近期，沪胶1805在经过漫长的箱体震荡后，破位下跌，整体期价重心下移。目前仍未见有止跌企稳迹象。周一（2月5日）道指跌幅4.6%，创下6年来单日最大跌幅。而欧洲和日本市场也在最近相继重挫。国内外市场情绪整体偏弱，天然橡胶供需基本面弱势难改，在无重大利好提振下，沪胶在节前维持偏空思路运行。

一、国内橡胶累库延续

截至2018年1月17日，青岛保税区橡胶库存延续增加，达24.63万吨。其中天然橡胶库存为13.7万吨，环比上涨4.74%，合成胶库存为10.54万吨，环比增加4.46%。虽然天胶库存目前维持历史平均水平，但据不完全统计，区外库存约在20万吨以上，此外云南昆明市场现货库存上升至20万吨以上历史高位。下游虽然维持刚需，但是库存压力巨大，导致货源流通不畅，整体出库量不及入库量。

同时，上期所库存亦在持续增加。截至2月6日，上期所天然橡胶库存为42.6万吨，其中仓单库存达37.6万吨。仓单及库存依然处于历史同期高位，且后期有持续增长的预期。高库存一直是压制胶价反弹的重要原因。

二、节前备货结束，轮胎开工率逐渐回落

就轮胎市场而言，2018年年初轮胎厂开工维持七成左右水平，高于历史同期，主要是由于今年春节较晚，轮胎厂自身库存水平较低而提高了备货积极性。但目前轮胎厂节前备货基本完成，终端消费进入年末淡季，轮胎开工率逐渐回落。至2月2日，全钢胎开工率为67.87%，环比下降0.4%；半钢胎开工率为70.25%，环比下降0.77%。后期由于工厂相继放假，部分工厂停工，预计轮胎开工率将有明显下降。

三、下游消费处于淡季

中国汽车流通协会发布的“中国汽车经销商库存预警指数调查”显示，2018年1月汽车经销商库存预警指数为67.2%，环比上升19.5个百分点，库存预警指数位于警戒线之上。

由于购置税优惠政策退出，2017年底集中购买透支了2018年1月的消费需求。春节临近，外地打工者提前返乡，导致需求下降。1月份全国范围的冰雪天气，也影响了消费者到店量。另外，经济下滑，物价上涨，导致消费者购买力下降，也是影响1月份市场的主要原因。

此外，2018年1月，重卡市场暂时继续保持了2017年增长的势头，月度销量达9.8万辆，同比增长18%，环比大幅增长48%。但是，由于治超等利好因素的影响进一步减弱，以及治超政策所带来的重卡市场提前购买和透支，牵引车终端市场订单在1月份出现大幅下降，全年有可能下滑20%以上，为全年物流车市场蒙上了一层阴影。2018年重卡销售同比增速将承受较大压力，并且在本轮政策调整逐步被市场所接受和消化后，未来销售同比较大概率继续回落。

四、结论

综上所述，天胶整体供需矛盾未得到有效缓解，国内库存保持上升态势，库存高位是抑制橡胶价格上行的主要原因。短期内，由于沪胶缺乏上涨动力，下跌趋势难改，基差修复仍为完毕，期价难言见底，节前维持看空预期。但需要注意的是，目前期价已经处于相对低位，且与合成胶出现倒挂，后期下行空间亦有限。从技术上来看，胶价下方12500元/吨一线支撑较强。若下行跌破此支撑位，可反弹抛空。