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铝市春秋之长缨在手 缚住苍龙

最新高手视频! 七禾网 时间:2021-04-08 11:07:26 来源:济桓投资

宏观视角,我们认为3-6月商品偏紧。


美债上涨诱发资产价格调整,可理解为投资心理担忧的预期被触发,商品市场强势上涨的动能已不够,若能回探支撑再涨就是更经典更稳固,所以我们倾向于2季度调整,具体时间判断并无逻辑依据,更多经验与技术。


商品,基于通胀底层逻辑而重心上移,宽松流动性驱动商品大涨;但毕竟是商品,还需回归供求来印证涨势的有效性,预期2季度波折分化,也是对前期大涨的验证,基本面好坏与资金介入深浅是关注焦点。


不担心,例行调整,跌后再多。


铝市,依旧我们重点,维持长续涨势,但也很可能随宏观做阶段休整。


3月以来,铝市量变多多,值得玩味,大资金介入日深。



图1:沪铝走势(周K)


一、“四位一体”分析


市场是真实的,市场是复杂的,市场信息来源散乱、局促、多变。


我们最关注趋势,趋势就是人心所向,每个投资参与者根据自己的理解用钱投票,所以市场最真实。因为投资者都有自己独到的见解,所以逻辑背景的共性分析就显得极重要;罗马不是一天建成的,市场也不是瞬间转势的,我们遵循从量变到质变的物理逻辑看过程发展,侧重点放在量变上,逐日观察与分析,而量变就是成交、持仓、价差,质变是价格。


成交-------能量的消散


持仓-------能量的累积


价差-------时空分歧(期现、近远、内外比…)


价格-------结果


我们做研究,重在日常细节,从量变过程中发现端倪,也就是未来的大概率可能,以便前瞻准备多层次复合策略,尽可能的把握我们可以理解的机会。


最好的研究,也是最好的风控。    



图2:LME和上期所铝库存


二、持仓


春节后,沪铝扩仓大涨,3月放量减仓,市场企稳。


显然,沪铝有大资金介入,利用春节淡季与宏观不明确,扩仓大涨,上拉期间现货贴水迅速扩展,持仓从37万到55万手,预期锁定50-80万吨套保盘(对应国内社会总库存从60万吨到125万吨,可谓一网打尽)。LME同期持仓稳,结合内外比激增(-400到+400),说明本轮铝市上涨的主动能来自国内。


3月中旬,LME库存激增71万吨,受制外盘压力,沪铝减仓企稳,现货贴水收窄,看来支撑不错,期货价格发现基本正确。


三、成交


沪铝2-3月成交放量,但不算天量,价格单边3300点上涨,扩巨仓但无巨量,说明能量累积而非消散。相比节前37万手持仓成交30万手,目前大涨后成交45万手持仓46万手,基本正常。


LME变化不大。



图3:进口盈亏


四、价差


内外比-----节前进口亏400到3月中进口盈400,伴随大扩仓,显示资金深度介入。


远近差-----节前近月500高升水到目前200低升水,市场逐渐接受未来铝价的看好。


期现差-----节前现货现贴水120到目前平水,旺季现货有支撑。


节前巩义贴水无锡240,目前120,地区差收敛至正常,看空情绪不再。


价差显示,旺季现货有支撑,大多价差回归正常,2-3月大涨的价格发现是正确的。 



图4:LME0-3月升贴水


五、LME铝库存、注销仓单


3月中旬,LME库存激增(三天,31、32、7万吨),很值得玩味。


集中累库71万吨,史无前例,且集中于巴生,绝非短期船运可做到。如此巨量,装卸入库报关都需时间,集中注册肯定是刻意为之,结合盘面就是大概率吓唬人,可理解为资本已深度介入的表象,71万吨铝锭应是陆续运到,分批入库,但同时注册,有意恐吓情绪,制造混乱。


LME现货同步从+10美元升水到-25贴水,还算坚挺,不太恐慌。


内盘节前60万吨,3月底125万吨,季节累库符合预期,加上铝棒,国内压力不大。



图5:LME铝注销仓单


此外,3月下旬,LME库存激增71万吨后,巴生等注销仓单从37万吨迅速增至66万吨(目前55万吨),刚刚大批入库,又要集中出库,玩啥呢?估计本批铝锭已被整体控制,集中注册又集中注销,更可能是测试市场气氛。


古语:无利不起早,拿忒多库存来回折腾,应该有大利,是大人物,志在长远,暂时看市场情绪控制不错,丧失方向感就是最好的预期,但不改铝市长多的内在逻辑。


按照常理,注销仓单近期出库变现,55万吨巴生等东南亚地区,估计4月底五月初就出现在中国保税仓,如此,国内必然抛盘大增,内外比压制,目前好像都没看到,再证。


否则,坐实人为控制,未来更好,波动更大。


六、国储50万吨抛储


LME库存激增,同步,国储抛储50万吨,有鼻有眼,但自认可能性很低。


国家铝库存不低,但没必要乱抛,逻辑何在?价格高低绝非理由,战略国储不应考虑价格,更多考虑市场硬缺口的中断威胁,目前市场正常,无需国储掺和。


除非03年国储铜再被忽悠,不然国储不会抛,更何况17000价格不高。再说程序也复杂,国储抛储由发改委定,不可能国储局自行决定,程序漫长,为何只抛铝不抛黄金与铜锌呢?


有人刻意为之,编造刺激信息,还是无利不起早,折射资本的介入。


七、市场综述


长线坚定看好(20-24年的趋势性短缺),但中线看平(21年全球阶段平衡)。


季节淡季,金融资本在沪铝扩仓推动铝价飙升,以套保盘被动锁定,造成国内实际流通铝锭的偏紧。但沪铝单边推动涨势,造成内外比急扩、LME库存激增,显示了全球市场仍然有压力;沪铝主力兑现减仓,内外比回归,市场转入寻找现货支撑的再平衡中。


3月中旬,LME天量铝锭集中入库,再集中注销出库,估计是资本刻意为之,期现市场资本同步深度介入,大持仓下的高库存管理,非常符合大资金运作的历史游戏规则(19年镍市也如此,期现同步),未来大概率内外联动趋多,但金融属性的节奏常出其不意,非简单供求逻辑可揣测。


期货扩仓库存激增、注销仓单激增、国储抛储,半个月,多多意外,集中呈现……


应该有大鱼,资本介入不浅,估计刻意为之,要告诉市场什么,让市场情绪混乱。


我们坚定战略看好铝品种,20-24年的硬短缺,21年市场偏紧,但资本介入期现日深,金融定价的布局初成。一方面,我们相信资本的眼光,铝品种有大机会;另一方面,金融介入使行情启动时间多变,资本对市场掌控力在增加,近期市场意外频现,更要引起我们的高度关注;对金融定价商品,我们需要逆向思维,坚定基础逻辑,在量变中品味市场动态,争取更好的节奏把握。



图6:云铝(日线走势)


四位一体


扩仓在手,成交渐缓,能量累积,价差复杂,揭示沪铝是主战场,而LME库存是核心资源控制,内外比与进口规模就显得极关键,等待时间印证,而近远价差与期现价差是市场自我支撑的信号。


以上推理,待时间验证。


无利不起早。


资本已然深介入、市场开启金融定价、资本套路增加、信息意外频发,我们对铝价上涨趋势更加确定,但资本并不喜欢被顺风车,所以短期价格弹性更大。锚定方向,逆向思维,在危机并举中,积极资金管理,迎接更大机会。

责任编辑:李烨

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