5月6日，当郑糖主力1109合约期价短时间内快速下跌至6400元/吨附近时，市场情绪出现了空前的恐慌，很多投资者都担忧糖价会不会继续下跌到6000元/吨甚至5500元/吨。笔者的观点是，糖价在经过4月上旬以来的此次下跌行情之后，将进入短期底部确认阶段，估计在第二季度后半期，国内糖价将逐步回升至下跌前的中位水平。

国际食糖增产影响国内心理

前一时期，当市场迎来泰国食糖产量猛增到980万吨的消息之时，国际糖价已在巴西榨机隆隆的启动声中逐步下滑，市场普遍担忧没有足够的力量来消化新增的大量食糖。与此同时，亚洲地区产量的增加还将改变传统的食糖国际贸易路线图，这或许将加速糖价下跌的进程。当国际糖价下跌到21美分/磅的水平时，两个月以后从巴西进口的白砂糖到国内港口的成本也从最高峰的8200元/吨下跌到了5520元/吨，下跌幅度为32.68％。目前，国内白砂糖的现货价格为7020元/吨，进口糖成本足足比其低了1500元/吨，而从泰国进口的高品质白砂糖的成本甚至比其低了1800元/吨以上，为近5年以来的历史最高价差。从未来的产量趋势以及当前的价差水平增和考虑，国际糖价下跌对国内糖市的影响还没有过去，原因是7—9月份将有进口食糖大规模到港，未来可以轻松地以更低的价格采购到足量的食糖，这给当前食糖市场带来了很大的心理压力。但是，我们要说的是，在还看不到市场将有更坏的情况出现以前，买涨不买跌的心理既是加速近期糖价下跌的主要原因，同时也将是未来糖价止跌回稳的原因。

低库存低价位的市场格局很快将发生质变

出于对糖价可能继续下跌的担忧以及期待在未来以更低的价格买进现货的心理，当前国内食糖贸易商和终端消费用户的库存已经被尽可能的压缩到一个不可能更低的低点。如果要想测算市场的实际消费量是多少，再也没有哪一个时期比现在更合适。但是，市场似乎忘记了6月份以后就要开始的传统夏季消费旺季的集中采购，实实在在的需求消耗的是真实的白砂糖，而不是所谓的虚拟库存。8月份以前，国际食糖市场还不会有更多的成品糖运输到国内，需求企业只能在国内市场进行采购，在现货价格继续处于7000元/吨以上之时，期待在郑糖1107合约上以低于6700元/吨的价格吸纳库存的设想可能不会再有实现的机会，因为除了制糖企业有在这样的价格水平上存在实质性的套期保值需求以外，其他市场主体都不过是抛空大流中的“过客”。体会到这一点，就足以看清当前市场参与各方的心理底线。而从现在开始到7月合约交割之前，下跌都将是更好的买入机会，足够老练的市场投资者都已经或多或少的在吸进比前期更多的库存，因为他们知道，在当前的价格水平面前，任何做空力量都是彻底的“纸老虎”。当行业在短时间内有集体共赢转变为满盘皆输之时，惯性的抵抗力量就会情不自禁的发挥出来，从而使得市场进入一个阶段性的止跌回稳期。

在7月底以前，笔者认为郑糖主力1109合约期价将从当前水平逐步上涨到前期下跌的中位水平，即6800—7000元/吨，但反弹可能没有办法在此之前达到更高的高度，原因是市场的补库行为并不会演变成坐地涨价现象，毕竟国际糖市的影响依然存在。