近期，中国央行调准、发改委调电价打破空头美梦，国内外铝价大幅反弹，然后是连续几日的横盘行情。笔者认为，无论是央行调准，还是电价上调都没有完全改变电解铝供给过剩、需求不畅的局面，铝价下跌仍将继续。

宏观环境难为铝价提供支撑

央行自12月5日起下调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。这表明中央政府长期以来的宏观紧缩政策以及近期的局部定向宽松政策开始向宏观偏松方向转变，是中央政府在通货膨胀近期开始平缓后为扭转国民经济增长放缓做出的努力。但是需要指出的是中央政府对房地产的调控政策仍然不会改变，中央政府将一如即往地打压房价。近期，李克强副总理再次强调要坚决实施遏制房价过快上涨的政策，这表明中央政府的决心，也意味着中国房地产市场复苏还有很长的路要走，也表明中央政府的经济政策没有完全放开。

同时，中国政府在高铁、出口、汽车等行业仍然没有给出刺激政策或仍然不作为，这意味着经济仍然缺少前期的主要动力，即出口、房地产、高铁和汽车等行业的拉动力。总之，目前中国的经济环境仍然不会为铝价上涨提供过多动力。

电价上调影响有限

中国发改委上调销售电价3分钱。理论上看，电价上调将提高电解铝企业生产成本，将迫使一些企业减产或停产，从而减少铝供给，迫使铝价上涨，但目前的实际情况并不完全如此。

一方面，中国大部分电解铝企业都有自备电厂，他们更多地考虑发电成本，对市场销售电价并不十分关注。因此，考虑到近期煤价走势平稳的实际情况，此次电价上涨对大部分电解铝企业的影响不大。另一方面，即使电解铝企业考虑电价上涨、成本上升的因素，真正停产或减产也不会大量出现。因为停产之后的复产成本非常高，停产的负面影响非常大，也会使企业尽可能不停产。

需求不畅，供给过多

笔者最近到广东佛山与河南郑州调研。佛山博美与凤池两大铝材市场内人员不多，交易冷清。访谈时大家都认为近两个月出货量在下降，两家具体提到下降幅度的小企业称，他们近两个月的出货量较去年同期下降30%左右，而一家大企业则称他们近2个月的出货量较去年同期下降10%以上。河南方面，铝加工企业销售情况也非常不理想。出口、房地产、高铁和汽车等行业发展不理想的情况下，铝需求减少是正常现象。

但另一方面国内电解铝行业正经历着一场新的产能扩张。在近期召开的中国国际铝业论坛上中国有色金属工业协会估计2011年中国铝产能接近2500万吨，到2012年底将达到3000万吨。而今年底明年初将是新疆、甘肃等西部地区新增铝产能释放的最主要时期，这意味着近期铝市场供给大幅度减少的可能性不大。

总体来看，中国政府政策转向仍未全面展开，以及欧美经济发展问题仍存，铝需求好转还需较长时间，而中短期内国内铝供给仍将增加。因此，铝价进一步下跌的可能性仍大。