5月以来，聚酯链商品价格总体维持震荡态势。截至5月27日收盘，PTA期货主力合约报6044元/吨，较月初下跌约700元/吨；PTA现货加工费约350元/吨，较月初变化不大。

原料端，5月国内PX平均产能利用率约为83.56%，较4月下跌1.5个百分点，国内供应环比下滑，下跌速度低于市场预期，主要原因是部分国有炼厂提负，产能利用率难以大幅下降。此外，5月PX装置检修进度不及预期，威联化学、扬子石化、宁波中金、海南炼化以及盛虹石化的PX装置原计划集中于5月检修，目前仅扬子石化于5月中旬停车检修，其余装置检修时间均延后或不检修。海外方面，PX产量下滑速度较快，截至5月中旬，亚洲（除中国以外）地区PX产能利用率降至63%左右，较月初下跌10个百分点，同比下跌8个百分点。整体来看，5月国内PX供需偏紧，但供应缩量不及预期，去库节奏放缓。

供应端，5月PTA装置检修计划基本如期兑现，供应持续下降，价格阶段性走强，现货加工费有所回升，维持在300~400元/吨的中性偏高区间。截至5月中旬，国内PTA产能利用率降至62%，较4月末下跌约6.5个百分点，同比下跌13.5个百分点。具体来看，台化兴业150万吨/年装置于5月上旬停车检修，重启时间待定；恒力惠州250万吨/年装置5月上旬停车，重启时间待定；5月内仍有检修计划的装置包括嘉通能源300万吨/年装置、独山能源250万吨/年装置；东营威联250万吨/年装置或于5月底检修。供应增量方面，嘉兴石化220万吨/年装置在5月初检修，5月下旬重启；独山能源300万吨/年装置在4月中旬检修，5月初重启；其他前期检修的装置重启时间待定，5月下旬PTA产能利用率仍存在下行空间，或跌破60%。PTA近端供应紧张，现货基差走强，5月现货和2609合约的基差均值在190元/吨以上。当前，PTA近端供应依旧保持下降趋势，现货基差继续偏强运行。

图为国内PTA装置产能利用率（单位：%）

需求端，5月聚酯链产能利用率较为稳定，PTA下游直接需求环比变动不大，支持其进入流畅的去库阶段。新一期聚酯链周度产能利用率约为81.09%，与4月末相比微跌0.5个百分点，总体降幅远不及PTA。具体来看，长丝产能利用率为79.77%，较4月末下跌3个百分点；短纤产能利用率为76.84%，较4月末下跌5个百分点；瓶片产能利用率相对稳定，约为71.44%。4—5月，涤丝终端需求欠佳，织造负反馈状态延续，下游对高价原料的接受度较低，长丝及短纤产销不佳，部分主流厂商减产，涤丝产能利用率承压，但总体供应保持稳定，尚未出现大面积减产情况。织造需求方面，截至5月中旬，随着气温逐步升高，纺服需求淡季来临，市场缺乏大单支撑，后续新订单走势疲软，终端织造企业原料库存可用天数的平均水平为9.32天，织造商原料备货意愿较低，涤丝成品库存居高不下。总体来说，织造终端需求依旧疲软。

综上所述，5月PTA装置检修兑现，供应不断下降，聚酯需求总体稳定，PTA进入流畅的去库阶段，短期现货基差偏强运行。估值方面，PTA近月合约表现偏强，单边策略建议以逢低做多为主。