尿素中期仍谨慎偏多:中信期货9月11午评
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尿素中期仍谨慎偏多:中信期货9月11午评

最新高手视频! 七禾网 时间:2019-09-11 11:01:26 来源:中信期货

宏观策略


今日市场关注:

美国8月PPI


全球宏观观察:


中国8月通胀数据出炉,猪价上涨成通胀主要来源。中国8月CPI同比增长2.8%,高于前月2.7%的水平,环比上涨0.7%,高于前月0.4%。剔除能源和食品的核心CPI增速同比录得1.5%,相比前月1.6%有小幅收窄,而食品类价格同比增长10.0%,相比前月9.1%进一步扩大。食品类分项中,其中以猪肉、鲜果同比涨幅居前,分别增长46.7%(27.0%)和24%(39.1%),鲜菜同比则出现回落,下降0.8%(5.2%)。进入8月,非洲猪瘟压制猪肉供应,同时猪肉需求在8月又面临开学及双节备货,供需矛盾进一步加剧,猪肉价格上涨幅度进一步扩大,带动牛羊肉和禽肉的涨幅共同攀升。时令瓜果大量上市使得鲜果鲜菜价格增速出现回落,但从绝对值来看鲜果价格涨幅仍然显著,这主要是由于今年8月上旬9号台风利奇马袭击我国东部沿海,本次受灾区域中,山东、河北为年产超千万吨的水果大省,江苏、浙江、安徽和辽宁水果最近两年水果年产量也在600-1000万吨,台风袭击时间正值年内鲜果收获高峰期,继续推升鲜果价格在所难免。猪肉价格上涨再度成为通胀上升的主要来源,有关部门持续出台相应政策加以应对。昨日,国务院办公厅印发《关于稳定生猪生产促进转型升级的意见》,从稳定当前生猪生产,加快构建现代养殖体系,完善动物疫病防控体系,健全现代生猪流通体系等方面提出具体措施,同时强调要加大金融政策支持,保障生猪养殖用地,强化法治保障,旨在促进生猪供应,防止猪价过度上涨加剧通胀风险。


金融市场对内改革对外开放全面深入。昨日,证监会召开全面深化资本市场改革工作座谈会,会上提出了未来全面深化资本市场改革的十二项重点任务,包括发挥科创板的试验田作用、推动上市公司提高质量、狠抓中介机构能力建设、加快推进资本市场高水平开放、推动更多中长期资金入市、切实化解重点领域风险、加大法治供给、加强投资者保护、提升稽查执法效能、推进简政放权、提升科技监管能力。同时,为进一步扩大金融市场对外开放,外管局决定取消合格境外机构投资者(QFII)和人民币合格境外机构投资者(RQFII)的投资额度限制。上述政策一方面增强国内金融市场的韧性,另一方面又提升境外投资者参与境内金融市场的便利性,对内改革与对外开放全面深入。


金融期货


股指:稍有调整无碍上行趋势

逻辑:昨日A股窄幅震荡,一方面在于早盘科技股下跌带动,成长板块相对弱势,另一方面资金层面短线热度较前几日有所下降。不过整体来看,尽管有所调整,但我们认为上行趋势并未结束。一是政策层面,昨日盘后外管局决定取消QFII和RQFII投资额度限制,进一步引导中长线外资配置;二是资金层面,尽管短线游资热度稍有下移,但沪深港通北向资金昨日依旧延续大额流入趋势;三是基本面层面,8月CPI基本与上月持平,叠加猪肉层面给予政策扶持,宽松预期并未下降之前,继续支持股市风险偏好。因此,近期趋势层面依旧维持看多,IC续持。

操作策略:续持IC思路

风险:1)中美关系;2)监管表态



期债:债市继续萎靡,降息能否顺利成行将成关键

逻辑:昨日债市继续萎靡不振,延续近日阴跌行情。背后主要体现了市场对于降息能否成行的担忧在加剧。具体看市场担忧的原因,一是8月CPI再超市场预期,猪肉价格飙升导致市场对CPI破3%担忧增强;二是央行以逆回购操作对冲MLF到期,对市场期待也有所压制。不过,我们认为,尽管国常会之后稳增长预期再度升温,央行借助于下调MLF利率来引导LPR利率下行来降低实体经济融资成本的可能依然存在。一是通胀方面,猪肉价格上涨迅猛,但非食品价格表现偏弱,通胀仍然是结构性问题;二是降准和降息从侧重点来看并不排斥,降准重点在流动性补充,降息重点在引导实体经济融资成本下行。历史上双降也往往配合出现。因此,从这个角度看,我们认为,9月17日MLF到期续作值得关注。

