【导语】随着籽棉收购结束，收购成本逐渐固化对价格形成支撑，另外轧花厂销售积极性较高，皮棉销售进度快，套保压力逐步消化，需求端因中美贸易取消关税，棉花需求预期偏乐观，11月下旬以来棉花价格再次上涨。基于供需面向好表现，预计12月中下旬至2026年3月国内棉价将延续震荡上涨走势。

供应旺季，棉价逆势上涨

新棉集中上市期，市场交易的主要逻辑在供应端，今年新棉上市期价格逆势上涨，主要利多来自籽棉收购价格上涨以及中美贸易关系阶段性缓和带来的需求预期好转，10月中国棉花价格震荡反弹。11月轧花厂皮棉销售顺畅，卖压明显下降，支撑11月下旬棉价再次上涨。据卓创资讯监测，12月10日，中国3128B级皮棉现货上涨至14647.50元/吨，较10月初上涨459.50元/吨，涨幅3.24%。

轧花厂新棉销售进度较快，卖压逐步释放

11月棉花商业库存继续上升，维持在近五年次高位。11月处于棉花集中加工上市期，截止到11月30日，2025/26年度全国棉花累计公检量为429.94万吨，商业库存延续累库存趋势。据卓创资讯的监测，截至11月底，全国棉花商业库存上升至476.16万吨，较上月末增加190.94万吨，环比增幅66.94%，但同比下降15.98%。2024/25年度后期，棉花商业库存下降较快，导致下游纺织企业原棉库存偏低，本年度新棉上市后，纺企刚需补库需求增加，另外轧花厂销售皮棉积极性较高，随着加工、公检推进，大部分轧花厂销售进度快于去年同期，且部分已销售完毕，棉花市场卖压逐步释放。

中美贸易互降关税，棉花需求预期偏乐观

10月30日中美釜山会晤后，美方取消10%“芬太尼关税”并暂停24%“对等关税”一年，显著改善了外贸环境。政策红利已开始释放，部分企业高附加值面料订单增长，棉纺企业开工率也有所提升，据卓创资讯监测，12月4日当周，山东棉纺企业开工负荷上升至近三年同期最高位，为67.25%，同比提高3.85个百分点。后续将进入年前备货阶段，下游需求有望继续回暖。总体来看，2026年一季度出口端受到关税的压制作用减弱，内需方面在国内各项促消费政策、以及春节传统节日利多消费，另外新疆棉纺产能增加也将增加棉花消费，因此2026年一季度需求端预期偏乐观。 

综上所述，期初库存同比下降，将抵消掉部分增产的压力，另外本年度初期棉纺企业原棉库存偏低，新棉上市后积极性补库，成就了皮棉销售进度加快，供应端压力有所减弱，2026年一季度轧花厂将陆续结束加工，商业库存将由增加转为下降趋势，供应端压力将进一步下降。而需求端在新疆棉纺产能持续扩增的背景下，以及春节前备货支撑，2026年一季度棉花需求存在增长预期，因此2026年一季度棉花价格存在上涨契机，预计2026年一季度全国3128B级皮棉价格或上涨至14800元/吨，之后棉花市场供应趋紧的可能性较大，棉花价格仍存在上涨契机，本年度末期，或触及15200元/吨。但目标价格政策以及中美贸易关系仍存在不确定性，关注其对棉花价格的影响。

（卓创资讯 陈彩娟）