自上月两次抛储以来，郑糖主力1201合约自最高7537元/吨一路振荡下滑，近15个交易日里最低跌至6887元/吨，回调幅度高达8.62%，宏观调控效应在盘中得到一定体现。不过，从云南糖网编制的CSI国内现货食糖指数来看，现货价格仅从历史高位回调1.74%，远远小于期货市场的跌幅。从历史规律来看，9月正好处在榨季末期，市场炒作末期供应和库存的可能性较大，且今年广西产区已经确定要推迟开榨，近期还受到了干旱的影响，因此开榨前期的现货市场还将保持紧张。笔者认为尽管近期郑糖市场大幅杀跌且技术上形成空头趋势，但还应警惕基本面可能诱发的翘尾行情。

月度销售数据利空有限

中糖协8月简报显示，截至2011年8月底，本制糖期全国累计销售食糖957.16万吨（上制糖期同期销售食糖993.53万吨），累计销糖率91.56%（上制糖期同期为92.52%）。其中，销售甘蔗糖880.86万吨（上制糖期同期为937.21万吨），销糖率91.18%（上制糖期同期为92.44%），销售甜菜糖76.3万吨（上制糖期同期为56.32万吨），销糖率96.12%（上制糖期同期为93.87%）。从数据看，8月销量出现了萎缩，不过仔细对比则并非如此。

先看由中糖协公布的数据所计算的月度销量。从左下图可以看到，本榨季7月销量和去年基本持平，8月的销量则是同比下滑，且处于多年来相对低位。不过，我们将这两个榨季的抛储算进去之后，本榨季的7月和8月销量均是同比增加，且8月的销量还达到了历史第二高的水平，可见现货市场对于当前的高糖价并没有敬而远之。换句话说，本轮市场的回调并非是因为月度销售数据偏空所致。

广西旱情致增产预期下滑

需求偏好已经使得本榨季供应偏紧，而近期广西持续的干旱则将加剧新榨季初的供应紧张。据媒体报道，截至8月23日11时，今年广西的旱情已造成127.67万人受灾，农作物受灾面积达14万公顷，其中成灾9万公顷，绝收1万公顷。受干旱影响的甘蔗面积超过87%，旱情较为严重。广西这次旱灾具有反季节性，且持续时间较长，给受旱地区的农业生产造成了较大影响。目前，甘蔗正处于拔节生长的关键时期，对水分的需求量很大，高温少雨天气将对甘蔗产生不利影响。有业内人士预计称，2011/2012榨季广西食糖产量不会超过730万吨，较前期预测调低20万吨。

翘尾行情值得关注

目前，国内的供需缺口仍然只能依赖进口来弥补。从南宁现货糖和泰国糖的价差走势来看，泰国糖升水将对国内现货价格形成指引，对郑糖期价产生一定的提振。若本轮泰国糖升水能延续，那么将刺激国内食糖的期现市场走出一波翘尾行情。

综上，笔者认为近期郑糖的下滑并非源自于基本面，即便是有额外到岸的泰国白糖，也不会迅速缓解当前的偏紧格局。虽然市场普遍看空远期合约，但近期的广西干旱将给市场带来变数。此外，从交易所公布的持仓数据看，主力多头依然没有出现恐慌性减仓，反而是逆势加仓，因此投资者还应当注意郑糖或将出现的翘尾行情，谨慎杀跌。