张忆东:看好本轮行情的延续性 亢奋之后需要理性
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张忆东:看好本轮行情的延续性 亢奋之后需要理性

最新高手视频! 七禾网 时间:2020-07-10 17:54:04 来源:兴证国际 作者:张忆东

今天跟大家聊一聊A股和港股的行情,关于行情的延续性以及行情的风格。


首先,讲一下行情的延续性,我倾向于说这是有基本面和流动性双重加持,所以震荡向上,行情延续性我们还是比较看好。


一方面,从基本面的角度分析


可以看到四月份五月份六月份的数据,特别是像PMI数据这样的先行指标,已经反映出中国经济率先恢复。从6.18陆家嘴论坛中国金融监管层的表态可以看到他们心目中整个中国经济也是在向好。虽然向下的压力还有,但是趋势是向着好的方向来发展。最近6月份PMI数据里的购进价格,它是PPI的一个先行指标,在15项购进价格里有11项有明显的反弹,这都预示着经济的有效需求是在改善的、中国经济的需求正在修复,可以理解为“弱复苏”,我们认为“弱复苏”可能是下半年经济的关键词。


上半年在疫情的扰动下,无论是海外还是国内,大家担心出现经济的大通缩和经济的衰退。但现在来看经过了近半年的修复,特别是财政政策和货币政策相互配合来应对这样的危机,现在经济逐步恢复到一个正常化。


我们认为下半年开始,制造业产成品的库存周期有望开始新一轮征程。我们在去年看2020年时就认为,一季度库存周期有望见底回升。但是,一季度因为疫情的原因出现一个断崖,二季度修复,现在来看已经修复到正常,所以,我们认为从今年下半年库存周期又将开始启动,而库存周期往往有一个二十多个月的扩张期。后面可以去找一些先进制造业和科技创新升级的行业,包括像汽车(新能源车相关的)、比如精密制造、精细化工相关的、高端装备制造业,这些行业景气度有望从低位得到改善。所以,A股港股行情震荡向上有基本面向上的基础。


如果说上半年(相对收益)更多的是消费医药和互联网,是少数派的结构性牛市,那么(下半年)我们倾向认为,核心资产牛市的范围就会从消费医药科技,慢慢扩散到一些制造业甚至一些传统的价值股,这就是为什么我们在6月21号写了一篇报告叫做《风格再平衡》,认为可以怀着怜悯的心去配置一些有高股息特征、行业竞争力都很强、中国传统行业的核心资产。


现在来看,短短的这些天过去,市场已经有些亢奋,已经从怜悯的心变为贪婪的心,我们倾向认为市场有一个震荡向上的节奏。


第二方面,我们看流动性


海外的流动性增量已经在弱化,存量还是在一个大水漫灌、泛滥的状态,所以全球资金利率都比较低,美国是零利率,欧洲和日本是负利率,在这种情况下,美股的估值已经在高位,标普(指数)25、26倍的动态市盈率,基本上是接近了纳斯达克泡沫时代就是2000年那样的一个泡沫。所以,这个时候“钱”又很多,(美股)系统性风险向下的空间也不是很大,但是,美国的基本面不是特别给力,所以,(下半年)它就形成了一个高位的箱体大平台。


而(美股)箱体震荡搭平台,就会导致钱不断从美股向全世界其他性价比更好的资产溢出。而溢出效应对于A股港股中国最优秀的核心资产有一个托底的作用。这是从资金面的角度来说这是正面的。


第三方面,下半年依然是围绕核心资产这种大逻辑,只是风格更加扩散


罗马不是一天建成的。即便有基本面和资金面的支撑,但是,基本面是个“弱复苏”,它不是像09、10年时4万亿刺激下的“强复苏”。对于流动性而言,这一次中国的管理层是比较克制的,财政政策和货币政策是有针对性的,而不是大水漫灌的。


所以,我们认为下半年依然是围绕核心资产这种大逻辑,只是风格更加扩散,更加围绕基本面能够有所修复的领域。


下半年相比而言,对于“硬科技”特别是新能源车、5G半导体、精细化工、军工、高端制造这些景气在持续改善、有周期色彩和科技含量的领域,我们认为,估值和盈利双驱动的弹性会更加明显。


另外,像金融、地产等为代表的类债券资产,它们的修复也是水涨船高,特别是7月份会有一个猛烈的修复。但是,在修复之后,我认为还是会进入一个震荡期。


最后,我讲一下行情的节奏


我们认为是震荡向上,震荡就决定了这次行情不像以往牛市“乱拳打死老师傅”,专业选手需要关注基本面的变化,而不是“赌”像2014、15年的“杠杆牛”“水牛”“疯牛”。这一次资本市场的重要变化A股是注册制、港股是它的创新性—-港股吸引同股不同权、中概股回归以及那些没有收入的创新型生物科技。


所以,我建议大家要把自己的资产配置做好,多一些放在权益资产上,但是,警惕用以往的散户思维来做追涨杀跌,应该去找最优秀的基金管理人,让专业的人做专业的事。因为,现在面临着太多的垃圾资产,在注册制的一个时代,股票会越来越多,无论是A股还是港股,可能会越来越多,但是,股票与股票之间的差异也会越来越大。


我们要牢牢记住,14、15年的水牛大概率是不可能简单重演的。现在资本市场的定位是为实体经济服务的。所以,很可能“快牛”在7月份的某阶段就会遭遇“慢牛”的转轨。


而快牛向慢牛的转轨有几个因素导致:


比如,注册制的扩大化,7月22号创业板开始注册制,7月20号前后政治局开会对下半年经济工作进行部署,会不会以改革的名义让资本市场为实体经济服务更凸显?


另外,比如,像所谓“国家队”在15年救市所掌握的筹码,会不会像(海外)平准基金一样来控制节奏?这些都会压制市场的“疯牛”,让市场成为更加健康的“慢牛”,这是一个潜在的风险,但这是个短期风险,也许是有惊无险的风险。


另外,比如外部的中美博弈,在香港地区问题上的一些纷扰,这些东西都是有惊无险。


总之,拉长来看,大家还是要关注最优秀的基金经理所管理的资产,特别是核心资产。


风险提示:全球经济增速下行;中、美货币政策宽松不达预期;大国博弈风险。

责任编辑:李烨

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