毫无疑问，全球金融市场迎来了真正的“至暗时刻”。受疫情影响，近两周以来，全球至少12个国家出发熔断机制、50个股市进入技术性熊市、交易大厅关闭等等，作为全球股市的风向标，美股更是数次刷新纪录，两周内出现三次熔断。

一般来说，因黄金白银历来具有良好的避险属性，在市场出现风险的时候，人们会买入黄金白银避险。但是，随着新冠病毒肺炎疫情的愈演愈烈，全球股市暴跌，黄金白银也未能幸免。

自3月9日以来，CMX黄金期货从1704.3美元的高点一路下挫，连续七连阴跌破1500美元关口。今日（3月17日）CMX黄金“平开低走”，大幅下跌，于1512.8美元/盎司开盘，最高升至1519.3美元/盎司，最低触及1465.6美元/盎司，截止发稿暂报1472.9美元/盎司，跌幅为0.91%。

CMX白银期货也是一路下挫，昨日白银期货崩跌超12%，一度触及2009年以来最低的11.77美元。今日，白银期货开于12.860美元/盎司，最高上探至13.230美元/盎司，最低触及12.110美元/盎司，截至发稿暂报12.155美元/盎司，跌幅5.16%。

国内期市方面，今日沪银期货开盘直接跌停，沪银主力合约跌近5年新低，沪金期货跌逾4%。截至收盘，沪银主力合约报3211元/千克，跌幅为1.01%，成交24570手，持仓逾41万手。沪金主力合约报330.88元/克，跌幅为-4.49%，成交逾24万手，持仓逾17.7万手。

贵金属缘何大跌？

有分析师们将过去一周的下跌归因于投资者“急于套现”，因为投资者放弃了所有资产类别，转而持有资金，以减少损失。

浙商期货郑宏表示，当前黄金从1704美元的高点连续七连阴跌破1500美元关口，主要有两方面的原因。从时间顺序上来看，第一个原因是原油的下跌。由于OPEC会议谈判失败以及沙特宣布增产降价，ICE布油一个周末下跌超过30%，创了历史新低。因为金价与美债实际利率负相关，而原油下跌使得通胀预期下降，实际利率上行，不利于黄金。第二个原因是流动性风险加剧。3月12日三大美股股指均下跌超过9%，欧洲股市同样大跌，正式引爆流动性挤兑风险，由于追保或者恐慌的原因，全市场都在抛售所有资产。这个时候黄金的避险属性将明显减弱，使得黄金再度大跌。

一家大型机构投资经理刘磊认为有两条逻辑：一是原油暴跌是本轮全球股市下跌的一条引线，油价短时间内重挫，对通胀打压明显，黄金作为对冲实际利率和通胀的资产，价格随之下行；二是黄金价格与流动性关系紧密。恐慌情绪下，金融机构为了维持流动性，将按照一定次序抛售资产，先是股票，其次是信用债，之后是黄金等，没有资产能够逃过一劫。实际上，2008年次贷危机时，美股在当年9月崩盘，金价也立即开启一轮20%的下跌。

后市怎么看？

郑宏表示，贵金属后市走势需要关注流动性风险是否持续加剧，由于这是一个非理性的市场行为，有较大概率全球央行和政府会采取各种救市措施，所以预期不会长期存在。如果流动性风险短期内不见好转，贵金属抛售压力将一直比较大，行情仍然偏空。若是流动性风险出现缓和，市场逻辑将逐步转回基本面的模式。这样目前低位的美债实际利率将有较大可能会促使黄金逐步补回前期的超幅下跌。

国信期货指出，在美联储前所未有的紧急出手失效后，特朗普首度公开承认美国经济可能会由于新冠肺炎疫情走向衰退，最糟糕的情况下新冠病毒疫情可能在7月、8月或者更晚结束。在全球疫情恐慌和金融流动性陷阱的双重压力下，黄金避险抗跌属性短期削弱，近期无论是基本面韧性较强的周期品，还是避险属性较强的贵金属都出现抗跌性显著削弱的情况，但这种情况可能面临修正，因贵金属相比其他各类风险资产的抗跌性和流动性更强，但白银市场短期正面临恐慌性超卖抛售风险。操作上建议：白银多看少动，黄金逢低波段买入为主。

瑞达期货贵金属研究小组表示，目前贵金属避险属性已大幅削弱，而是跟着大宗商品下挫，大幅回吐此前多头氛围。技术上，沪金MACD绿柱扩大，KDJ指标向下交叉，较为偏空；沪银有效运行于均线组下方，MACD绿柱扩大，威廉指标低位震荡。操作上，建议沪金主力合约可背靠348元/克之下逢高空，止损参考 350 元/克。沪银跌破2014年新低在所难免。

现金为最佳避险资产？

面对本轮全球股市风险，黄金白银也“束手无策”，那么现阶段投资者该配置什么资产比较合适？

郑宏称，一般的避险资产主要有黄金、债券还有现金。黄金可以对冲通胀风险，债券可以对冲经济风险，但由于市场出现流动性危机，黄金和债券的避险功能均出现下降。所以当前市场普遍选择现金为最佳避险资产。

刘磊也认为，目前持有金融资产不如持有现金可靠，如果全球宏观经济走势不乐观，那么真正能够避险的资产恐怕只有现金。不过，后续是否会出现流动性危机，尚需观察几个核心利差。比如Libor-OIS(隔夜指数掉期)利差，虽然短时间有走高的迹象，但相比2008年次贷危机时的高峰，还有很大空间。

金涌资本首席策略师杜彬则表示，在全球恐慌的时候会出现流动性问题，流动性紧张会加剧对所有资产的抛售，包括安全性资产。从配置上讲，在市场不明朗时要保存好流动性，在风险资产与安全资产上做一些分散化和平衡性的配置。

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七禾研究中心综合整理自网络

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