2009/2010榨季国内外糖价涨势如虹。国际糖价走出了过山车般的行情，今年初创下30.4美分/磅的30年新高后，又暴跌至13.7美分/磅，此后又从6月份开始上涨并在8月下旬回到20美分/磅附近。国内糖价总体走势相对平缓，南宁现货价格大体在4900—5500元/吨的高位区间波动。而期糖波动相对大些，SR1009合约从1月初达到5993元/吨高点后一路下滑，5月下旬收于4820元/吨的年内低点；进入6月份以后，受国际糖价强劲反弹及国内消费旺季到来的支撑，8月18日SR1009合约最高触及5400元/吨。

笔者认为，随着消费旺季的结束，8月份价格阶段性见顶回落，但下跌空间不大。进入2010/2011榨季后，全球糖市将大体在15—20美分/磅区间内运行，若全球糖产量出现问题，将给国际糖价带来强有力的支撑；新榨季国内供需形势继续偏紧，国内糖价难以回到低价时代。

新榨季全球食糖增产前景难料

2009/2010榨季国际糖价如此疯狂，主要源于国际供需格局偏紧、全球供需缺口不断上调超出预期刺激价格一路飙升，但过快上涨的糖价明显抑制了需求，加上早期市场预计2010/2011榨季国际糖市将从过去两个榨季的供应短缺转变为过剩250万吨，后期供应增加使得买家离场观望导致糖价暴跌。但当糖价回到较低价位后，一直处于观望的进口国开始积极补库，加上穆斯林国家的斋月需求突然爆发，以及巴西港口出现意想不到堵塞，共同推动国际糖价强劲反弹。

进入8月以来，受到反常天气冲击俄罗斯、巴基斯坦、泰国，乃至巴西的食糖产量都可能在不同程度上低于早期预期，使得8月以来国际糖市延续强劲的上涨势头，突破了20美分整数关口。上述食糖主产国的潜在减产前景使得原本比较明朗的过剩的供需形势变得扑朔迷离，如果后期减产事实得到确认，那么中长期来看，国际糖市将进一步走强；反之，在来年全球糖市供给增加的压力逐步显现的情况下，国际糖价将承压。但投资者也要看到，即使供应过剩，新榨季全球食糖库存量也会降至1994/1995榨季以来的最低水平，意味着价格大幅下跌的空间也不大。

在全球食糖库存已降至历史低点后，国际糖价难以回到历史低水平。

2009/2010榨季国内食糖继续减产

2009/2010榨季我国食糖连续第二年减产，产量下降170万吨为1074万吨，加上进口糖，估计本榨季总供应量在1324万吨左右，而消费预计达到1400万吨左右，国内白糖(资讯,行情)产需缺口较大，2009/2010榨季食糖总体供求呈平衡略紧格局决定了本榨季国内糖价将处于高位运行。上半年糖价上升到一个新台阶，虽然3—5月份有所回落，但在夏季用糖旺季的到来以及榨季尾声阶段性供应紧张的支撑下，从6月份开始国内与外盘又出现了同步中幅上扬行情。基于此，上半年国内食糖均价高达5103元/吨，而去年同期均价仅为3464元/吨。预计8月中旬以后，中秋和国庆两节的备货需求逐步下降，消费转淡，糖价将见顶回落。同时市场关注焦点将落在产区天气及开榨时间等因素上。

6月份以来，南方地区汛期提前，主产区广西20天内遭遇了4次强降雨天气。雨水充足对甘蔗生长有利，但过于集中的强降雨导致光照少，甘蔗增长缓慢，部分甘蔗拔节比较迟缓，与去年同期相比推迟半个月左右。如这种天气再持续下去，对下榨季的甘蔗产量会造成一定影响。但只要不造成长时间的大面积浸泡，且7—8月份雨水均匀、阳光充足，甘蔗生长正常，也可能实现小幅增产。

7—11月份处于甘蔗伸长拔节期，10月份又是聚糖阶段，未来几个月的天气状况至关重要，投资者需要密切关注恶劣天气频发对甘蔗生长的影响。

预计新榨季国内供需仍将紧平衡

今年北方甜菜产区将大幅增产，预计食糖产量达到100万—120万吨，但由于甜菜糖在国内糖产量中所占比例小，对市场影响有限。南方甘蔗主产区除海南种植面积继续下降外，广西、云南、广东都现增长势头。初步估计，新榨季国内食糖产量增长166万吨，至1240万吨左右，这样的话，新榨季可供应量将达到1490万吨。但最终的糖产量目前难以预测，供应量的变数较大。再从消费量看，若2009/2010榨季国内消费量能达到1400万吨，按照平均增幅5%—6％来计算，估计2010/2011榨季消费量有望达到1470万—1480万吨。考虑到国储需要保留一定量的安全库存，因此，来年总体供需继续处于紧平衡状态，预示着国内糖价将长期处于高位运行。

广西甘蔗收购价推升制糖成本

2001至2005年这几个榨季，广西的甘蔗收购价基本上保持在150—170元/吨的水平，而与此相对应的食糖销售价也一直保持在2200—2300元/吨的较低水平上，导致了糖企经营效益不佳，再加上企业对蔗区的扶植力度小，农民种蔗收益低、积极性不高，是2004/2005和2005/2006两个榨季甘蔗和食糖减产的主要原因。受减产影响，从2006/2007榨季开始，甘蔗收购价大幅提升，一直维持在260元/吨，2009/2010榨季达到290元/吨，甚至350元/吨，农民种植积极性得到提高，直接推动了近几年我国食糖产量迈上新台阶。

由于糖料种植的土地投入、劳动力价格以及糖企的糖料收购价、制糖辅料价格等成本都呈不断增加的趋势，估计新榨季的甘蔗收购价还将保持较高水平，制糖成本的上涨将对新糖价格形成一定支撑。

国储糖和进口缓解下半年供应压力

国储糖拍卖作为食糖价格调控手段，对缓解供应紧张，抑制价格上涨有明显作用。目前，本榨季计划中的抛储量还余53万吨，若继续投放市场将能稳定价格。进口方面，2009/2010榨季截止到6月份，中国累计进口52.1万吨，比上榨季同期的81.1万吨下降36%。由于年中中国的采购量比较集中，估计下半年进口到货量会明显上升，国内供应将增加。若来年糖市呈现内强外弱的格局，将会刺激中国增加进口，国际糖价走势对国内的影响力将增强。

综合分析，来年国际供需形势还要视后期主要食糖生产国的生产情况而定，若减产成定局，将改变早前供应过剩的判断，意味着国际糖价在中长期内将维持高位。宏观经济对大宗商品价格的影响不容忽视，经济复苏进度、美元及原油走向等外部因素将继续影响国际糖价。而来年国内供需可能仍会继续保持偏紧局面，意味着下半年国内糖价大幅下跌的可能性不太大，预计将运行在4500元/吨以上的历史较高水平。