【导语】天然橡胶与丁苯顺丁橡胶在下游应用方面存在相互替代关系，因此市场对两个胶种的价差变化关注度较大。进入5月份丁苯顺丁橡胶价格宽幅下跌，使得天然橡胶宽幅升水丁苯顺丁橡胶，升水幅度接近4000元/吨，下游配方优化利好丁苯顺丁橡胶的需求量。短期来看，丁苯顺丁橡胶价格或延续偏弱运行态势，预计天胶升水丁苯顺丁橡胶的局面或延续。

回归基本面交易 合成橡胶价格下调通道开启

进入5月份，丁苯顺丁橡胶价格下跌窗口开启，截止到6月12日，华北市场丁苯1502收盘价格13300元/吨，比5月6日收盘价格16100元/吨跌幅17.39%，华北市场顺丁BR9000收盘价格13150元/吨，比5月6日收盘价格16000元/吨跌幅17.39%。价格下跌的主要原因是：其一，成本拖累，下游对丁二烯高价抵触，买盘弱化，中国丁二烯资源流通量增加，此外丁二烯出口成交货源数量下滑，周边国家对丁二烯需求减少，丁二烯供需差拓宽的境况下，价格重心走低；其二，中东局势缓和，霍尔木兹海峡逐步恢复通航，叠加美债收益走高，加息预期增加，市场开始对经济通胀产生担忧，全球原油价格高位回落，引发大宗商品价格整体回调，合成橡胶期货价格下调，丁苯顺丁橡胶现货市场价格重心走低。其三，宏观因素对丁苯顺丁橡胶价格的驱动转弱，丁苯顺丁橡胶市场陆续回归基本面交易，下游轮胎等主要应用企业对丁苯顺丁橡胶买采补货意愿弱，市场现货交易匮乏压制业者的操盘信心。

而丁苯顺丁橡胶价格下跌的过程中，天然橡胶价格展现出了较强的抗跌性，截止到6月12日，STR20#混合收盘价格17130元/吨，比5月6日收盘价格16965元/吨涨幅0.97%。价格抗跌性强的主要原因是：5月份天胶市场因厄尔尼诺气候或引发供应不畅预期支撑天胶价格，同时进口迎来季节性走弱，而需求端维持高稳形态，供应减量大于需求减量使得天胶价格形成易涨难跌的形态。

天胶价格升水丁苯顺丁价格拓宽 配方优化需求利好丁苯顺丁橡胶

天然橡胶与丁苯顺丁橡胶在下游应用方面存在相互替代关系，进入5月份，天胶橡胶价格抗跌性较强，而丁苯顺丁橡胶价格呈现出宽幅下跌趋势，则天胶价格升水丁苯顺丁橡胶的价差不断拓宽。截止到6月12日，天然橡胶STR20#混合升水丁苯1502价差3830元/吨，较5月6日宽幅拓宽2965元/吨；天然橡胶STR20#混合升水BR9000价差3980元/吨，较5月6日宽幅拓宽3015元/吨。对于目前天胶高升水丁苯、顺丁橡胶价格的现状，从下游配方优化角度分析，对丁苯顺丁橡胶价格形成一定的利好驱动，经过卓创资讯调研+模型测算数据理论得出，丁苯橡胶因替代需求月度消费量增加1.1万-1.5万吨，顺丁橡胶因替代需求月度消费量增加0.8万-1.2万吨，对丁苯顺丁橡胶下游消费形成利好带动。

短期内丁苯顺丁橡胶或维持偏弱形态 预期天胶升水合成橡胶的价差或延续

天胶方面：短期天然橡胶价格下跌空间有限，但反弹上行压力较大，预计价格在16500-17200元/吨区间调整。6月份开始，全球天然橡胶主产区处于全面开割状态，新胶产出节奏加快，进口体量或将呈现出逐步扩大趋势，市场对于供应端上量预期升温，胶价上方或承压；需求端来看，季节性淡季以及订单承压下缺乏提升空间，叠加临近端午假期，倒逼企业开工负荷存走弱趋势，因此天胶基本面预期或整体呈现供增需降形态，虽社会库存延续去化，但对天然橡胶价格难以形成有效的支撑。而对于短期原料高位对天然橡胶带来成本端支撑犹存，同时下游轮胎厂原料库存处低位，企业逢低刚需补货对天然橡胶价格底部存支撑。

丁苯顺丁橡胶方面：短期内丁苯顺丁橡胶价格底部韧性或增强，但反弹上行空间有限，整体延续偏弱运行形态，预计价格在12800-13500元/吨区间调整。中东局势趋于缓和，美伊和谈过程中的波动对价格的影响陆续减弱，此外美联储加息预期和阶段性全球流动性收紧或令大宗商品市场持续承压，宏观对丁苯顺丁橡胶价格的驱动偏弱，短期内丁苯顺丁橡胶市场维持基本面交易。丁苯顺丁橡胶供应预期呈现出增加趋势，部分顺丁装置检修计划取消等，而需求端下游企业生产运营承压，开工负荷或呈现走弱。供增需弱的境况或压制丁苯顺丁橡胶的反弹空间。

综上所述，短期内丁苯顺丁橡胶市场预期维持偏弱趋势，天然橡胶自身基本面缺乏核心利多驱动继续上行空间有限，存回调预期，但回调空间不大，所以天然橡胶升水丁苯顺丁橡胶的局面或延续。伴随着下游成本压力的境况，灵活优化配方后继续增加丁苯顺丁橡胶的使用量。继续关注丁苯顺丁橡胶供需平衡、宏观因素的变化。

（卓创资讯 宋雪梅）