第一部分：11月行情回顾

回顾11月，受到欧洲国债收益率持续偏高、法国的AAA主权信用评级将面临下调风险、欧洲各国拍卖国债等一系列的问题的影响，欧元持续走弱的同时，欧洲仍未宣布任何行之有效的救市的措施，大宗商品走势持续性的低迷一度十分悲观。临近月末，金融市场发生了变化。首先，中国人民银行决定，从2011年12月5日起，下调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。这是近三年来，中国存款准备金率首次走出“上调”区间。中国上一次宣布下调存款准备金率是在2008年12月25日。此次下调，被机构解读为货币政策将有所放松的信号，释放资金约4000亿元。其次，以美联储为首的全球主要六大央行(美联储、欧央行、加央行、英央行，日央行和瑞央行) 发表联合声明称各国央行一致同意自12月5日起将现有的美元互换定价下调50个基点，目的是为了防止全球金融体系出现流动性短缺。在以上政策的影响下，欧美股市出现了幅度超过5%的单日涨幅，国内股市也大幅回升，大宗商品均出现不同程度的止跌反弹的走势。

第二部分：12月行情展望

1、宏观经济：

虽然受到中国人民银行下调存款类金融机构人民币存款准备金率和六大央行下调美元互换定价的利好刺激，市场基本金属期价与农产品期价出现比较严重的分化，豆油、白糖、豆粕等农产品虽虽出现较大幅度的反弹，但震荡下跌的态势仍未改变。市场普遍认为低迷美豆出口销售，及南美作物丰收的前景，豆粕期价料将弱势下跌。

美国第三轮的货币宽松政策迟迟未能实施，与此同时，美国的各项经济数据趋于好转，美国的经济形势也出现了一定程度的复苏迹象，对于全球经济复苏无疑是一个标志性的指向。欧洲的债务问题显然不是一时半刻可以顺利解决的，预计在未来的一到两年内，欧洲的问题还将不间断的产生一定程度的影响，但可以肯定的是，在今年持续性的宣布利空消息之后，此后的时间内，一般性的利空消息对于市场的影响程度显然一次比一次轻，大面积、大幅度的恐慌局面将逐步趋于缓和。国内下调存款准备金绝不会仅仅是一次了之，未来半年的时间内或将出现四次左右的阶段性持续下调，持续对市场形成利好的刺激，绝非昙花一现的短暂利好。

2、国际现货市场情况：

从美豆今年的生长状况来看，优良率持续下降，低于前两年的水平，生长较差的占比不断提高。截至十月中旬，美豆生长良好的占比仅为55％，低于60％的均值水平；而生长较差比例已经超过16％，前两年这一数值仅为10％左右。这对今年美豆的总体品质有所影响，对价格有一定利多。从十月中旬开始，由于美豆产区天气良好，收割进度加快，也加快了美豆的上市进程，目前美豆短期现货抛盘压力较重。同时，10月美国农业部发布的供需报告进一步下调了2011/2012年度的大豆产量，四大主产国产量总降幅达2.79％，这使得未来大豆供应可能出现偏紧局面。根据谷物分析机构InformaEconomicsFNP预估，巴西目前正在播种的2011/12年度大豆产量将达到7500万吨，与之前的预估一致。该国贸易部也在当天公布，巴西2011年11月大豆出口量自10月的141万吨增至176万吨。国内豆粕主要依靠进口大豆压榨，一旦进口成本上扬，将会推高国内豆粕价格。美豆的期价预计将在1200上方运行，对应国内的豆粕成本也将接近3000元/吨。

3、国内豆粕价格历年变化趋势

国内豆粕自上市以来，11月份累计上涨3次，下跌9次。12月份累计上涨6次，下跌5次。11月份下跌而12月份上涨的次数累计5次，11、12月份双双下跌，次年1月上涨的有2次。仅有2007年11、12月份连续下跌，且2008年1月仍然下跌。

从时间上分析，2012年1月进入农历的春节，加上元旦，形成2012年1月的“双节”，加上数据的概率分析，次年1月的涨幅会前移，12月份上涨的概率加大。

下游市场，仔猪价格这两月一直下滑，但是由于上半年涨势过强，虽目前环比下降但同比还是上涨的。由于中秋和国庆期间大量的肉类消费，后期养殖户的补栏需求开始提升，这点从仔猪价格的快速攀升中可见一斑。此外，能繁母猪量连续六个月不断增长，显示农户对后期的猪肉价格仍看好，将催生饲料需求。从10月起高企的猪肉价格出现了一定的回调松动，这反映了现阶段存栏量偏大的现象，因此预计四季度豆粕需求仍保持旺盛，这在一定程度上会提振豆粕价格。此外，饲养周期较短的肉鸡产业为了在春节前集中销售出栏，日前会大量补栏，后期豆粕用量会增加，相关饲料企业必将会再次积极补库，从而对豆粕价格形成支撑。

据数据统计，从今年7月份开始，大豆月度进口量逐月下滑，预示着近期压榨市场大豆供应趋减，会限制豆类跌幅。按照目前的压榨利润测算，大豆压榨已经处于亏损状态，油厂或将通过减少开机来挺价，这会提升豆类下游产品的价格。目前进口大豆压榨亏损按盘面折算已超过300元/吨，因此对于油厂而言，前期的大豆采购成本已经锁定，只有适当提高下游产品价格避免过度亏损。

近期，豆粕现货方面，油厂多执行前期合同不卖现货，但为帮助加快贸易商出货上调豆粕现货合同价格：天津内资2840元/吨，涨20元/吨；博兴2880元/吨，涨60元/吨；连云港(601008,股吧)2860元/吨，涨40元/吨；重庆成交价3010元/吨，涨10元/吨；东莞油厂2820元/吨，稳定；防城成交2860元/吨。

4、综合评述：

综上所述，随着外围宏观环境逐步趋于稳定，重大系统性风险发生的概率较小。新一年度全球大豆产量将下降，对进口大豆依赖性较高的中国仍将会为高价大豆买单，成本高企将支撑油厂的挺价意愿。随着元旦和春节的临近，养殖业也进入消费高峰，目前禽肉价格的高位运行也使得存栏量仍处于上升态势，会推升豆粕需求，刺激价格上涨，预计价位在3100元/吨。

第三部分：操作计划

交易合约：大连商品交易所M1205

交易资金：100万

交易手数：250手

交易方向：做多

建仓价位：2800附近

目标价位：3100

占用保证金：2800*12%*10*250=84万

止损价位：2750（前期低点附近）

盈亏分析：

盈利：（3100-2800）*10*250=75万

亏损：（2800-2750）*10*250=12.5万

盈亏比：75:12.5=6:1

值得投资