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银河证券:背靠周期 把握优质成长标的

最新高手视频! 七禾网 时间:2021-06-10 10:49:59 来源:银河证券

核心观点


年初至今农业板块弱于沪深300,动保表现突出


年初至6月4日农林牧渔板块-2.7%,同期沪深300上涨0.33%,跑输市场整体表现。在申万行业分类中排名靠后。受益于养殖后周期逻辑、糖价上行等因素,动物保健(+20%)、农产品加工板块(+4.6%)涨幅较大;由于猪周期下行,以生猪养殖为主的企业跌幅较大,饲料、畜禽养殖板块-7.8%、-16.2%。


畜禽养殖:周期下行大势所趋,短期上行或可把握


猪周期处下行过程中,但年内存季节性变化规律。我们认为21Q3生猪均价或呈上行状态,Q4处相对高位并震荡。个股方面我们认为即便周期下行,出栏量实现超高增速时,叠加成本控制领先优势,公司成长属性将盖过周期属性。我们正视猪周期下行的事实,但也关注其中存在的成长逻辑。黄鸡方面商品代雏鸡亏损中,且销量低于近三年水平,一定程度上反应短期养殖积极性下降,维持价格均值回归带来业绩增量的逻辑。


养殖后周期:在下游产能增长红利中优选个股


以下游生猪产能逐步回升、规模化提升为基础逻辑,1)饲料销量同步高增长,叠加行业集中度提升,利好具备产业链优势、产能扩张优势的头部企业;2)动保经历19年行业低谷后逐步恢复,21Q1ROE创五年新高,21年疫苗企业将保持高增长、高盈利状态,优选具备产品优势的企业。


宠物行业:把握食品赛道,掘金行业成长红利


基于人口老龄化、单身人士增加等社会结构变化以及养宠精细化等消费模式变化,叠加宠物行业中宠物食品占据半壁江山,我们认为国内宠物食品行业处于成长期,国内市场增量可期。建议关注国内市场优先发力且潜力可期的企业。


种植业:玉米价格高位震荡,转基因催化种业


玉米饲用需求提升,但部分受配方性价比优化而压制。进口量持续高位。我们认为玉米供需格局继续保持紧平衡状态,产需缺口存收窄可能,玉米价格维持高位震荡格局。部分转基因品种获得生物安全证书,持续关注商业化政策推进。


投资概要


研究框架及主要结论


本报告包含六个主要部分。一是回顾年初至今农业板块内子行业、个股涨跌情况。二是对当下以及未来猪价的看法,提出周期下行中的企业关注点;另外强调黄鸡价格均值回归逻辑。三是梳理养殖后周期大逻辑基础,并对饲料以及动物疫苗行业进行分析。四是梳理宠物行业规模哦结构,梳理潜在机会。五是分析玉米行业供需关系及价格走势,跟踪转基因品种进展以及种业企业发展状态。最后总结农业行业投资机会。


我们与市场不同的观点


市场认为在猪周期下行过程中农业领域投资机会稀缺,但我们研究发现龙头企业存在穿越周期的可能,猪价在下行周期中波段反弹时,个股会有相应的表现。此外,后周期领域的业绩修复、集中度提升等逻辑亦带来部分预期差;宠物行业代表新消费品的成长逻辑;种植业在粮食涨价、转基因概念推进下受到关注。


投资策略


1)在畜禽养殖方面,目前我国生猪养殖行业处于供给恢复、周期下行阶段,成本控制与出栏高增长成为行业竞争核心,建议继续关注牧原股份;黄羽鸡价格存在均值回归现象,推荐关注华东黄羽鸡龙头立华股份。2)在后周期方面,基于下游生猪产能逐步回升的基础逻辑,建议关注饲料板块龙头海大集团,公司依托内生的管理与供应链优势实现饲料业务产能扩张、市占率提升,同时构建种苗、动保、技术服务等多方位协同的产业链优势,实现多业务同增长态势,逐步强化公司核心竞争力。动物疫苗企业受益于规模化提升带来产品渗透率提升,优选具备核心优势产品的疫苗企业,建议关注科前生物、普莱柯、中牧股份等。3)基于人口老龄化、单身人士增加等社会结构变化以及养宠精细化等消费模式变化,叠加宠物行业中宠物食品占据半壁江山,我们认为国内宠物食品行业处于成长期,国内市场增量可期。建议关注国内市场发力中的中宠股份。4)因玉米等相关粮食产品价格上涨,种企业绩好转,市场对种植业关注度提升。叠加部分转基因品种获得生物安全证书,后续商业化政策及进展受到关注。建议关注隆平高科、登海种业、苏垦农发等。


行业表现的催化剂


猪价、黄鸡价格上行,生猪存栏逐步回升,国货宠物品牌市场认可度提升,转基因玉米商业化进展加速等。


主要风险因素


猪价不达预期的风险,疫病的风险,原材料价格波动的风险,新冠肺炎疫情带来的风险等。


投资建议


在畜禽养殖方面,目前我国生猪养殖行业处于供给恢复、周期下行阶段,成本控制与出栏高增长成为行业竞争核心,建议继续关注牧原股份;黄羽鸡价格存在均值回归现象,推荐关注华东黄羽鸡龙头立华股份。


在后周期方面,基于下游生猪产能逐步回升的基础逻辑,建议关注饲料板块龙头海大集团,公司依托内生的管理与供应链优势实现饲料业务产能扩张、市占率提升,同时构建种苗、动保、技术服务等多方位协同的产业链优势,实现多业务同增长态势,逐步强化公司核心竞争力。动物疫苗企业受益于规模化提升带来产品渗透率提升,优选具备核心优势产品的疫苗企业,建议关注科前生物、普莱柯、中牧股份等。


基于人口老龄化、单身人士增加等社会结构变化以及养宠精细化等消费模式变化,叠加宠物行业中宠物食品占据半壁江山,我们认为国内宠物食品行业处于成长期,国内市场增量可期。建议关注国内市场发力中的中宠股份。


因玉米等相关粮食产品价格上涨,种企业绩好转,市场对种植业关注度提升。叠加部分转基因品种获得生物安全证书,后续商业化政策及进展受到关注。建议关注隆平高科、登海种业、苏垦农发等。



风险提示


猪价不达预期的风险,疫病的风险,原料价格波动的风险等。

责任编辑:李烨

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