操作建议:中长期逢低做多

风险:1)经济超预期回暖;2)通胀超预期;



黑色建材


钢材:钢厂库存加速去化,钢价震荡为主

逻辑:现货继续小幅上涨,上海螺纹3720元/吨,建材成交维持相对高位。大汉物流数据显示,中西南地区样本钢厂产量明显回落,出库量维持高位,供需格局改善下,社会库存继续大幅回落,样本钢厂库存降幅明显扩大,市场情绪向好,今日钢价震荡为主。目前现货价格有较强支撑,10合约震荡偏强运行,但盘面处于升水状态,抑制10合约反弹高度;远期需求有下行预期,01合约震荡为主。

操作建议:10合约逢低买入与区间操作相结合;2001合约区间操作。

风险因素:需求恢复不及预期,废钢价格超预期下跌(下行风险);地产韧性超预期,限产力度再度增强(上行风险)。



铁矿观点:铁矿价格表现坚挺,核心矛盾仍在钢材。

逻辑:昨日现货价格偏强,贸易商挺价意愿强烈,但钢厂对价格接受度不高,多为试探性询盘。力拓和fmg发货低位回升,而淡水河谷和必和必拓发货回落;pb粉库存保持低位,价格坚挺,但巴西粉性价比凸显限制了其上涨空间;钢厂目前补库积极性不高,铁矿自身矛盾并不突出,而螺纹01价格转弱,后期铁矿将跟随成材震荡运行。

操作建议:区间操作

风险因素:成材价格大幅上涨(上行风险),港口库存持续垒库(下行风险)。



焦炭:现货僵持弱稳,期价跟随钢材震荡

逻辑:第二轮提降已落地,各地焦化厂生产较为正常,供给整体维持较高位。下游高炉开工率回升,铁水产量增加,焦炭需求较为平稳。目前供需整体平衡,港口产地价差已修复,两轮提降落地后,焦化厂回归微利状态,钢材利润有所回升,打压焦炭意愿稍有减弱,但焦煤价格下跌,焦炭成本支撑减弱,目前现货处于僵持弱稳状态。焦炭期价格主要受钢价及自身供需影响,由于焦炭自身基本面矛盾不大,短期内将跟随钢价震荡。

操作建议:区间操作

风险因素:焦炭去产能超预期(上行风险),钢材价格大幅下跌(下行风险)



焦煤:国内焦煤承压下跌,期货价格维持震荡

逻辑:国内炼焦煤市场偏弱运行,供给来看,国内煤矿产量变动不大,国庆前安全生产限制产量增量。进口煤短期较为稳定,海运煤通关时间较长,蒙古煤通关量较高。需求来看,焦炉开工维持高位,焦煤需求稳定,但下游焦炭价格连续下跌,加之煤矿库存累积,采购意愿不强,焦煤价格承压,近日国内主焦煤价格、配煤价格承压下跌,或仍有部分让利空间。期货价格弹性相对较小,以跟随产业链品种震荡为主。

操作建议:区间操作

风险因素:煤矿减产、进口收紧(上行风险);终端需求走弱、焦炭价格下跌(下行风险)



动力煤观点:供需矛盾加剧,期现走势背离

逻辑:受国庆环保安检力度趋严影响,坑口生产管制措施趋于严格,产量受到一定影响,叠加北方供暖季即将到来,民用需求与热电需求释放,坑口价格受到一定的支撑;但港口仍受下游高库存影响,又逢淡季到来,且进口通关未见减少,冬储需求难言乐观,观望情绪较强。综合来看,短期市场供需方面皆有所支撑,但驱动反弹力度尚显不足,利空因素仍旧明显,短时内继续维持区间震荡的格局。

操作建议:区间操作。

风险因素:库存高位维持、产地复产超预期(下行风险);进口政策收紧、大庆安检升级(上行风险)



