【导语】8月2日，欧佩克+会议决定主要产油国9月继续增产18.8万桶/日，至此，除了阿联酋退出欧佩克导致的小部分增产计划缺失之外，此前欧佩克+的两部分增产计划将于9月份结束。欧佩克+9月增产计划符合市场预期，而且在中东局势影响部分产油国产量的背景下，欧佩克+增产计划对短期油市影响有限，利空中长期油市为主。

一、欧佩克+第一阶段增产利空油市 第二阶段增产影响有限

众所周知，最近几年，随着供需状况的转变，欧佩克+开始了对之前减产动作的恢复计划，即市场所说的“增产”。欧佩克+增产动作于2024年开始酝酿，在2025年落地实施，整体分为两个阶段：

2025年4-9月份，欧佩克+实施第一阶段即220万桶/日自愿减产的恢复计划。连续六个月的时间内，欧佩克+增产经历了落地、提速到进一步提速的转变，其中，4月增产13.8万桶/日，5-7月月度增产均为41万桶/日，8-9月月度增产均为55万桶/日。2025年9月份，欧佩克+提前一年完成220万桶/日自愿减产的恢复计划，叠加阿联酋因产量基准调整而提升的30万桶/日增量，产油国累计增产量接近250万桶/日。欧佩克+第一阶段的增产节奏明显快于市场预期，对油市形成明显利空，叠加特朗普关税导致国际贸易争端、并引发经济及能源需求担忧等利空因素，施压原油价格在2025年1-5月份呈现震荡下跌走势。

2025年10月-2026年9月份，欧佩克+实施第二阶段即165万桶/日联合减产的恢复计划。其中，2025年10-12月月度增产均为13.7万桶/日；2026年一季度产油国暂停增产，二季度增产重启，4-5月月度增产均为20.6万桶/日，6-9月月度增产均为18.8万桶/日。排除阿联酋6-9月合计7.5万桶/日的缺失份额，第二阶段欧佩克+合计增产量在157.5万桶/日。对比来看，产油国第二阶段的增产节奏缓和且平缓，期间更是存在暂停增产的情况，再加上中东地缘扰动较大、部分产油国产量缩减令产量政策“有名无实”，因此第二阶段增产的利空影响并未明显兑现，但预计地缘扰动过后，产油国增产计划快速落地，将对中长期油市形成持续性利空影响。

二、产能跟进不足叠加地缘扰动 主要产油国实际产量远低于目标产量

欧佩克+主要产油国的增产计划稳步推进，但实际落地情况在各个阶段却不相同。结合数据来看，在增产之前，主要产油国的实际产量已经明显高于目标产量，像2025年2-3月份，主要产油国实际产量较目标产量超出近40万桶/日。2025年4月份开始增产后，由于增产额度较小，因此主要产油国实际产量较目标产量的差值适度收窄，但仍维持在20万桶/日以上。随着增产计划的稳步推进，5-6月份主要产油国的实际产量跟随目标产量相应调整，两者相差不大。不过，随着增产计划的进一步提速，部分产油国设备老化、产量提升受限的弊端开始显现，主要产油国的实际产量开始低于目标产量，7-9月份产量差值维持在10万桶/日附近。

进入第二阶段增产后，产油国实际产量低于目标产量的程度进一步加深，2025年四季度两者之间的差值也由20万桶/日逐步拉宽至接近50万桶/日。主要产油国产量跟进不足的现状，导致了2026年一季度增产计划的暂停。需要注意的是，主要产油国产量跟进不足的情况尚未好转，二季度同时受到中东局势导致部分产油国产量削减的明显影响，2026年4-5月份主要产油国的实际产量低于目标产量的差值已经快速拉宽至900万桶/日以上，原因来自于沙特、伊拉克、科威特以及阿联酋的产量削减。产能跟进不足叠加地缘扰动，导致主要产油国实际产量远低于目标产量，短期内增产计划“有名无实”，因此市场普遍预期，9月份之后主要产油国或暂停增产、维持当前的产量政策。短期内油市供应收紧格局仍支撑油市，若三季度地缘扰动影响减弱，四季度产油国产量恢复将利空中长期油市。

三、后市预测：地缘局势前景未定 航运恢复仍是影响油价的核心变量

目前来看，影响油市的主要因素依然主要集中在地缘、产业与宏观方面。（1）地缘方面，中东局势前景未定，近期美伊谈判预期升温，但针对地缘及海峡等问题，双方存在较大分歧，市场普遍预期短时间内达成有效协议的可能性较低，美伊局势僵持、打打谈谈仍是主流预期，在此背景下，原油价格或维持70-90美元/桶区间内波动为主，高波动行情延续。此外，东欧局势引发的地缘风险与对俄制裁等，也对油市形成潜在支撑。（2）产业方面，需求端：全球石油需求增速平缓，对油市支撑有限；美国处于季节性消费旺季，石油需求稳健、库存低位运行的利好支撑，将持续至9月份；中国三季度需求端适度转好，也对油市形成潜在支撑。供应端：欧佩克+逐步增产计划延至9月份，之后产油国政策维稳的可能性较大，短期受地缘扰动，中东部分产油国石油产出恢复受到限制，令欧佩克+增产的利空影响不足，但利空中长期油市。此外，部分其它产油国像阿联酋、美国、巴西等，石油产量存在增加预期，改善供需格局，利空油市。（3）宏观方面，美国再通胀风险加大美联储政策难度，全球范围内经济及金融担忧，持续利空市场心态。

综合来看，短期市场将继续关注中东局势，美伊谈判与航运情况仍是主导油市波动的核心变量，除此之外，市场同时关注欧佩克+产量变化、美国石油库存以及美联储货币政策等，预计未来三个月原油价格维持震荡行情，高波动性延续，月度均值或先强后弱，油价主流波动区间或在70-90美元/桶。风险因素：1地缘局势升级；2经济及金融系统性风险。

（卓创资讯 桑潇）