黄耀伟:A股中期上涨格局并未改变
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黄耀伟:A股中期上涨格局并未改变

最新高手视频! 七禾网 时间:2017-09-25 08:46:04 来源:紫云起研究所 作者:黄耀伟

我国经济内生动力不断增强



截至9月22日收盘,沪指报3352.53,跌0.16%;深成指报11069.82,跌0.26%;创指报1866.42,跌0.34%。其中,沪指创出9月以来调整新低,周线已3连阴。笔者分析,就短期而言,股市的上涨局面出现一些干扰因素,包括8月宏观经济数据全面不达预期、美联储宣布今年10月起启动渐进式被动缩表、A股解禁、减持压力逐步加大。但是,这些只是短期的利空因素,从中长期角度来看,A股市场内在的运行逻辑支持中长期上涨,主要利多为中国经济的稳定性、内生动力在不断增强,信贷继续支持实体经济发展,场外资金参与积极性较高。因此,笔者认为上证指数的中期上涨趋势良好,且场外并没有较大的系统性风险,短期回撤仍是做多的良机。


三大利空突袭A股


第一个利空因素是,9月14日国家统计局公布的8月宏观经济数据回落:8月工业增加值同比增速为6.0%,较上月回落0.4个百分点;1—8月全国固定资产投资增速为7.8%,较1—7月回落0.5个百分点;8月社会消费品零售总额同比增速为10.1%,较7月回落0.3个百分点。市场担忧中国经济运行格局仍偏弱,当天沪指在创下1月4日以来新高之后迅速回落,收盘下跌0.38%。各路热钱纷纷套现涨幅较大的热门股,周期股更是首当其冲。此外,国际信用评级机构标准普尔9月21日将中国主权信用评级由AA-下调为A+,展望由负面调整至稳定。这是标普今年第二次下调中国的主权信用评级。当天沪指冲高回落,收盘下跌0.24%。22日,新华社、财政部带头反击标普,专家学者、媒体等也集体发声,但沪指还是收跌0.16%,若不是上证50护盘,指数跌幅会更大。


第二个利空因素是,9月21日凌晨,美国联邦储备委员会公布9月利率决议,决定维持联邦基金利率区间1%—1.25%不变,宣布将从今年10月开始缩减总额高达4.5万亿美元的资产负债表,以逐步收紧货币政策。从理论上来讲,缩表有利于美元走强,全球以美元计价的资源价格会走低,不利于当前A股市场热钱关注的资源股估值,而且会使得人民币贬值预期再度形成,资本外流的压力随之增强。中国外汇交易中心公布,21日人民币对美元中间价报6.5867,较前一交易日大跌197个基点,创下9月1日以来新低,连续3天调贬。


第三个利空因素是,沪深两市主力资金已连续19个交易日呈净流出状态,A股解禁、减持压力又将逐步加大,而相当部分板块个股的估值水平仍居高不下。数据显示,9月沪深两市限售股数量共计289.66亿股,是年内最高点。解禁市值仅次于今年2月和12月,为2017年第三高。虽然解禁并不等同于减持,但从历史经验来看,解禁规模往往与减持规模具有较高的同步特征。数据显示,2016年有近10%的股东在股票解禁后抛售股票。具体来看,共计2208名股东减持1831.87亿元,其中不乏一些股东在限售股解禁后马上进行“清仓式减持”套现。据Wind资讯的统计,从今年6月起,上市公司的减持计划公告开始明显增加,6月为172个,7月为112个,8月为185个。截至9月21日,9月公告的减持计划已经达到142个。


