【导语】近日PTA行情一度涨至9月初以来的高点，但伴随着原油下跌及PX市场气氛回落，PTA行情是否阶段触顶？

成本支撑且去库存 PTA行情上涨

近日PTA行情先涨后跌，上涨主因是成本支撑且PTA去库存。近期美国调油利润偏好，部分市场人士预期韩国芳烃出口美国，可能减少对中国的PX供应量，PX行情一度偏强。另外，近期PTA装置检修较多，11月20日较11月10日数据对比，PTA产能运行率下降4个百分点，而下游聚酯开工负荷仅下降约1个百分点，PTA持续去库存。而伴随着俄乌重启谈判，原油价格下跌，对PTA成本支撑减弱，11月21日PTA行情跟跌原油。

多空消息博弈 行情阶段触顶

后期PTA市场多空消息博弈，基本面来看，1-2月累库存预期的影响将逐渐占据上风，预估PTA行情阶段触顶。

利好驱动：进口PX可能减少 PTA去库存

市场担忧进口PX可能减少，主因是美国调油利润偏好，韩国芳烃持续出口美国，导致韩国出口中国的PX数量可能下降，11月1日-20日韩国对中国的PX出口量较10月同期下降约2万吨，利好PX市场。另外部分市场人士担忧日本出口中国的PX减少，2025年1-10月日本出口中国PX130万吨，如果日本PX供应减少，将推涨PX行情。

11月PTA装置检修较多，预估PTA去库存。11月下旬PTA产能运行率降至72%左右，而聚酯开工负荷仍然在89%左右，PTA供不应求。截至11月20日，7-11月日均PTA加工费198元/吨，PTA处于生产亏损的状态中，后期不排除有计划外的PTA装置减产、检修。

利空驱动：1-2月累库存预期较强

虽然PTA已经连续去库存4个月，但截至11月下旬，现货基差仍然明显贴水期货，主因是现货市场未形成货紧的情况，且1-2月PTA累库存预期较强。近三年1-2月PTA累库存83-90万吨不等，传统需求淡季，下游聚酯开工负荷及终端织机开机率均处于年内低点，利空PTA需求，对PTA市场的影响前置，利空11-12月PTA现货基差及行情。

另外，2025年10月OPEC+开始实施第二部分即165万桶/日联合减产的恢复计划,计划10-12月分别增产13.7万桶/日，原油供应过剩由预期逐步转为现实，地缘局势对原油市场的溢价影响逐渐淡化。原油市场缺乏上涨驱动，对PTA成本支撑不强。

不确定因素：美国与拉美三国的关系僵化，部分市场人士担忧美国与委内瑞拉的摩擦影响原油供应，委内瑞拉拥有全球最大的原油储量，如果出现地缘摩擦，将利好原油价格。

综合来看，由成本端推动的上涨行情基本结束，后期需求转弱且库存上升的因素将主导PTA市场，预估PTA行情阶段触顶。

（卓创资讯 安光）