近期美债引起的一系列系统性风险接踵而至，商品大幅回调。作为前期累积涨幅最大的品种，郑糖表现相当坚挺，1201合约维持在7300元振荡。从近期抛储和7月份销量来看，糖市供需偏紧促成的牛市格局并未改变，虽然系统风险加剧，但郑糖下方空间有限，回调过后或将恢复上行。

美债风波迫使原糖续跌，进口价格转为贴水

郑糖现今最大的风险无疑来自于美债风波引起的商品价格大幅下滑。美国自上周提高了债务上限后，疲软的经济数据率先给本轮大跌敲响警钟。其一季度的GDP增幅从1.6%修正至0.4%，7月份的PMI数据也从上月的55.3大幅回落至50.9。此外，标普率先调低美国债务评级，致使世界金融市场大幅动荡，商品价格急转直下。

原糖连续两周大幅回调，自顶部下跌幅度已近15%，预示前期牛市告一段落。巴西6月份疲软的产量数据公布过后，原糖最后的利多因素出尽。虽说下方有夏季需求支撑，但价格依旧回落至26美分的水平，对应国内进口价在7100元左右。虽然进口成本回落至现货价格以下，但毕竟进口原糖加工程序冗长，进口价格短暂回落，难以撼动国内糖价持续走强。

7月销量以及抛储价格利好，糖市需求高涨

中糖协上周公布了7月份的全国食糖销量数据：截至7月底，本制糖期全国累计销售食糖874.1万吨，累计销糖率83.61%。以单月销量来计算，7月份全国销量为115万吨，在月初25万吨储备糖进入市场的情况下，7月销量仍比6月高出10万吨。此外，郑糖在7月底出现明显的回调，但是现货价格依旧维持强势。华东华北地区糖价纷纷见到8000元，而主产区价格同样站上7700元的台阶。伴随销量的逐步抬升，企业看涨心态增重，期货虽有回调，但是没有妨碍现货市场维持涨势。

在储备糖的抛售方面，近几次抛储均价越抛越高，从另一方面反映出目前糖市的火热。相比前几次，8月5日本榨季的第七次储备糖抛售量降至20万吨，然而，本次抛储成交均价高达7730元，相比上次的7345元大幅攀升近400元。与5月31日的第五次抛储价格相比，本次成交均价比当时的6845高出了近900元。短短两个多月间，抛储价格连续大幅拉升，印证了近几个月需求的高涨，也增强了市场看涨的信心。

下榨季供应改善幅度有限，糖料价格上涨抬升成本

从近期召开的中糖协理事会议来看，各地糖协对下榨季的白糖产量预期偏谨慎。除了云南的甘蔗种植面积有约10%的增幅外，广西、广东等产区的增加幅度并不大。此外，广西今年甘蔗涨势整体偏矮， 6月份后天气才逐渐有利于甘蔗生长，白糖最终可能小幅度增产。中糖协预期下榨季白糖产量在1150万吨左右，有100万吨左右的增幅，相比国内需求量1400万吨仍有较大幅度的缺口。由此看来，下榨季供应改善幅度不大，对糖价而言仍将是重要的支撑因素。

而从制糖成本来看，糖料收购价格攀升同样对糖价产生支撑。根据中糖协统计，广西甘蔗收购均价为545元，同比提高32%。而云南甘蔗以及北方甜菜收购价，均有30%以上的提高。按照545元的甘蔗收购价来算，制糖成本在6400元左右，糖料价格大涨对制糖成本的推升作用甚为明显。然而，甘蔗收购价虽有大幅抬升，但是广西、广东等地种植面积增幅并不大，也反映出甘蔗相比其他种植物，比价依旧偏低的事实，即使涨价其产量增幅仍有限。

综上所述，本榨季仍有两个月的售糖期，在销量高企库存偏低的情况下，糖价强势仍将维持。商务部在理事会议上表态，后期原糖到岸量增加，调控幅度将逐步加大。然而原糖缓慢的加工进程，能否及时在榨季尾期进入市场仍是未知数。目前国内销量高企，抛储均价再创新高，现货价格同样上探8000元，夏季之中糖价呈现出易涨难跌的态势。而下榨季供需缺口仍存，成本抬升等因素继续支撑糖价。虽然近期系统性风险加剧，但郑糖下方空间较为有限，牛市格局并未改变，回调过后或仍将恢复上行。