华南LPG情况怎么样?
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华南LPG情况怎么样?

最新高手视频! 七禾网 时间:2020-08-06 09:18:58 来源:天风期货

调研目的 


LPG作为国内首个上市的气体能源衍生品,随着11月交割月的逐渐临近,将迎来首次交割,而基差却维持在-1000的水平是否合理?高要求的储存条件、全厂库交割制度等是否会对交割流程造成影响?另外,由于11月是燃料需求的旺季,但今年宏观环境不佳,中美贸易战叠加疫情的影响,11月LPG的燃料需求是否如预期所想能支撑期货价格?


调研地区 


本次调研地区为华南地区,针对华南地区的液化气进口企业,在国内炼化一体化装置增多,外放LPG资源逐渐减少的背景下,国内液化气进口商的话语权也越来越强,广东地区共有10家进口气码头,平均库容约4~7万吨。从供应来看,2018年我国LPG总供应量为4400万吨,其中进口量1899万吨,国内商品量2615万吨,而华南供应量为1217万吨,占比28%,进口量约700万吨,占比37%,并且进口气已经占据华南供应结构的60%。从需求来看,华南地区消费以燃料为主,2018年华南消费量为795万吨,占比18%,其中燃料消费量658万吨,占华南地区需求的83%。



调研企业 



注:一级库码头:5万吨级,有冷冻库,有进出口资质,码头能停靠万吨级VLGC船;二级库码头:5千吨级,主要为压力库。(一级库货源直接从国外进口,二级库货源则从一级库和炼厂采购)。


调研内容 


首批仓单注册,基差有望走强。


LPG自上市以来,基差一路扩大至-1000左右,并维持在-800至-1100的水平。原因主要有以下几点:(1)时间跨度:作为3月底上市的品种,11月交割时间距离太远。(2)淡旺季跨度:即使是站在八月初的当下,随着交割月的逐渐临近,期现也没有随着时间回归的趋势,主要是7、8月份是需求淡季,而11月又是需求旺季,淡旺季需求的预期差导致了基差维持在-1000左右。(3)仓储费相对较低:仓储费设置1元/吨·天,相对厂库的仓储成本较低,利于多头接货。(4)库容较小:交易所首批交割库容仅11.1万吨,第二批增设至37.9万吨。


7月29日,烟台万华首先开出了1000手注册仓单,随后东莞九丰、浙江赛铬、潮州欧化分别注册了1500手、25手、50手仓单,总计2575手仓单,合计5.15万吨。



随着首批仓单的注册,表示着企业进场的信号,另外市场预期仓储费有望上调且第三批交割库也在规划中。另一方面,由于液化气是全厂库交割,可开具信用仓单,买方如要提货需提前告知厂库进行备货,而若是提货时间超过交割月,则厂库可以不交标准品,而是替代品,出库时可根据升贴水调整。除此之外,由于液化气为危化品,交易所要求客户所在期货公司在合约交割月前月最后一个交易日前,核实客户的危化品相关许可证信息,对无证或证书不在有效期的客户强行平仓。进入交割月后无许可证的客户被配对后,最晚应于交收日14:30前补齐信息,否则将罚20%货款。据本次调研了解,液化气的危化品证申请门槛较高,非重工业区申请较难,目前市场上具有液化气经营资质的一般最早的在90年代就已申请,因此最后能进入交割的多头较少。综合来看,期货价格有望从高位回落,基差有望收敛。


储存要求高、库容小、周转快,外租意愿不强。


液化气主要成分为丙烷和丁烷,沸点分别为-42.1℃和-0.5℃,在常温常压下均为气态,为了方便运输和储存,一般分为两种处理方式:常温高压和低温常压,因此储存也分为几种方式,(1)球形罐:一般储存量为3000 m³,储存条件为常温高压,储存C3纯气或者混气为主。(2)卧罐:储存量相对较小为100~200 m³,常温高压储存,主要是用于从球形罐或冷冻罐导入卧罐混合,再导入充装站,进入槽车。(3)冷冻罐:储存量一般大于1万m³,低温常压保存,均为C3或C4纯气单独存放。(4)地下洞库:储存量很高,一般大于20万m³,地下洞库通过水压将丙丁烷压成液态,对地质要求严格,丙烷库一般要求在地下180-200米深,丁烷库一般要求在100-120米深。(国内地下洞库仅有四家,分别为万华化学、东华能源宁波库、珠海龙华和汕头暹罗)。从经济性来讲,2万吨以下,球罐经济性最高;2万吨~8万吨,冷冻罐经济性较高;超过8万吨,地下洞库经济性最好。