能源化工


原油:特朗普解雇博尔顿,对伊关系或现缓和

逻辑:昨日油价震荡。美国方面,9月10日晚12点特朗普发布推特宣布解雇鹰派顾问博尔顿;因其与白宫其他人对博尔顿的很多建议强烈不赞同,下周将宣布新任国家安全助理。虽国务卿蓬佩奥及财政部长姆努钦表示仍将维持对伊朗最大压力,但此举或意味特朗普对伊态度缓和,可能增加美国对伊朗委内瑞拉豁免制裁概率。价格方面,中国央行降准及中美贸易对话重启有助缓解前期极度悲观的宏观情绪,原油去库支撑下的承压油价或存补涨空间,但需关注十月炼厂检修期间的短期季节性累库压力。今日关注:1. API数据显示上周美国原油、汽油、馏分油、库欣库存  -723、-446、62、-136万桶,关注晚间发布的EIA周报。2. 今明两日将召开欧佩克技术委员会及监督委员会会议。相关人士称目前暂无扩大减产提议,或需油价跌至40-45美元/桶时才考虑。

策略建议:SC多单持有;WTI 1-6月差多单持有;Nymex 321 裂解价差多单持有

风险因素:全球政治动荡,金融系统风险



沥青:断供预期恐重燃,九月沥青期价可期

逻辑:原油隔夜涨势趋缓,沥青期价震荡,沥青-WTI价差低位徘徊,昨日山东地区下调50元/吨,市场对沥青需求担忧加剧。据路透消息,XXX继八月停止委内瑞拉原油装船后九月继续停装,旗下沥青炼厂原料大概率要断供;八月俄石油代替XXX大量发货到国内(地炼为主要买家),近期某政府机构警告六家采购马瑞油的企业,国内沥青原料断供预期重燃,那么沥青有望重回断供逻辑(影响国内46%的沥青产量)。

操作策略:逢低多

风险因素:下行风险:原油大幅下跌,持续时间长的大范围降雨。



燃料油:新加坡高硫380贴水高位,仓单注销Fu宽幅震荡

逻辑:当日兴中注销仓单4500吨,新加坡高硫380贴水仍在高位,当周三地燃料油总库存环比上涨处于季节性高位,贴水、月差涨与去库存出现背离。新加坡-ARA、舟山-新加坡有套利空间却无套利行为的现象或多或少造成了Fu2001合约内外盘价差高位徘徊局面(多头或认为IMO导致高硫380高套利空间低套利行为一直延续从而支撑Fu2001),路透称亚洲当下有5-6百万吨低硫库存,高低硫是否还会有大规模转换仍是未知数,我们可能倾向认为贴水、月差不弱,Fu2001多头也不会示弱,贴水高位驱动上涨,但高位的套利空间吸引套利盘,期价震荡。

操作策略:空Fu2001-2005

风险因素:上行风险:高硫燃料油需求高企。



PTA:库存缓慢提升,价格震荡偏弱

逻辑:供给方面,福海创450万吨PTA装置进一步提升负荷,国内PTA装置平均负荷处在高水平;需求方面,聚酯装置负荷总体稳定,日内聚酯长丝以及短纤产销显著回升。库存方面,上一周PTA流通库存延续升势并创年内新高(流通环节库存增加3.2万吨至132.2万吨)。价格方面,短期以震荡为主。

操作策略:低位企稳,关注短期做多机会。

风险因素:需求不及预期。



乙二醇:短期供给受限,价格震荡偏强

逻辑:供给方面,乙二醇装置负荷有所回升,但总体仍相对较低,装置方面,近期恢复乙二醇生产装置有远东联、阳煤平定、河南能化濮阳、永城,多处在产品调优中,此外,新增检修有河南能化新乡乙二醇装置;需求方面,聚酯装置负荷稳定,产品产销明显提升并带动聚酯产品库存继续下降。

