5月底以来，内外盘糖价自低位反弹，大有创新高之势。笔者认为，这种节节攀升的糖价背后存在巨大隐忧，随着8—9月份形势逐渐明朗，糖价可能面临较大幅度的调整。

巴西供应或减少，但不足为虑

近期，国内外糖价节节攀升主要是因为市场担心巴西甘蔗可能出现问题。巴西国家商品供应公司(Conab)5月份公布的数据显示，2011/2012榨季巴西中南部甘蔗面积将达到729.83万公顷，较上一榨季增加5.4%，产量将达到5.73亿吨，再创纪录。就数据本身而言，今年5月份公布的面积数据可信度是比较高的，单产存在变数，目前市场普遍预计的数据在5.4亿吨左右，那么中南部甘蔗单产将降至74吨/公顷，创近8年来最低水平，不过，巴西气象资料显示，这一年巴西气候并未出现极端情况，大豆产量再创纪录，虽然甘蔗品种有老化现象，但是从历史上观察，在气候没有问题的背景下，单产下降这么大幅度的可能性较小。

从另一角度分析，即便巴西单产确实出现较大问题，中南部甘蔗产量在5.4亿吨左右，目前一顿甘蔗生产食糖与酒精在巴西国内的效益比在1.5—1.6左右，整个5月份的均值也在1.3以上，这样的背景下，糖厂生产食糖的积极性整体来说会更高一些，即便巴西甘蔗减产2000万吨，食糖产量还是能基本保持稳定或稍有下降，减少量很可能低于100万吨。目前巴西的产量跟去年同期比减少幅度很大，投资者只以这个数据去推测巴西的供应可能存在错误的理解，需要引起投资者的重视。

白糖销量与消费量存在差距

国内方面，根据糖协最新公布的数据，截至6月份，广西本榨季累计销糖492.8万吨，6月单月销糖74.8万吨，产销率73.25%，数据基本正常。但是从相关淀粉糖企业了解到，目前除果葡糖浆产销正常外，其他像葡萄糖、麦芽糖等品种在替代白糖方面有明显优势的情况下，销售不畅，企业开工率在下降，跟白糖销量存在矛盾，我们从铁路食糖外运量角度对广西数据进行了对比分析，数据显示，5月份白糖铁路外运量占广西销量只有18.2%，处于近两年最低水平，且比春运2月份的数据还要低，在公路运输、水路运输没有大突破的情况下，数据存在一定矛盾，也就是说，5月份出广西糖出省量要大大低于销量数据。按照正常的30%左右的比例的话，实际出省量可能只有49万吨左右，6月广西铁路外运糖的数据还未公布，预计情况与5月份会有类似之处。如果是这样的数据，那么跟淀粉糖目前的状况是相符的。

新榨季甘蔗产量不必过于悲观

中国甘蔗主产区云南由于雨水充沛，甘蔗生长良好，广东地区也处于正常状况，目前市场较为担忧的是广西新榨季甘蔗的情况，前期市场普遍预期广西甘蔗新榨季将继续减产，加上巴西生产滞后推高国内糖价。但是我们从广西实地调研的情况看，目前南宁、崇左亩株数要好于去年，但因1—3月份的低温阴雨，生长有所滞后，来宾生长情况类似，但是病虫害较正常严重一些，柳州由于去年霜冻，宿根蔗出苗生长情况不是很理想。

总体来看，整个广西甘蔗目前除生长滞后20天左右外基本正常，未来8—9月份的天气将成为最关键的因素，如果后期未出现大的问题，雨水正常的话，广西甘蔗将迎来丰收。

综合以上因素，巴西食糖生产可能没有市场看到的那么悲观，广西糖外运量跟销量存在很大差距，中国白糖消费存在一定问题，加上国内紧缩政策压制，拍卖持续进行，这种节节攀升的糖价背后存在较大隐忧，投资者切勿盲目做多，糖价转势或在眼前。