液化气的属性决定了其储存条件要求较高,市场上液化气储罐一般分为炼厂罐和进口罐,全部自用,无公共仓库设施。2018年全国LPG储罐容量336万吨,炼厂罐容61万吨,占比18%;进口罐容275万吨,占比82%,相对其4400万吨的供应量来说,库容很小,因此对于其周转率提出了很高的要求。


此次调研的进口企业,周转率都相对较高,平均每月均能周转1次以上。其次,周转率具有季节性,淡季周转相对较慢,旺季周转则大大增加,一般淡季比旺季少近一半的周转量。11月交割月属于燃料需求旺季,基于进口企业库容较小(除拥有地下洞库的东华、万华等),旺季周转率又高,其自身外租罐容的意愿不大。


疫情影响下游需求,全年进口预期有所下滑


华南地区进口企业主要分为一级库和二级库,一级库的货源直接从国外进口,一般来源中东、非洲、澳大利亚等国家为主,美国货由于到华南航线较远,所以一般不采购美国货,华东以上地区如烟台万华、东华能源等更愿意采购美国货;二级库的货源则从一级库购买进口气和从炼厂购买炼厂气,占比一般为30%和70%。


从上游采购定价模式来看,一般分为现货采购和长约采购,定价通常为CP+升贴水。今年长约货升贴水较高,因此进口商普遍采用较为灵活的现货采购,长约货占比下滑。


从今年进口量来看,由于疫情影响下游需求,某企业表示1-5月的进口量下滑约22%左右,直到七月开始缓解,主要因为LNG和LPG价格接近,部分LNG客户回归LPG;另外疫情缓解,下游需求也有所回暖



燃料需求仍待恢复,旺季重心有望向远月推移


本次调研的华南地区消费以燃料为主,2018年华南消费量为795万吨,占比18%,其中燃料消费量658万吨,占华南地区需求的83%。华南地区燃料需求以工业气为主,占比超过60%,民商用气占比为40%,而工业用气中又以陶瓷冶炼用量最大,占工业气用量的90%,据了解,由于陶瓷厂家订单大多出口,而中美贸易战叠加疫情的影响使得外贸订单大大减少,从而导致陶瓷厂开工率可能不足30%,往年平均开工率在80%左右,极大程度影响了当地液化气的需求量。另外我们从三级站了解到,今年淡季的属性特别明显,下游销售压力较大,采购周期也在不断延长,积极性不高。


第四季度是燃料需求的旺季,但是受之前贸易战及疫情影响,目前看来华南燃料需求的恢复可能尚需时日,并且按往年平均水平来看,华南地区的燃料需求一般从10月开始起来,今年特殊的宏观环境可能导致11月的燃料需求不及预期,整个第四季度的旺季重心也许会移向远月。


调研结论 


随着11月交割月的逐渐来临,LPG由于其本身的特殊性,交割流程也较其他品种有所不同,储存要求较高导致其库容均为厂库,库容较小,而相对较小的库容又使得进口商周转率较高,旺季更要保持高周转,因此第三方想要注册仓单难度不小,但目前已有厂库注册仓单,说明实体企业有意愿参与交割,基差有望随着仓单的出现逐渐回归。另外,受今年疫情影响,淡季属性更为明显,无论从进口商的进口预期还是下游市场的燃料需求来看,市场需求恢复尚需时日,11月的燃料需求也许并未有预期的那么好,旺季的重心可能会向远月迁移。

责任编辑:李烨

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