当前来看，苯乙烯行业开工率处于偏低水平，库存降幅超出预期，叠加内外宏观环境改善，预计其反弹态势有望延续。

图为苯乙烯下游开工负荷情况

开工负荷处于低位

2026年1月，受伊朗、委内瑞拉等地缘局势动荡影响，国际原油价格触底反弹，带动化工品成本整体抬升，苯乙烯价格亦随之回升。值得关注的是，苯乙烯价格涨幅明显高于其上游原料纯苯，推动其利润扩大至每吨300元左右。然而，尽管盈利空间有所改善，苯乙烯行业整体开工负荷却仍处于较低水平。截至1月15日，全国苯乙烯开工率为70.86%，较去年同期下降7.74个百分点，较去年6月底的高点更是回落9.24个百分点。

需要注意的是，去年下半年国内有多套苯乙烯装置陆续投产，因此在产能提升的背景下，实际产量降幅并未如开工负荷下降幅度那样显著。截至目前，国内苯乙烯周产量为36.14万吨，较前期约38万吨的周度高点仅有小幅回落。

去年四季度以来，多套苯乙烯装置进入检修停车状态。在目前仍停车的5套装置中，仅泉州中化的45万吨/年装置计划于1月底复产，其余装置尚未有明确复产计划。因此，即便近期苯乙烯利润有所改善，短期内也难以带动开工负荷及产量出现明显提升。

由于苯乙烯行业开工负荷下降，市场供应趋紧，整体进入去库存周期。截至1月12日，江苏苯乙烯港口样本库存为10.06万吨，较前一周下降3.17万吨，环比降幅达23.96%；苯乙烯商品库存为5.99万吨，较上一统计周期下降1.74万吨，环比下降22.51%。库存下降幅度超出预期，成为近期苯乙烯价格反弹较为显著的重要原因。不过，与去年同期相比，目前苯乙烯库存仍处于偏高水平。

成本难以向下传导

截至1月15日，苯乙烯下游主要产品开工负荷表现分化：聚苯乙烯泡沫为54.05%，同比上升4.03个百分点；PS为57.4%，同比下降5.9个百分点；ABS为59.8%，微降0.2个百分点；丁苯橡胶为82.92%，上升10.57个百分点；UPR为39%，上升13个百分点。当前国内苯乙烯需求量约为37.9万吨，较前期小幅提升，供应缺口约1.76万吨。

然而，苯乙烯产业链利润目前集中在上游纯苯及苯乙烯环节，下游行业普遍处于亏损或盈亏平衡状态。具体来看，国内通用聚苯乙烯（GPPS）每吨亏损约150元；聚苯乙烯泡沫处于盈亏平衡附近；ABS亏损则扩大至每吨820元左右。

尽管苯乙烯价格上涨带动下游产品价格被动跟涨，但当前下游行业处于淡季，市场交投清淡，成本传导不畅。在原料价格上涨的情况下，下游亏损进一步加剧，生产积极性受挫，近期开工负荷已出现松动迹象。预计后续苯乙烯下游需求存在一定回落压力。

综上所述，一方面，国际地缘局势动荡带动原油价格企稳反弹，对化工品成本端形成支撑；另一方面，国内经济数据向好，市场信心逐步修复，叠加供应端存在缺口，苯乙烯短期具备继续反弹动力。但值得注意的是，当前苯乙烯下游成本传导不畅，亏损持续扩大，若这一矛盾继续累积，可能引发产业链负反馈。因此，本轮苯乙烯价格上涨仍属阶段性反弹，在缺乏需求实质性支撑的情况下，趋势性上涨动力尚不充足。