操作策略:短期价格偏强,逢低买入;中期检修装置恢复及新装置投产预期下,弱势格局未改,维持逢高沽空思路。

风险因素:国内乙二醇进口恢复。



甲醇:宏观和供需好转支撑仍存,短期关注现货跟涨力度

逻辑:昨日甲醇仍震荡偏强,近期支撑仍主要是国内宏观利好带来较好预期,盘面反弹带动现货,不过同时伴随基差扩大,若现货跟涨乏力,短期压力或有增大,不过随着产区库存去化,港口库压或随着烯烃需求回升以及传统需求金九银十大概率而有所缓解,因此甲醇中期支撑仍存,中期甲醇整体持仍震荡偏强观点,短期继续关注卖保压力,港口库存和现货价格。

操作策略:短期谨慎偏多

下跌风险:港口胀库导致恐慌抛售,需求预期持续未兑现



尿素:宏观和供需支撑仍存,尿素中期仍谨慎偏多

逻辑:尿素01合约昨日收盘1811元/吨,盘面高位有所回调,部分空头增仓,短期压力有增;不过后市去看,中期基本面支撑仍存,印度招标仍继续支撑市场,且随后还有巴基斯坦及埃塞俄比亚的招标,另外就是环保影响下,山西、河北、内蒙等地装置仍有检修可能,再加上秋季需求仍处于释放周期,叠加工业需求金九银十对冲部分环保压力,目前厂家暂无明显库存压力,存挺价预期,综合来看,我们认为中期仍有支撑因素可能释放,或限制回调空间。不过长周期去看,考虑到今年需求增速过低的压力始终存在,而全球供应持续释放,仍抑制反弹空间,也使其长期震荡偏弱格局不变。

操作策略:中短期仍偏多谨慎对待,长期等待反弹后偏空机会

下跌风险:需求恢复预期未兑现,环保超预期严格,无烟煤价格大跌,检修计划未兑现



LLDPE:压力初步显现,但短期氛围还会相对偏暖

逻辑:期货小幅调整,现货成交也略有放缓。短期来看,上方压力有所增加,在价格连续反弹后需求开始犹豫,不过我们认为判断反弹结束或为时尚早,石化库存已跌至历史同期新低,旺季与货币宽松预期也依然存在,市场氛围暂时还相对偏暖,但中线的话,确实应逐渐警惕反弹高点的出现,“产能扩张需求放缓”的大格局未根本发生变化。上方压力7400,下方支撑7000。

操作策略:逢高止盈

风险因素:上行风险:新装置投产推迟、旺季需求集中释放,中美谈判出现进展。下行风险:进口压力回升、环保检查再现、新装置投产提前兑现



PP:压力初步显现,但短期氛围还会相对偏暖

逻辑:期货小幅调整,现货成交也略有放缓。短期来看,上方压力有所增加,在价格连续反弹后需求开始犹豫,但我们认为判断反弹结束或为时尚早,供应恢复仍需时间,“低库存+旺季+政策呵护”的组合会使供需维持偏紧的状态,市场氛围也还将相对偏暖;不过中线而言,也应谨慎8200成为反弹高点的可能,目前已经是年内供需最好的时候,新装置即将逐渐投产,检修装置也将陆续重启,需求端受到的中美贸易战冲击也会随着3000亿清单的开征而深化,上方压力8200,下方支撑7800。

操作策略:关注中线做空机会。

风险因素:上行风险:新装置投产推迟、旺季需求集中释放,中美谈判出现进展。下行风险:新装置投产提前兑现、贸易战冲击体现



PVC:市场变化一如预期,压力位择机开空

逻辑:PVC期货昨日小幅下调,现货采购氛围转淡。现货采购的节奏与前期分析表现一致,市场未见到能核心消息变化,因此,对于PVC中期行情的判断维持不变。中长期看,在供应增长预期较大,而需求增速走弱的背景下,中长期PVC价格承压。短期反弹后,价格逐步临近压力位。目前,日线级别技术压力位在6550-6600。现货的采购转弱已经出现,可在压力区间内择机开空。

操作:压力位6550-6600区域内等待走平或者现货成交走差后逐步开空,突破6720止损。

风险因素:利多因素:宏观预期好转,市场风偏提高;房地产出现大幅好转。



纸浆:策略维持不变,下杀后存在低吸机会

逻辑:昨日期货尾盘快速波动,但现货面无明显变化。消息面,West Fraser木材减产计划,对木浆价格属于间接利好消息。驱动端,近期无变化,价格仍将维持区间内震荡。冲高受阻后的日内快速下跌也仅仅是基差的适当修复。维持前期策略,昨日下跌后,接近技术性支撑,如跌至4650-4680,可择机偏多交易。

