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生猪:复栏周期失衡下的“contango”结构望逐渐修正

最新高手视频! 七禾网 时间:2021-04-15 09:28:39 来源:天风期货

观点小结 


一、本周变化:


出栏:本周大体重猪出栏占比继续增加,150公斤以上出栏占比增加2.53个百分点至23.37%,90公斤以下占比则降至10.95%。全国出栏平均体重为136.15公斤,较上周继续增加2.2公斤,处于过去一年出栏体重的高位水平。


价格:商品猪、二元母猪、仔猪和猪肉价格均维持不同程度的下滑。其中,大企业补栏积极性偏弱,仔猪价格继续下滑。


二、核心数据:


产能:3月份能繁母猪存栏止跌回稳,环比回升4%,较非瘟前下滑比例回升3个百分点至39%。目前非瘟疫情比较平稳,既没有恶化,也未见明显好转。


存栏:3月末小猪、中猪、大猪存栏分别较一个月前上升2.14%、0.08%和0.72%。商品猪存栏状况有略有好转。


投放:3月中下旬储备肉投放处于暂停状态。目前生猪价格处于平稳状态,短期供应较去年4季度明显宽松,因此预期暂不会增加储备肉投放。


进口:1月份、2月份分别进口猪肉37.3万吨、31.6万吨,同比分别增加25%、28%。


中期核心矛盾:前期的大体重猪的集中出栏近远期结构失衡,进入4月份有望逐渐修正。期货方面:本周略下调09合约、11合约期货区间下沿至25元/公斤、23元/公斤(作为对比,2月23日周报数值为27元/公斤、25元/公斤;2月5日周报数值为24元/公斤、22元/公斤),预期区间上沿维持在下沿之上4元/公斤。基于疫苗尚需1-2年才可能有安全有效的疫苗的客观条件,预计减缓复栏的意外出现的概率要高于加速复栏的概率。期货或走出“V”字形。


操作建议:待定,观察contango结构的调整进度。


国内短期核心变化 


3月份,能繁母猪存栏止跌回稳


能繁母猪存栏:涌益数据显示,3月份能繁母猪存栏继续下滑,环比回升4%,同比增加4%,较非瘟前下滑39%;在2月份产能再次回落至2018年四季度发生非洲猪瘟以来的低点之后,3月份开始有恢复的迹象。





复产周期的contango结构或迎来修正窗口


就一般性商品的正常状况而言,contango结构是合理的常态。但就生猪复产周期而言,随着生猪存栏的恢复,back结构常态才符合存栏逐渐回升的预期。2021年1月份之后,由于“非瘟”和“疫苗毒”的对复栏的阻碍,导致期限结构失衡,出现congtango结构。进入3月份在预期能繁母猪存栏止跌企稳的条件下 ,congtango结构有望转回back结构。



屠宰量维稳,大体重猪占比增加


截至4月8日,国内主产省份平均出栏体重较上周上升2.22公斤/头至136.15公斤/头。育肥出栏猪中大体重猪存栏占比在增加,小体重猪出栏占比下滑;体重>150kg占比较前一周上升3.37个百分点至23.37%,体重<90kg占比较前一周下滑0.79个百分点至10.95%。预计4月份维持这一状态。




4月份出栏计划环比增加


据天下粮仓网475家生猪企业调研结果显示,4月份计划出栏量223,56万头,环比3月份实际出栏量194,78万头将上升14.78%。




上下游价格、利润状况 


二元母猪和仔猪价格逐渐走弱


15公斤仔猪:截至4月8日,仔猪价格连续3周的缓慢下移,比上周下跌164元/头至1477元/头。


50公斤二元母猪:截至4月8日,二元母猪价格较前一周微降至4128元/头。




商品猪和猪肉价格持续下跌


三元商品猪:截至4月8日,三元商品猪3月份持续走弱。全国均价周度下跌2.15元/公斤至22.94元/公斤。


前三等白条猪肉:截至4月9日,猪肉平均价格为27.64元/公斤,较上周五31.50元/公斤下跌3.86元/公斤。




养殖利润:现货育肥利润维持小亏,期货09仍有小利


现货养殖利润:


截至4月9日,自繁自养利润跌至714元/头较一周前小幅下跌267元/头;外购仔猪育肥利润-547元/头较一周前下跌189元/头;


截至4.12日猪粮比为7.8:1,较上周五上涨0.32%,猪料比为6.85:1,较上周五涨0.28%。


期货盘面利润:


截至4月8日,假设15公斤仔猪价格在1426元/头的条件下,模拟计算09合约盘面利润为628元/头,约为4827元/吨,较前一周略降。





生猪、猪肉供需状况 


猪肉进口量维持同比增长趋势


海关数据:2021年1月和2月分别进口猪肉37.3万吨、31.6万吨。分别较同比增加25%、28%。



三元:集中出栏叠加FW疫情扰动,存栏预期走低


华储网:3月5日和3月10日分别投放1万吨中央储备储备肉。储备肉投放市场速度显著放缓。3月10日之后暂无储备肉投放政策。目前猪肉行情较为平稳,且维持逐渐走弱的趋势。短期市场无储备肉投放需求。



能繁母猪“二三元结构”短期很难优化


二三元能繁占比:涌益数据显示,截至2月份二元能繁占比维持在55%附近;供应角度,二元母猪依然偏紧,短期三元能繁难有大幅淘汰;利润角度,生猪价格要贴近20元/公斤附近才有利于促进二三元结构改善。根据近期市场调研情况,依然有商转母情况,在目前育肥利润降至0值以下的情况下,商转母性价比更高。


根据天下粮仓网的调研显示,3月份三元母猪生产性能比2月份下降明显,三元母猪PSY在18.98,下降0.52;二元母猪PSY在23.99,下降0.07;二元与三元的整体性能差值较2月下降0.33。



3月份生猪存栏逐步回稳


根据涌益咨询的调研数据,3月份小猪存栏环比显著回升至过于一年平均水平左右;中猪存栏同比数据止跌企稳;大猪存栏与上月持平;4月份开始生猪出栏维持中性预期。备注(小、中、大划分:<50kg、50kg~80kg、>80kg)。





数据来源:涌益咨询、wind、华储网、天下粮仓、天风期货研究所

责任编辑:李烨

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