上市仅2年，“网红第一股”如涵控股完成私有化，从美股退市。

4月22日，如涵发布公告称，公司已经完成了私有化交易，即日起从纳斯达克退市。根据如涵控股2月3日宣布的协议和合并方案，如涵控股与RUNION Mergersub Limited完成合并。合并之后，如涵控股完成美股退市，成为母公司的全资子公司。

市值缩水超七成

资料显示，如涵成立于2001年，是国内最大的电商网红孵化平台与营销平台，于2019年4月3日登陆纳斯达克，成为“中国网红电商第一股”，发行价为12.5美元，但当日开盘即破发，报收7.78美元/股，跌幅为37.2%，市值6.49亿美元。之后，如涵股价开启了一波过山车的走势，然而股价再也没有高过发行价。截至4月19日，如涵控股报3.4美元/股，总市值仅剩2.81亿美元。

根据此前协议，买方集团（如涵控股）将以每股0.70美元（或每ADS3.50美元）现金，收购买方集团尚未持有的如涵控股所有已发行的普通股。而这个价格，较发行价缩水了72%，若不考虑分红等情况，如涵IPO时参与认购的投资人持股浮亏超七成。

如涵控股股价日线走势图

王思聪一语成谶？

那么，作为中国网红电商第一股，曾经最火的网红电商公司，为何走了下坡路？

王思聪早前对如涵的评价或许说明了一些问题，在2019年如涵股价破发之际，王思聪曾发表评价说，网红KOL变现不是问题所在，而是如涵这家公司本身就有问题：

1、亏损。2018年如涵公司毛利为3亿，其中履约费用1亿元，营销费用1.46亿，综合管理费用1.3亿元，其他营收71万元，总计亏损7235万元。近1.5亿营销费用令人费解，花这么多营销费用，那KOL的意义何在。

2、不可复制性。如涵签约100多个网红，但就一个张大奕，在2017财年和2018年财年及2019财年前三个季度分别占据收入50.8%、52.4%和53.5%，这非常不健康的比例。

3、如涵的网红孵化、网红电商、网红营销模式没验证成功，也没有证明自己可以培养新的KOL。

过渡依赖张大奕 

事实上，如涵控股确实非常依赖公司头部网红张大奕，而这样的过渡依赖，让如涵随时处于危险的境地之下。一旦头部网红面临重大丑闻时，如涵自然也要一起承担损失。

去4月，张大奕深陷小三丑闻，当时蒋凡妻子在微博上向张大奕喊话，“这是我最后一次警告你，再来招惹我老公我就不客气了，老娘也不是好惹的，望自重，好自为之。”

该消息一出，立刻在网络上掀起千层浪，张大奕和蒋凡被推上了舆论的风口浪尖。而这无疑给过度依赖张大奕的如涵造成很大的影响。事件发生当日，如涵的股价一度暴跌10％，市值一夜之间蒸发了2200万美元。

如涵控股曾在财报中表示，“自2020年4月以来，顶级KOL遭受负面宣传，网店产生的产品销售大幅下降。”而这也印证了王思聪的观点。

孵化模式“过时”？

张大奕深陷丑闻，名誉一落千丈以后，如涵控股却始终没有打造出另一个顶流网红。正如王思聪所说，如涵的网红孵化、网红电商、网红营销模式没验证成功，也没有证明自己可以培养新的KOL。

Wind数据显示，2019财年至2020财年（2018年4月至2019年3月），如涵控股营收分别为10.93亿元、12.96亿元，但是其净利润一直处于亏损状态。

而根据如涵控股2021财年第二季度（对应2020年第三季度）财报，公司当季总营收为人民币2.485亿元，同比下滑9%，净利润为亏损3120万元。

除了过渡依赖张大奕，有业内人士称，如涵的孵化模式短短两年就已“过时”，如今已是直播、短视频的天下，通过微博发布图片引流已然跟不上潮流。并且，淘宝的主播不再依赖于微博引流，通过淘宝直播可以高效率实现流量变现。

错失直播风口

另外，如涵也没有把握住直播风口。

2016年的时候，张大奕在双十一直播后，接受《经济观察报》采访时说：“有点累，比拼时长的直播模式会让大家产生审美疲劳，我觉得双十二之后，这个模式会有改变，因为直播的转化率在降低。”

也就在这一年，薇娅走上了直播舞台，没有抓住电商直播风口的张大奕，很快被李佳琦和薇娅后来者居上。

2019年3月，张大奕到李佳琦的直播间，目睹了李佳琦用10秒卖出了1万支她旗下的洗面奶产品，她这才真正重视起直播带货。

2019年9月，张大奕在微博宣布也要直播带货，她对自己认知清晰，明确表示自己是直播新人。

尽管张大奕后来也选择直播带货，但是她的直播间人气却没有超越李佳琦和薇娅。2019年双十一的数据显示，薇娅和李佳琦直播间观众人数分别超过了4000万和3000万，张大奕直播间人数则为1000万人。

并且，在经历“小三丑闻”事件后，张大奕名誉一落千丈，网红价值萎缩。

平台分布进一步多元化

遭遇头部网红丑闻危机之后，就如涵的动作来看，正在解决上述问题。

如涵的主要商业模式有两种，自营电商和平台服务模式。从去年开始，如涵明显向平台服务模式倾斜，孵化更多不同平台的达人。

如涵控股财报显示，截至2020年9月30日，公司签约的头部网红数量由上年同期的5个增加至8个，肩部和腰部网红增加至45个。平台模式下8位头部网红产生的服务收入只占总服务收入的28%，没有单一网红对总服务收入的贡献超过10%，肩部和腰部网红贡献了5640万元的收入，较上年同比增长46.2%。

目前，如涵控股签约的网红在诸如小红书、快手、B站、抖音以及微博等国内主流社交媒体平台分布进一步多元化。

从中国网红电商第一股到美股退市，如涵两年时间内体会了从河东到河西，从高光到低谷。如今想要改变命运的如涵，进行了一系列的调整布局，学着在更多平台掘金，未来表现如何，能否翻身，就要看如涵如何处理处理发展过程中所面临的阵痛和问题。

七禾研究中心综合整理自网络

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