操作:单边等待回落偏多操作,短线支撑在4650-4700。前多持仓且站且退,当期货升水超过220以上时,以多头了结为主,即,今日对应价格值4795附近。套利交易维持-220以下做多基差交易。

风险因素:利空风险:宏观或金融市场走弱;需求持续下滑;进口大量到港。



有色金属


铜观点:中秋假期临近现货高升水有望保持,沪铜震荡整理

逻辑:临近中秋假期,持货商表现挺价意愿不变,高升水有望保持。周末央行宣布定向降准0.5个百分点,中央逆周期调节政策加码,提振消费预期利好铜价。叠加中美高层将重启对话,贸易摩擦暂缓,结合整体库存下移,市场挺价氛围渐浓,贸易商积极收货,有望对沪铜产生一定支撑。

操作建议:多单持有;

风险因素:库存增加



铝观点:产出实质性减少,支撑铝价高位运行

逻辑:昨日印尼禁矿引发的波澜平息,铝价窄幅震荡。市场的焦点仍在旺季消费与产量恢复谁赢得主动上,目前看电解铝产出实质性减少,而消费尚难证伪,铝价维持偏强势头。

操作建议:逢低建立多单并持有;

风险因素:利润刺激电解铝供应快速增加;贸易摩擦升级



锌观点:锌产出延续于高位,短期锌价或再度震荡调整

逻辑:今年后期锌将延续高供应态势,现阶段消费表现为季节性缓慢回暖,持续性仍存较大不确定性。短期锌锭社会库存的小幅回升,也应证了传统旺季消费改善尚一般,因此锌基本面偏弱预期难改。故短期锌价有望再度震荡调整。 

操作建议:空单再度介入或增仓;中期买铜卖锌

风险因素:宏观情绪明显变动,国内锌供应不及预期



铅观点:铅价暂时于17500一线下方蓄势盘整,继续关注环保限产预期兑现情况

逻辑:目前铅市场对于国庆节前环保限产的预期较高,对近期沪铅期价形成较强支撑。因此,需关注后期环保限产的实际落地情况。若后期环保限产实施严格,预计沪铅期价将延续震荡略强态势,并有望有效突破17500元/吨的压力位。但若环保限产实施力度偏弱,加上电动车电池消费旺季已临近尾声,沪铅期价或将高位下调。总的来看,短期关注国内环保限产预期的兑现情况,沪铅期价或波动加剧。

操作建议:暂时观望,等待逢高沽空机会

风险因素:环保限产超预期



镍观点:宽幅震荡延续,期镍继续冲高

逻辑:供应端印尼镍矿禁矿消息落地后再难有超预期表现,但国内外镍铁供应进程靠近4季度有加速可能;需求端方面,不锈钢排下游库存8月下旬出现明显增加,对镍需求有触顶可能。虽然利好落地后价格有明显透支与后续退潮需求,但由于前期为一字板形式上升的缺口会带来一定的冲高机会。期镍今日震荡冲高后夜盘震荡收敛,前方上升空间有限,操作上建议继续维持短线操作。

操作建议:短线操作

风险因素:宏观情绪明显波动



锡观点:下游采购意愿偏弱,期锡小幅震荡

逻辑:缅甸锡矿远端紧缺逻辑仍然对锡价有所支撑,进口数据下降明显,同时国内年初至今产量也维持下降,需求端今年整体表现一般。整体供需双弱格局不变,目前的价格国内所有冶炼厂都已进入亏损区间存在安全边际,库存近期下降明显。前期受到云锡公告联合减产刺激期锡大幅拉升。消息落地后期锡重回震荡格局,减产带来有效提振,但短线依旧震荡整理为主,操作上建议短线操作。

操作建议:短线操作

风险因素:矿山受环保影响关停。



贵金属观点: 欧央行再宽松可期,贵金属震荡偏弱

逻辑: 周四将迎来欧央行利率决议,市场预计欧央行存在很大可能将存款利率再次下调0.1%,不利欧元利好美元打压贵金属价格。结合9月中美和谈重启,市场避险情绪下移,金市正逐步消化人民币破7利好因素,贵金属价格震荡偏弱。

