一、集运指数（欧线）期货

上周EC高位震荡，主力02合约在1700点附近震荡，市场对于1月船司挺价仍有乐观预期但预期空间有所降温。MSC率先线上1月开舱，1月上半月大柜报价2840美元，环比上涨200美元，与12月下半月涨幅一致，马士基周二至伦敦港试舱大柜2700美元，周三至鹿特丹开舱大柜报价2500美元，低于至伦敦港试舱价200美元，或一定程度上传递揽货压力带动市场回调。由于目前现货主要集中在12月底的揽货情况，部分船司如OOCL的12月底报价有所调涨，ONE在1月初开舱表价大柜3035美元，一定程度上均推动了市场的乐观情绪。

12月22日最新公布的SCFIS欧线为1589.20点，对应于12.15-12.21期间的离港结算价，较上期上涨5.2%，反映12月第三周欧线运价的提涨，作为第二期计入2512合约交割结算价，近两期均值为1549.88点。

二、集运现货市场

1、运价表现

从SCFI欧线的走势来看，今年欧线运价在8月初开始见顶回落，9月加速下降，10月下半月开始挺价稳价，开启四季度的挺价稳价，SCFI开启反弹，但整体船司挺价未能形成一致行动，挺价节奏并没有那么顺畅，进入12月下半月后随着装载率提高，船司挺价逐渐趋于一致。上周五盘后公布的SCFI欧线为1533美元/TEU，环比小幅下跌5美元，基本对应于12.22-12.28期间的欧线订舱价，按照此前PA联盟的挺价及OA部分船司在年底的调涨，此次SCFI欧线略不及市场预期。SCFI美线方面，美西和美东航线价格继续挺价，美西由1780美元/FEU增至1992美元/FEU，环比上涨11.91%，美东由2652美元/FEU增至2846美元/FEU，环比上涨7.32%。

从船司报价来看，第52周OOCL大柜调涨至2730-2930美元，HPL线上大柜调涨至2935美元，使得wk52大柜均价有所上涨至2600美元左右，由最新SCFI欧线来看，实际均价可能在2450美元左右。1月初陆续开舱，MSK至伦敦港试舱大柜2700美元，后至鹿特丹开舱下调至大柜2500美元。MSC开舱报价大柜2840美元，继续推涨200美元，PA联盟公布初报价，大柜在3035-3036美元，推涨幅度在600美元左右，OA联盟目前线上报价相对较高，大柜报价在3230-3745美元之间。

更高频的北方国际集装箱运价指数TCI日度跟踪数据，上周欧基港20GP和40GP的市场参考价，20GP由1492.78$/TEU增至1507.78$/TEU，40GP由2509.44$/FEU增至2550$/FEU，TCI大小柜价格涨幅放缓，20GP环比上涨1%，40GP环比上涨1.62%。

2、运力供给与周转

根据上海&宁波&青岛（AE5/NE4）-欧基港的船期统计情况来看，12月周均运力投放为31.82万TEU，1月周均计划运力为32.46万TEU，环比上涨2%。12月停航主要集中在OA联盟和PA联盟，合计共有5个空班，其中PA联盟空班均集中在FE3航线中，推动了FE3航线在12月下半月装载爆舱。到了1月，OA联盟空班下降至2个，主要集中在wk03和wk04，PA联盟的FE3航线在wk01继续空班以支持月初挺价，但FE4和FE6航线在wk01和wk02均有1个加班船，或一定程度上增加PA联盟揽货压力，关注其在1月上半月的实质落地运价。从周度节奏上来看，1月各周运力投放均在31万TEU之上，第一周运力投放最高接近34万TEU，第二周运力略有下降至接近33万TEU，总体1月上半月运力投放相对充裕。

地缘方面，10月巴以停火谈判出现显著进展，当地时间10月9日，第一阶段加沙停火协议正式生效，目前双方已完成第一阶段被扣押人员的互换，第二阶段停火协议谈判逐渐启动。据央视新闻，当地时间19日美国中东问题特使威特科夫在美国迈阿密与卡塔尔、埃及和土耳其高级官员举行会晤，重点讨论加沙停火第二阶段。美国国务卿鲁比奥19日在一场年终记者会上说，加沙问题“极其复杂”，但他“总体上保持谨慎乐观”。他表示，必须先完成加沙停火第一阶段协议，才能进入第二阶段。就第二阶段，需要先宣布成立战后监督加沙治理的“和平理事会”，并成立由巴勒斯坦技术官僚组成的委员会负责日常治理，再组建临时国际稳定部队，其中包括厘清这支多国部队的薪资如何支付、交战规则是什么、在加沙地带非军事化阶段发挥何种作用。

3、需求方面

欧线需求延续往年季节性表现。通常来说，10月起揽货压力通常会有所下降，船司也会逐渐为年底旺季挺价蓄力，但10月大多还是对应着季节性的需求淡季，11月开始是欧洲年底消费季的最后发运期，补发货的需求逐渐启动带动货量转好，随后欧洲黑五及网络星期一消费后的补库存需求推动12月货量表现向好，其次是春节前的抢运需求。由于今年春节较晚在2月中旬，岁末年初货量持续性相对较好，存在1月中旬推动船司进一步挺价的可能，因此市场对于02合约相对并不悲观，当前已升水12合约150点左右。第50周国内港口集装箱吞吐量为658.9万TEU，环比下跌0.89%。

宏观方面，欧元区12月制造业PMI初值为49.2，为8个月以来新低，服务业PMI、综合PMI均创3个月新低。德国12月制造业PMI初值为47.7，创10个月最差表现。法国制造业出现积极信号，PMI大幅上升至50.6，创40个月新高。欧洲央行连续第四次维持基准利率在2%不变，符合市场预期。该行继续未就未来的政策路径提供指引，强调将根据数据逐次会议决策，并重申通胀将在中期内稳定在2%的目标水平。

三、总结展望

后市来看，1月初MSK挺价略不及预期，PA联盟和OA联盟表价相对偏高一定程度上推动市场对于1月中旬船司进一步挺价的乐观预期。12月下旬PA联盟价格较为坚挺主因在于其部分航线的空班，最新船期统计来看，wk02起PA联盟已未有停航，同时考虑到春节前一个月左右揽货压力将逐渐增加，1月中旬挺价或存疑，预计运价拐点逐渐明确，若船司先表价提涨以推动揽货或会使得市场进一步冲高，但02合约不宜过分乐观。

四、其他航运数据跟踪

风险提示

1、货量表现超预期；

2、船司运力调控力度超预期；

3、关税政策对海运供需的不确定性影响。