宏观板块

宏观金融：半导体势头强劲，全球风险偏好延续升温

【宏观】 海外方面，美国对伊朗发动新一轮空袭，打击了市场对短期内停火的乐观预期，从而提振了避险美元需求，美元小幅走高；但得益于2年期美债强劲标售，美债短端收益率表现优于长端、整体下降，以及在半导体强劲势头下，全球风险偏好继续升温。国内方面，4月经济数据短期放缓，外需韧性凸显；通胀持续修复，PPI 上行、CPI 温和回升，企业盈利改善趋势明确。此外央行呵护流动性态度明确，资金面回归均衡偏松。市场交易聚焦美伊协议落地与企业业绩兑现，短期半导体产业乐观预期提振全球市场情绪支撑国内市场，短期情绪回暖、股指震荡走强。后续关注美伊协议正式落地、国内经济修复斜率、企业业绩兑现及流动性变化。资产上：股指短期震荡反弹，短期谨慎做多。国债短期震荡，谨慎观望。商品板块来看，黑色短期震荡反弹，短期谨慎做多；有色短期偏强震荡，短期谨慎做多；能化短期震荡反弹、波动较大，谨慎观望；贵金属短期震荡运行，谨慎观望。

【股指】 A 股三大指数震荡分化，成交持续放量。上证指数收 4145.37 点，跌幅 0.17%；沪深 300 收 4947.85 点，涨幅 0.53%；深证成指收 15876.16 点，涨幅 0.12%；创业板指收 4043.07 点，涨幅 0.54%。板块方面，贵金属、工业金属以及证券板块走强；军工、半导体以及通信设备板块走弱。基本面上，国内经济修复韧性显现，企业盈利改善预期明确；美伊谈判延期但缓和趋势未改，北向资金小幅净流入，支撑市场情绪。后续持续关注美伊协议落地、业绩兑现及北向资金流向。操作方面，短期谨慎做多，聚焦科技成长与业绩确定性标的。

【贵金属】 贵金属市场周二隔夜整体下跌，国内夜盘沪金主力合约收至987.80元/克，下跌1.15%；沪银主力合约收至18601元/千克，下跌1.38%。中东局势再度趋紧加剧通胀担忧，美联储加息预期升温打压金价，现货黄金震荡下行，最终收跌1.36%，报4507.56美元/盎司；现货白银最终收跌1.41%，报76.92美元/盎司。短期贵金属震荡运行，操作方面，短期谨慎观望，重点关注美伊协议落地进展、美元指数及美债收益率波动。

黑色板块

黑色金属：市场情绪降温，钢材期现货价格回调

【钢材】周二，国内钢材期现货市场弱势下跌，市场成交量继续低位运行。山西煤矿事故引发的乐观情绪降温，焦煤冲高回落，带动黑色板块走低。基本面方面，需求端变化不大，继续延续弱势，上周五大品种钢材表观消费环比回落30万吨，热卷库存压力可能更大。供应方面，钢厂利润恢复后，电炉钢复产速度加快，上周五大品种钢材产量环比回升21.96万吨，螺纹回升19.74万吨。短期钢材市场关注焦点仍在成本端。价格或以区间震荡为主。

【铁矿石】周二，铁矿石期现货价格小幅回落。铁水日产量回升至240万吨上方，但盈利钢厂占比小幅回落。供应方面，本周全球铁矿石发运量继续环比回升596万吨，到港量则回落277万吨。按发货推算，到港量或继续回升。且港口库存仍处于高位。中期来看，矿石供应增加仍是大趋势。铁矿石价格短期或继续延续弱势。

【硅锰/硅铁】周二，硅铁、硅锰期现货价格弱势下跌。硅锰6517北方市场价格5700-5800元/吨，南方市场价格5850-5930元/吨。锰矿市场震荡运行，天津港半碳酸成交38元/吨度左右，南非高铁分指标33-33.5元/吨度区间，加蓬41.5-42元/吨度。主产区生产节奏保持稳定，调研后期短期内减增产量较少，厂家出货较好，内蒙厂交付订单为主，宁夏厂逐步出货，厂家利润表现一般。75硅铁价格报5900-6000元/吨。河南贸易商市场72硅铁自然块不含税价格5100元/吨左右，75硅铁自然块不含税围绕5400元/吨左右。下游企业基本假期后，部分企业也多交付手上订单，市场询单以及成交逐渐冷清,下游需求基本处于停滞的状态。若后续煤炭价格继续上涨，铁合金价格不排除进一步跟涨可能。

有色新能源

有色新能源：维持高位震荡，等待新驱动出现

【铜】智利国家铜业公司Codelco表示，周一晚间北部城市卡拉马（Calama）附近发生地震后，该公司曾暂停部分作业，但目前运营已恢复正常。国际铜研究组织（ICSG）在其最新月度公报中表示，3月全球精炼铜市场供应过剩3万吨，而 2 月份为供应过剩27万吨。ICSG 称，今年前三个月，铜市场供应过剩39.6万吨，而去年同期为供应过剩13.5万吨。近期comex铜库存持续增加，截至5月26日，铜库存增至636451短吨，之前曾一度降至58万短吨附近。6月30日前，美国商务部将提交铜市场评估报告，总统据此决定是否对精炼铜加税。

