6月份，在美元走势纠结、小麦、玉米大幅回调、原油继续回落等外围因素影响下，CBOT油脂油料品种延续弱势形态。但国内大豆盘面抗跌性明显增强，在价值区间处连续获得支撑。随着7月底8月初敏感时间节点临近，预计下半年连豆会摆脱今年以来的宽幅振荡格局，中长线布仓时机来临。

美豆种植面积基本确定

目前天气利好、播种进度加快使得5月份被炒作的种植面积题材在6月份开始消散。近日公布的种植面积数据显示，2011/2012年度大豆播种面积为7520万英亩，较2010/2011年度减少3%；而玉米种植面积则增加5%，为1944年以来第二大种植面积年度。大豆生长开花率相对偏低，优良率则与去年水平相当。从数据来看，受播种拖延影响，大豆整体生长周期估计都要后延，后期重点关注七八月份的天气情况。此次公布的种植面积数据，大豆种植面积比6月9日月度报告中的预估值要低50万英亩，中长期来看，这一数据利好美豆。

南美季节性供应压力尚存

目前巴西出口仍有一定压力。截至6月24日，巴西2010/2011年度大豆销售完成72%，较去年的68%有所提前，但低于五年均值74%。预计在巴西出口完成85%—90%之前，市场仍属于供应主导，大豆亦就难言上涨。

另外，南美供应压力亦不足为虑。预计巴西今年大豆产量为7400万—7450万吨左右，新增600万—650万吨的产量，而阿根廷减少500万吨，巴阿两国总产量新增150万吨，但可供出口总量预计会减少275万吨，其中主要减少部分来自于阿根廷，去年阿根廷出口量在1470万吨左右，占当年总产量的27%，而今年在减产的背景下，该国还要保证国内不断增加的压榨需求，只能将其出口减少至900万吨，占总产量的比重也降至18%。全球压榨产能的增长使得对大豆的争夺趋于激烈，这必将促使供应主导期更快速地向需求主导期转化。

全球需求继续疲软，季度库存数据增加

最新公布的美豆季度库存显示，截至6月1日，美国大豆库存为6.19亿蒲，同比增加8%，超过之前5.97亿蒲的预测均值。1—5月份，中国大豆总进口量为1941万吨，较去年同期减少1%，在一定程度上表明中国需求疲弱。

CBOT大豆自身基本面的利空实际上已经得到充分消化。当前的盘面不振更多地是由于玉米、小麦的连续下挫所致。从盘面上看，美豆在1300美分附近的支撑较强。

近三年中国大豆月度进口量(单位：万吨)

价值区间支撑内盘价格难以下跌

连豆经过连续调整之后，处于底部区间弱势振荡，主力1201合约在4400点位、次主力1205合约在4500点位处连续试探，底部特征明显。去年国家的保底收购价为3800，加上运输、仓单等各种成本后折算成当年期货价格的底部在4200元左右。此前预计今年秋季大豆国家的托底保护价应在3900—4000之间，而真正能达成销售的价位应在4000—4100之间。以此价位计算，1201合约的期货价格对应为4400左右，1205的期价对应在4500左右，因而期货盘面在此成本价格附近支撑力度较强。

外盘高位振荡，内盘上涨乏力

国内压榨亏损亦使得大豆上涨无力。压榨亏损原因主要有两个：一是在国内价格低位振荡的同时，上半年国外价格维持高位振荡，直接造成进口成本高企；二是国家食用油限价令的实施以及上半年生猪存栏低位减少对饲料的需求，使得油厂库存压力巨大，很多油厂不得采取限产停工同时加快库存销售的策略，现货市场难有挺货的信心。

关注近期影响因素

天气因素。历年7月底至8月份的生长期对天气因素非常敏感，这关系到最终单产的形成，而历年此时期都会出现可炒作的题材，这就需要我们提前对类似干旱的情形加以足够重视。

成本因素。随着南美销售临近尾声，北美的预售期即将到来，预计今年南美的销售价为1300—1400，中值为1350附近。从USDA预估来看，北美的销售区间应在1400—1500之间，这是指导下一波段美豆操作最重要的框架。

中国需求。压榨亏损是打压中国进口需求增长的重要因素，但如果市场借助消息拉高价位，则中国极可能会出现追涨抢货的情形。同时随着上半年的减产及库存消化，对下半年消费旺季的预期亦将支撑国内压榨企业逢低点价的意愿，下半年进口需求恢复的可能性极大。

结论

虽然库存增加短期利空大豆，但中长期看2011/2012年度北半球种植面积减少必将对大豆期价形成明显支撑。另外，当前价格接近成本区，安全性高，从时点上看，7月份开始将逐渐进入下半年消费主导期，”天气+需求“双题材炒作时期，大豆将在启动时点接近时价格回调至安全价位，大豆中长线布仓时机来临。