操作建议:空单持有

风险因素:美债收益率上扬



农产品


油脂观点:8月马棕期末库存高于预期 MPOB报告略偏空

逻辑:国际市场,8月马棕期末虽高于预期但同比下降,支撑棕榈油价格。国内市场,上游供应,棕榈油豆油库存降幅放缓,油脂整体库存同比下降。下游消费,夏季棕榈油消费旺季,小包装油备货已尾声。综上,油脂需求阶段性回落,预计近期油脂价格震荡整理,中长期仍偏多。

操作建议:观望

风险因素:马棕增产超预期,中美中加贸易关系缓和,拖累油脂价格。



蛋白粕观点:美豆新作减产幅度预计扩大,内外盘或暂获支撑

逻辑:供应端,8月大豆进口环比大增,施压市场。美豆进入关键鼓粒结荚期,各家机构对美豆单产预估略有差异,关注本周9月供需报告,预计还将下调美豆单产,但料美豆供需平衡表仍相对宽松。需求端,中秋备货行情告一段落,国内生猪存栏处于低位,限制豆粕需求增幅。中美关系反复,预计未来两个月仍影响市场预期。目前中美关系向好预期较强,蛋白粕短期料仍偏空运行。中长期,在国家和地方推动下,生猪存栏预计见底回升,利好豆粕需求,料豆粕价格下方存在支撑。

操作建议:区间操作。

风险因素:(上行风险)美豆大幅减产;下游需求补栏超预期。



白糖观点:外盘疲弱,郑糖短期承压

逻辑:8月销售数据表现一般,后期仍处于去库存态势,现货压力不大。近期,广西糖协或申请保障措施延期,为郑糖带来不确定性。中期,宏观及政策给郑糖带来干扰;广西甘蔗市场化,使得市场不确定性加大。配额外关税下调,预计后期食糖进口量加大。我们认为,近月受整体供需及成本影响,支撑力度较强,远月受关税下调影响,后期或有大幅回落可能,近多远空格局持续。外盘方面,原糖或已见底,中期仍处于低位震荡偏强态势,目前配额外进口利润大幅上升;巴西方面,制糖比及糖产量仍处于历史低位,对原糖形成支撑;印度要关注出口及政策情况。从大周期来看,郑糖虽处于熊市后期,但熊市仍未走完。

操作建议:单边观望;1-5正套持有。

风险因素:关税政策变化、抛储、走私增加      震荡                



棉花观点:多空影响交织 郑棉或震荡筑底

逻辑:供应端,USDA调增美棉播种及收获面积,单产调增,产量预期增两成;印度棉播种面积同比增加,棉花长势良好;中国棉花商业库存同比偏高,供应充裕。需求端,中美经贸反复,终端订单有待观察,下游纱布库存去化。综合分析,长期看,全球棉花供应充裕,需求不确定,棉市整体弱势格局;短期内,中美磋商预期良好叠加逆周期调节,宏观利多;旧作销售压力大,新作收购或承压,产业利空;多空交织下,预计郑棉底部震荡,关注新棉生长状况。

操作建议:区间思路

风险因素:储备棉轮换政策,中美经贸前景,汇率风险                                                                                   



玉米观点:现货持稳,期价或延续震荡

逻辑:供应端,临储拍卖量周维持400万吨, 最近一周成交率6.74%,再创新低,渠道库存方面,东北部分贸易商手中货源相对充足,考虑新粮逐渐上市,出货压力或继续施压市场。需求端猪瘟疫情仍未得到有效遏制,生猪存栏量及母猪存栏量持续下滑,尽管国常会等系列政策提振,但考虑养殖周期,短期难以恢复,提振效果有限。深加工企业加工利润有所好转,季节性开机率回升,下游产品企业库存降低,对当前市场形成一定的支撑。综上在当前的供需格局下,我们认为期价不具备大幅上涨的基础,维持低

位震荡运行。中长期看,需求恢复带动下,期价依旧看涨,但目前拐点尚未到来。

操作建议:区间操作

风险因素:贸易政策,猪瘟疫情

责任编辑:唐正璐

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