风口上的猪:在众人狂欢中保持一份理智,在高潮来临之时全身而退
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风口上的猪:在众人狂欢中保持一份理智,在高潮来临之时全身而退

最新高手视频! 七禾网 时间:2019-04-15 16:42:15 来源:融黎行投资 作者:邓俊

俗话说得好,只要在风口上,猪也能飞起来,这种形容放在今年的养殖行业,真是特别的恰当:因为非洲猪瘟在国内大范围爆发,导致本来产能过剩的生猪养殖行业急速去化,猪肉价格经历了过山车般的波动并最终回暖,反映在生猪养殖上市公司的股价上便是阴跌后突然暴涨。家禽养殖行业也沾了猪瘟的光,不仅有自身产能去化比较彻底的因素,同时叠加部分猪肉需求向禽肉转移的利好,家禽养殖全产业链的价格也经历了持续的上涨,达到历史景气高点,上市公司的股价也大幅上涨(不得不说圣农发展的短期爆发也有着这样的偶然因素影响)。


顾名思义,非洲猪瘟病毒最早是在非洲发现,由于有海洋的天然隔离以及人类活动转移的困难性,最开始仅在非洲大陆传播。此种病毒不是人畜共患病毒,因此人类不会被感染,但是可以成为病毒的携带体。后来随着人类的交通工具越来越先进,人类活动越来越频繁,非洲猪瘟病毒便蔓延开来,并最终于2018年8月确认国内第一例感染案例,之后便迅速在我国传播,造成存栏能繁母猪数量迅速下降,这意味着8个多月后能在市场上销售的商品猪数量会大幅下降。


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能繁母猪存栏月度同比变化图,数据来源:wind


从上图可以看到,目前存栏的能繁母猪同比已经下滑了接近20%,意味着不考虑其他因素的情况下,今年的商品猪产出将同比减少20%。我国2018年的猪肉产量在5400万吨左右,生猪出栏6.9亿头,是全球第一大猪肉生产国和消费国,这样巨大的产能缺口是无法通过全球贸易(其他国家也有非洲猪瘟风险)来补足,只能再转移部分需求到其他动物蛋白(牛、羊、鸡、鱼等),而从根源上,需要生猪养殖企业提升疫病防御等级,有效隔离猪瘟病毒感染,保证安全的情况下补充能繁母猪的数量,才能保证猪肉的供应恢复到正常水平,以平抑猪肉价格的波动。


从投资的角度来看,如果这个阶段还能够提升企业的生猪出栏量,那就做到了逆势提升市场份额,同时享受到了高昂的猪肉价格带来的丰厚利润,这样量价齐升的企业一定最受追捧。以目前我们的了解,牧原股份和新五丰都属于这种类型:首先能繁母猪数量充足是提升生猪出栏的核心,两家公司都有充足的后备能繁母猪,以保证生猪产能扩张;加上有效科学的养殖手段以降低疫病感染概率,并有完整的疫病隔离、灭杀操作体系,提升生猪的存活率。对企业利润进行简单估算,每年的出栏量乘以单头利润就大致得到了全年利润,但值得注意的风险是,一旦公司的养殖厂出现大面积疫情影响到生猪出栏量,那么上面的逻辑就会被打破。


以国外的经验来看,非洲猪瘟很难短时间灭除,这将会是一场长期的战役。由于国内的猪肉缺口数量太大,如果这种情况维持一年以上,那就足够影响全球肉类贸易的格局,带动全球肉类价格上涨。目前来看,还未出现疫情的美洲大陆似乎是个理想的投资方向,即使考虑运输到中国的各种成本,在中美猪肉价差超过6元人民币/公斤的时候,也是有利可图的。因此另外一个投资逻辑是:只要中美猪肉价差存在套利空间,且实际操作层面没有阻碍,那么中美猪肉价差一定会维持在一个合理水平,意味着美国猪肉价格也会有不错的涨幅,因此万洲国际美国子公司Smithfield的生猪养殖业务会有大幅好转,盈利弹性巨大。当然,万洲国际的肉制品业务可能会受到影响,包括美国部分和国内双汇发展的部分,如果不能通过成本控制或者提价等方式来消化猪肉价格的上涨,那么肉制品业务将会成为公司的拖累。


如果疫情可控,那么需要多久才能把生猪出栏量恢复到正常水平呢?如果不考虑其他手段(比如三元母猪转种猪),仅从猪的自然代次繁殖来看,1年左右的时间可能是保守的。


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猪代次繁殖体系,数据来源:牧原股份招股说明书


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养殖各阶段时间表,数据来源:牧原股份招股说明书


按照上述时间周期的情况,能繁母猪大批减少后,想要增加商品代出栏量,需要的时间如下:


通过增加父母代二元种猪数量:大约13个月(前提是有充足的后备二元种猪)


通过增加祖代一元种猪数量:大约25个月(前提是有充足的后备祖代纯种猪)


通过增加曾祖代种猪数量:大约35个月(前提是有充足的后备曾祖代纯种猪)


注:近几年得益于技术进步,培育周期有小幅缩短。


由此可以看出,目前市场预期猪价将要上冲20~25元/公斤,甚至创历史新高,是有坚实基础的。当然,这个过程中,为了平抑猪价,可能会看到冻库抛售冻肉、加大猪肉进口等多种措施,但对于目前巨大的消费缺口,基本上是杯水车薪。至于市场的投资者愿意给予这些企业多少估值,就是见仁见智了。周期的力量固然让人神往,但更让人敬畏,在众人的欢愉之中保持一份理智,在高潮来临之时全身而退,才是万全之策。或许,曲终人散之时已经在不远的未来了。


责任编辑:刘文强

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