【铝】供需层面，国内电解铝产量高位，但需求承压，库存高位，去化缓慢。1-4月国内电解铝产量为1474.6万吨，同比增加2.7%，绝对增量为39万吨；日均产量为12.3万吨左右，高于去年同期的12万吨。1-4月电解铝预估表观消费量为1475万吨，低于去年同期的1503 万吨，同比下降1.8%，其中1-2月同比增0.4%，3月同比下降3%，4月同比降5%。国内供应刚性，加上高进口，其实供给充裕，而今年需求缺乏亮点，虽然特高压和储能带来一定增量，但光伏、汽车等重要下游领域均难给出乐观预期。宏观叙事同样难以提振铝价，上方高度谨慎看待。

【锡】供应端，4月锡矿进口环比下降，其中从缅甸进口降幅较大，复产进度不及预期，另外刚果金疫情也加剧市场对锡矿供应偏紧的担忧；后期需重点关注印尼政策，涵盖锡矿RKAB配额和锡锭出口关税，可能给市场带来较大扰动。云南江西两地冶炼开工率持稳，同比仍处于高位。需求端，整体需求欠佳，4月锡焊料开工率为74.9%，环比下滑0.6%，同比下滑1.8%；全球3月半导体销售额增速进一步上升，达到79.2%，增速较上个月扩大17.4%；4月我国半导体产量同比增33%，今年以来维持两位数增速，但汽车、家电和光伏产销同比下滑。锡价高位抑制下游焊料企业备货意愿，刚需采购，现货市场交投氛围清淡，锡锭社会库存在10000吨附近徘徊，同比持平，LME锡锭库存环比下降，绝对水平仍为高位。综合来看，缅甸锡矿供应恢复不及预期，叠加刚果金锡矿供应担忧，下方支撑较强，但宏观风险依然存在，上方空间谨慎看待，后续重点留意主产国政策突发扰动。

【碳酸锂】周二碳酸锂主力2609合约下跌4%，最新结算价178640元/吨，加权合约减仓14510手，总持仓66.14万手。SMM报价电池级碳酸锂180000元/吨（环比下跌3250元），期现基差800元/吨。锂矿方面，澳洲锂辉石CIF最新报价2630美元/吨（环比下跌35美元）。外购锂云母生产利润11277元/吨，外购锂辉石生产利润-582元/吨。上周短期宏观情绪偏空压制高估值品种，周末美伊和谈进展缓和情绪。库存样本扩容整体符合预期，去库趋势延续，需求构成下方支撑。关注关键支撑位置，耐心等待止跌企稳后逢低布局。

【工业硅】周二工业硅主力2609合约下跌0.23%，最新结算价8555元/吨，加权合约持仓量43.15万手，减仓5481手。华东通氧553#报价9100元/吨（环比持平），期货贴水35元/吨，基差偏弱。北方开工持续低迷，西南丰水期复产推迟，供需双弱、产能过剩、库存高位累积状态下，工业硅贴近成本定价，跟随焦煤节奏呈区间行情。上周五山西煤矿发生重大安全事故，预计引发更大范围的安全生产检查，焦煤价格上涨从成本端推动工业硅上涨。

【多晶硅】周二多晶硅主力2609合约下跌0.95%，最新结算价37790元/吨，加权合约持仓16.89万手，减仓359手。钢联最新N型复投料报价35000元/吨（环比持平），N型硅片报价0.89元/片（环比持平），单晶Topcon电池片(G12)报价0.338元/瓦（环比持平），Topcon组件(分布式):210mm报价0.75元/瓦（环比持平）。多晶硅仓单数量16290手（环比增加1270手），5月底老仓单集中注销。光伏终端需求不足，上下游价格博弈激烈，多晶硅现货价格持续下跌，上周硅片价格下滑3%。多晶硅行业现金流成本（约3-3.3万/吨），但预计近期煤炭和工业硅价格上行将抬升成本区间，以短期反弹看待，谨慎观望。

作者栏

贾利军

从业资格证号：F0256916

投资咨询证号：Z0000671

明道雨

从业资格证号：F03092124

投资咨询证号：Z0018827

刘慧峰

从业资格证号：F3033924

投资咨询证号：Z0013026

刘兵

从业资格证号：F03091165

投资咨询证号：Z0019876

王亦路

从业资格证号：F03089928

投资咨询证号：Z0019740

冯冰从业资格证号：F3077183

投资咨询证号：Z0016121

彭亚勇

从业资格证号：F03142221

投资咨询证号：Z0021750

李卓雅

从业资格证号：F03144512

投资咨询证号：Z0022217

重要声明

以上文中涉及数据来自：Wind、iFind、彭博、路透、百川盈孚、Mysteel、SMM，东海期货研究所整理

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