻璃企业接近亏损，部分投产计划已推迟或退出。由于硅料扩产周期较长，而硅料直接下游硅片产能扩张较多，今年硅料供需紧张，预期紧张状况要到明年才能缓解。光伏能源作为国家碳中和大计的一个重要部分，政府积极推动光伏行业向好发展，当前光伏行业矛盾突出的情况下，国家发改委发布光伏平价上网政策和国家能源局综合司下发关于屋顶分布式光伏试点通知等都是在助推行业健康发展，光伏大势所趋，矛盾终将被化解。

2、房地产竣工周期，玻璃旺季需求可期

平板玻璃市场需求当前处于淡季，玻璃价格处于历史高位，下游贸易商谨慎囤货，库存不高，加工厂经营难度较大，不主动接单，新单较少，维持生产，玻璃行业在等待终端房地产的旺季订单。房地产行业周期性较强，从过去几年开工和期房销售以及去年房地产“三道红线”等政策判断，今年房地产待竣工量较大，玻璃旺季需求可期，玻璃价格易涨难跌。

当前玻璃厂利润较高，下半年仍有部分玻璃生产线点火，但相对增量有限。北方地区环保压力较大，近年来关停不少生产线，部分生产线被转移到南方地区，后市可能南方地区产销压力相对更大，玻璃价格洼地向南转移。玻璃行情主要看需求，今年房地产处于竣工周期，玻璃旺季需求仍然可期，当前玻璃厂、贸易商、加工厂库存都较低，需要重点关注7月份玻璃需求启动情况，如果需求启动较快，直接表现可能就是玻璃价格再次上涨。如果需求启动较慢，玻璃厂继续累库，可能比较打击行业信心，玻璃价格有回调可能。

3、光伏玻璃

在全球碳中和的大趋势下，光伏发电或将成为未来最重要的能源来源，光伏需求快速提升，光伏玻璃的需求也随之大增，并将会有一个长期增长的趋势。2020年四季度光伏抢装明显，造成光伏玻璃短缺，价格飙涨，随后工信部发文放开光伏玻璃产能限制，全力支持光伏行业发展，我国光伏玻璃产能占全球90%以上，肩负全球光伏行业发展重任。

2020年四季度光伏玻璃产能放开之后，各路资本抓住机会，纷纷推出光伏玻璃产能投建计划，据不完全统计，如果计划全部投产，光伏玻璃产能将增加2-3倍，将极大提升上游纯碱的用量，大部分产能计划在2021年下半年之后投产。

4、下游房地产市场

平板玻璃主要需要集中在房地产竣工端，房地产开发过程：开工->封顶->竣工->交付，一般开工到竣工需要2-3年时间，我们对比房地产开工和竣工同比趋势，开工基本领先竣工三年时间。2017-2018年开工同比增长较多，预期2021年待竣工量较大，处于竣工周期内。近期房地产融资政策收紧，房企资金压力较大，需要关注房企销售回款情况。

02

调研详细情况

1、纯碱企业A

生产：国内最大的联碱法企业，年产能330万吨，企业共有三个厂区。因去年12月底河南省固定床装置淘汰，部分装置需要外采液氨进行生产，外采液氨价格高，按近期液氨市场价格计算比企业自身生产液氨成本增加明显。一套合成氨装置在运行，另一套合成氨装置建设中，计划年末投产，能满足剩余纯碱生产所需之外还能供应一部分尿素生产所需。当下轻重碱产出基本达到企业最高重质化率，暂无继续扩大重质化率的打算。

检修：其中一个厂区除液氨外采之外，二氧化碳也外采，因为外采受限厂区装置计划停车检修。另一个厂区装置有检修计划，后期两套装置并行，所以检修时间要参考新建装置的项目进程。

库存：目前库存量不到一天产量，企业不会主动做库存，但企业经营中会遇到过市场较差被动累库的事情。

销售方式:直销终端客户为主，企业地处中原，距离终端市场较近，与下游多数企业保持着良好关系。与部分下游终端有长协供货。

对下半年市场的看法：

供应端：纯碱检修一般是在6、7、8三个月的高温天气，一般企业在利润尚可时在保证安全下或适当加快检修节奏。其他企业有减产，整体开工增长有限，往年环保问题正常排放也会有压产，开工上不去，导致整个供应增长有限。

下游市场：光伏前期利润较好时有部分老产能再度投产，近期因光伏组件影响，价格走低，但光伏大厂项目建设正常，小产能也没有停同样也在建设，与春节前判断差别不大。浮法玻璃产线日熔量达到17万吨，后期仍有点火，需求相对稳定。

价格：目前价格不高不低，略高于此前预期价格，但是成本上涨明显，除原盐之外，氨碱法用到的焦炭价格，联碱法的液氨，以及气化炉需要的煤炭不仅价格高而且采购较为紧张。成本也是推动价格的重要因素。

2、纯碱企业B

生产：国内最大的天然碱企业，该厂区有3套纯碱生产装置总产能130万吨，4套小苏打生产装置总产能85万吨。当前纯碱重质化率70%。

成本：天然碱生产工艺中煤炭（动力煤）成本为最大的单项成本支出，其余包括用电成本、人工成本以及基材消耗成本等。煤炭价格的走高也带动了企业生产成本的增加。

内蒙古新项目一期若按照此前建设计划进行将在2022年底完成建设，具体建设完成时间不确定，一期产能会分批次生产。

检修：企业环保限产不受影响，全年能维持在330天以上的生产。装置一般一年有一次为期两周的检修，每月或有1天的小修，价格上涨时会在保证安全前提下适当压缩检修时间。

库存：企业不会特意设置库存，以产销平衡为主。目前库存水平低

销售：河北、湖北、湖南、安徽以及广州都在销售范围之内，运输有汽运以及火运，企业也同样主要做终端客户。

进出口：关于进口碱一般下游玻璃大厂会有一定的进口碱，若后期价格大幅上涨之后，小厂以及贸易商会有进口可能，进口碱数量或有增加。

对下半年市场的看法：供需端现阶段相对平衡，光伏投产会有小范围波动，需求不会出现大量增加，但是刚性需求维持，供应端也没有增量，目前市场市场价格能够维持。

3、浮法玻璃企业C

生产：厂区有3条产线，2条日熔量800吨，1条日熔量600吨，其中1条日熔量800吨产线停产，复产的时间点未知。

库存：纯碱由下游一家碱厂供应，当前纯碱库存2个月。

对下半年看法：目前基本无库存，当地经销商库存也低，现货较少补库困难。华北地区点火复产偏弱。有不少老产线进入检修期，但当前价格之下或延迟检修时间。深加工利润低，小批量签单，不再垫资做订单。下半年较为稳定，旺季需求抵消产量增加。

4、浮法玻璃企业D

生产：三个厂区，当地8条产线，日熔量1200吨，800吨，500吨产线各2条，其中在产6条，一条500吨、800吨产线停产。

销售：包括终端客户和贸易商。贸易商库存偏低，前期有去库。

库存：纯碱库存2个月。玻璃企业库存偏低。

对下半年市场的看法：玻璃冷修有复产，政策禁止新增产能。老窑推迟检修，多在进行热修，产能可能要增，上限有限。下半年价格有两种思路，一是从往年看旺季会涨价，二是上半年价格超预期，后期价格涨幅不大，关键要看需求什么时间启动。