内在运行逻辑支持中长期上涨


从中长期的角度来看,A股市场有其内在的上涨逻辑。


首先,中国经济增长仍具韧性,今年前两个季度,中国GDP都实现了6.9%的增长,说明中国经济逐渐企稳了。今年上半年,我国工业企业利润大幅度回升,上市公司中报业绩明显改善,特别是前几年非常困难的周期性行业,利润更是出现爆发性增长。国内宏观经济持续好转,为人民币升值提供了经济基本面的支持。去年年底以来,人民币对美元汇率结束了长达三年的下降趋势,开始反转上涨。短短9个月,人民币对美元比价从6.96上涨到6.43,涨幅将近10%,创出16个月新高。人民币出现升值趋势后,我国资金外流的情况会得到很大改善,外汇储备会逐步回升,当然对资本市场也会产生利好的影响。人民币升值以后,国外资金流向国内后大都会配置在股票债券上,从而抬升这些资产的价格。虽然8月经济数据整体回落,实际是投资需求在环保督察和去产能等政策因素影响下的被动收缩,但是要看到金融数据依然强劲。8月新增社融总量1.48万亿,同比多增186亿元,8月新增人民币贷款10900亿元,同比多增1413亿元,显示实体经济融资需求仍旺盛,反映经济活力、信贷继续支持实体经济发展。今年以来,已有国际货币基金组织、亚洲开发银行、摩根大通、野村证券、渣打银行、花旗银行、经济合作与发展组织等10余家国际机构选择上调中国经济增速预期。从中长期来看,中国经济的稳定性、内生动力在不断增强。


图为人民币对美元汇率走势


其次,美联储缩表等于直接从市场抽离基础货币,虽然对流动性的影响较大,但资本市场对美联储缩表已有充分预期,总体反应较为温和。美联储发布消息后,美元指数从91.66附近跃升至92.6附近。笔者认为,现阶段美元指数表现仍受制于特朗普政治风险,很难有持续反弹的动力。此外,中国已经提前作出应对策略,中国央行早在8月悄然“缩表”。截至8月底,我国货币当局资产负债表规模为347144亿元,较7月底减少3466亿元,是今年3月以后的再次“缩表”。从反映外盘变化的因素来看,四季度人民币可能面临一定的贬值压力。不过,从反映市场供求的因素来看,伴随国内宏观经济持续向好,市场对人民币资产的回报预期趋于改善,因此人民币贬值空间也是有限的。


再次,从股市的自身情况来看,虽然减持对市场情绪的影响较为负面,不过从历史情况看,市场减持规模的多寡与行情整体走向没有明显的关联。截至目前,8月的减持公告计划数量最多,8月也是今年以来上证指数涨幅最大的一个月,尤其是创业板指数在8月上涨了6.5%,为2016年4月以来的最大单月涨幅。8月底,上市公司中报披露基本结束,半年报的相关信息炒作也告一段落。上半年,两市共有2345家A股公司净利润实现同比增长,其中,有645家公司增长幅度超过100%,上半年业绩完成了翻倍增长的好成绩。银行股再次毫无悬念地成为了最赚钱的公司,25家银行股合计实现净利润7746.35亿元,占两市3359家A股净利润总额的46.3%。银行股在市场的权重很大,银行股业绩向好有利于市场稳定。


当前A股的人气股、指标股的筹码大多锁定,尤其是证金、汇金、国内的保险机构、公募基金等实力机构持有大量的大金融产业股,它们是影响上证综指、上证50指数的核心力量。同花顺数据显示,在最近20个交易日,银行业获得资金净流入65.57亿元,排名第一,证券业获得60.29亿元的净流入,排名第二。同时两融余额及成交量也在不断放大,自9月19日以来,两融余额已攀升至9900亿元以上,距万亿门槛仅一步之遥,场外资金参与积极性仍然较高。而不断进场的两融资金一定程度上抵消了资金出场的负面影响,无形中也推高了两市整体的风险偏好。


最后,公募仓位近两个月上升相对较快,且产品发行和规模也出现明显的转好势头。私募机构的仓位水平与一个月前相比并未有太大变化,整体仍以中高仓位为主。海外资金正在积极入市。2017年第二季度QFII的持股市值为748.94亿元,比2017年第一季度的736.78亿元增加了12.16亿元,增加幅度为1.65%,为历史第五高水平。


图为上证综指周K线走势


总体而言,对于可预见的一段时期内的行情,看多已成为市场主流判断。


短期调整在所难免


周线走势显示,自8月11日至今,上证综指已从3206反弹至最高3391,市场累积了一定的涨幅和大量的盈利盘,现在出现调整是很正常的事情。尽管9月收出三连阴,但整体跌幅很小,下方支撑在3285点附近。笔者预计股指在国庆长假前后仍有较强的上涨动力。

责任编辑:唐正璐

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