4月的首个交易日,PTA期货弱势明显,像是给整个4月奠定了调整的主基调。就目前的盘面和上下游多种因素综合来看,PTA正处在关键时期,后市不容乐观。

首先,从宏观看,欧洲加息无疑是近期市场最为关注的系统性因素,15%的欧洲3月通货膨胀率及德国下降31000人的失业人数,确实意味着有加息的必要。正是在这种预期之下,欧元兑美元汇率近期持续攀升,目前已经涨至1.430以上,为去年11月以来的新高。然而,这种局面或难以为继:一方面,欧洲债权危机还没根本化解,一旦欧洲进入加息周期将大大增加债务国偿债的负担,给整个欧洲经济再度蒙上阴影;另一方面,利比亚冲突发展至此,美国大有全身而退的意图,而随着战事控制权转向英法,战争带来的负面效应尤其是庞大的军费开支及国内反战情绪都会对欧洲经济造成直接影响。欧洲经济下滑,本身就会给已经向好的全球经济打上问号,从而引发市场对大宗商品的需求担忧,同时避险情绪将有可能再度上升,另外也势必影响汇市走向,而一旦欧元开始下滑,美元迎来反弹,对于商品市场将再度形成抑制。

其次,从基本面看,就PTA生产成本而言,由日本地震所引发的炒作已使PX价格突破1700美元/吨,大大透支了未来的行情。尽管原油价格受中东局势及美国需求回升影响,仍将一路走高,但PX价格在未来缺乏进一步的想象空间。从利润率的角度看,PX与石脑油的价差已经扩大到了历史高位水平,尽管年内PX产能释放仍将有限,但这种高企的利润将大大限制原油向PX的价格传导效果。笔者认为,未来很有可能出现这样一种局面:PX开工率将一路走高,而产业利润率也将适当向石脑油倾斜。4月初,亚洲PX报价下降至1630美元/吨左右,价格自高位开始有所松动。后市应进一步关注。

去年PTA的牛市行情得益于下游需求的强劲支撑,受聚酯产能的大规模扩张及高棉价带来的消费替代,PTA一举突破新高,并长期维持在万元关口之上。但这种供不应求的紧张局面将有望逐步改善。下半年PTA产能将集中释放,而未来一年PTA产能增量将高达创纪录的450万吨(PX当量),加之聚酯产能增速逐步下滑,供求关系将逐渐改变。市场上唱多的声音不乏于耳,主要是针对当前上下游产能的分配不均。但需要提及的是,产能与需求并不能直接对等,从目前来看,由于原料价格过高,已经对消费产生了明显的抑制作用,下游利润偏低导致开工率普遍不足,将成为影响目前PTA行情走势的硬伤。

再次,从市场流动性角度考虑,近期国内再度加息,虽基本符合市场预期,且缓解了短期提高银行存款准备金率的担忧,但加息的影响力远大于上调存款准备金率的影响力。考虑到年内还可能有几次加息,今年市场资金将日趋紧张。而资金的日趋紧张对企业来说也有实质的影响。由于下游多民营企业,规模小资金链紧,加之用工成本提高,利润普遍下降。而有着蓄水池功能的贸易商也是不可忽视的需求力量,但目前这个蓄水池的功能发挥已极为有限。种种迹象表明,市场需要一次调整来消化诸多不利因素。

最后,从技术层面看,目前PTA主力合约期价正处于下倾式箱体整理的下沿,一旦放量下破将成为明确的看空信号,换言之,目前的价位对于多头极为不利。

总之,对目前的PTA市场应以偏空思路看待,近期应密切关注9月期价在10500附近的表现。