隔夜美股上涨并收复大部分失地，原油小幅下跌，短期的风险溢价得到修正，对国内市场构成较好支撑。3月份，资金相对充裕，但股指上下乏力处于明显震荡格局。今日旅游酒店、房地产等板块领涨两市，上证50表现最强但依旧受阻年线，短期来看似乎上方压力较大，冲击较为困难，创业板连续弱势或将带动期指下行。

1、经济增长适度、货币政策继续收紧

（1）2月份中国制造业采购经理指数为52.2%

中国物流与采购联合会1日公布数据显示，2月份制造业采购经理指数PMI为52.2%，创六个月新低，较上月回落0.7个百分点，连续第三个月出现回落。虽然环比回落，但比去年同期仍回升0.2个百分点。显示当前经济增长仍处在平稳适度增长区间。PMI指数连续回落表明经济继续走低的可能性正在增加，但是目前PMI指数依旧高于50%，说明经济深度回落的可能性很小，新出口订单指数小幅提高表明美欧经济回升态势有所增强。侧面来说，PMI的下行有利于抑制通胀。

美国经济回升态势增强，加上资金回流美国将直接利好美股，美股趁原油暴涨之时小幅回调并重新快速回到上升趋势之中。美国股市优秀的表现必将带动全球股指上行，沪深两市在过去的两年明显在对07年暴涨做结构性修复，这种修复周期很难有明确的评估，但从安全角度出发，目前的点位具有极大的吸引力。加上国内经济增长的持续性和稳健性，以及房地产行业的资金溢出效应等，我们认为低估值的蓝筹将对股指走势构成强有力的支撑。

（2）货币政策不会发生转变

显然，当经济领先指标下移带来的经济下行风险萦绕市场上空之时，市场对于货币政策的转向或调整以及对于通胀管理和经济增长方面持有较大疑虑，我们需要指出的是，目前货币政策收紧的态势不会发生改变。

一方面，目前国内通胀问题十分严峻，直接关系着民生改善问题。目前通胀的核心在于流动性和食品价格的波动，整经历着国内流动性严重过剩以及国外传导两方面的压力。若不持续收紧甚至采取扩张性政策，无疑会使得通胀形势更加严峻甚至达到不可控的局面。

实际上，目前的经济下降预期是正常的高增长后的回调阶段，是经济结构调整所必须面临的阶段。政策最新表态中明显表达了控制流动性和通胀的重要性，这种由政治局会议提出的表述是以前从未有过的，说明形势严峻、政策不容更改。总体而言，近期油价攀升将带动国内通胀的上行，但力度或许比较弱，政策收紧是必然，所以前期通胀受益板块目前是风险积聚时刻，随时可能释放风险。但政策收紧不等于股指下跌，因主导经济形势的低估值板块具有明显的诱惑力，这说明下行风险将得到有效的控制，震荡走势中逐步释放风险将成为可能。

另外，由于翘尾因素影响、油价上涨等因素所带来的通胀上行风险依旧存在，因此再度上调存准率、加息等政策均为大概率事件。下半年的政策将取决于通胀因素、利率因素、央票到期和外汇占款等方面的影响。

2、策略：震荡偏强、逢低继续买入

近期股票市场板块轮动十分明显，并且热点有持续发散的迹象。应当说外围市场企稳以及两会利好是股指震荡走强的一部分原因，从近期上涨板块中我们发现热点的轮动非常明显。今日领涨的呃旅游酒店、房地产、医药等在近期表现不俗，其中今日涨幅最大的旅游酒店板块也是最近三个交易日涨幅最大的品种。2月份以来，从农林牧渔的上涨、券商的拉升到房地产的响应，无一不表现出热点的持续性和发散性表现良好，因此我们有理由相信本轮反弹还将持续下去。

当市场缺乏明确的向下做空力量之时，市场也缺乏持续上涨的热情，这就是股指的现状。但是从估值优势和热点持续的角度出发，股指策略我们推荐逢低继续买入为主，但短期不宜追涨；现货板块应继续持有金融地产等低估值股票，并且继续看涨能源股、逢低买入钢铁股。