2025年11月以来，苯乙烯产业链价格波动不大。苯乙烯期货主力合约最低触及6230元/吨，随后震荡上行，最高涨至6850元/吨附近。苯乙烯估值修复，但进一步上行会遭受原料纯苯掣肘。

成本端支撑不足

从上游来看，当前原油长期过剩格局不改。即便出现地缘冲突事件，原油市场受到的干扰也较为有限。原油“低价、低波动”格局或延续，对油化工的支撑力度不足。纯苯近期面临明显压力，尤其是显性库存增加。截至2026年1月5日，华东港口纯苯库存31.8万吨，远超过去3年同期水平。未来除非出现大幅去库契机，否则高库存的压制作用将延续，纯苯易跌难涨。

纯苯供需格局改善仍需时间，大幅去库可能发生在3—4月。一方面，海内外检修会季节性增加，纯苯供应主动收缩会缓解压力。另一方面，纯苯下游负反馈也需要时间消化，下游及二级下游库存届时去化至低位，才有可能触发新一轮补库动作。在此之前，成本端会继续制约苯乙烯价格表现。

供给端因素偏多

本轮苯乙烯生产端调节力度较大，且持续时间较长。开工率自2025年11月跌至70%后，一直偏低运行。数套在修装置重启时间不确定，如京博67万吨/年、新阳30万吨/年以及天津渤化45万吨/年。预计2026年一季度苯乙烯开工率中枢将明显下移，加之上半年已无新装置投产计划，苯乙烯供应端不再施压。

库存方面，截至2026年1月5日，苯乙烯华东主要港口库存在13.23万吨。库存去化进程已持续两个月，但幅度并不算大。相比历史同期，苯乙烯库存仍处于相对高位。基于供给缩减的预期，后市苯乙烯库存仍有去化空间，并不会构成很大压力。

下游缺乏亮点

最新数据显示，下游ABS、PS和EPS开工率分别在69.9%、60.4%、43.6%。相比前期，ABS负荷平稳，PS负荷提升，EPS负荷季节性走低。总体而言，苯乙烯直接下游表现变化不大，更多是季节性波动。市场对2026年终端预期同样偏弱，预计内需方面以弱稳为主。

近期，由于海外苯乙烯装置检修增多，中国苯乙烯出口询盘及实际成交确实增多，或许会带动港口库存进一步去化，为苯乙烯价格提供新的驱动。

综合上述分析，虽然假日期间地缘局势紧张，但基于长期增产预期，油市表现较为温和，对油化工提振预计有限。苯乙烯处于去库阶段，未来半年处于投产真空期，且近期出口增长。预计苯乙烯偏高估值延续，但受原料拖累，继续上行难度大。