【导语】继钼铁持续下跌走势出现后，镍铁价格也进入了明显下行通道，且在钼铁止跌后镍铁并无止跌迹象。而面对镍铁的下行，指导性钢厂主动下调不锈钢价格引发市场担忧。目前看镍铁价格下跌走势暂无止跌机会，短期不锈钢价格承压难改。

作为300系不锈钢生产的重要原料，镍价走势持续困扰不锈钢市场，而2025 年下半年以来，全球镍市场供需宽松格局持续深化，镍价保持低位盘整走势并无方向性突破。11月中旬开始，受限于供需失衡压力，镍价跌破此前盘整区间的低位支撑，正式进入下跌通道。作为不锈钢生产的核心原料，镍价的持续走弱通过成本传导机制，叠加终端需求疲软的双重压力，让本就面临产能过剩的不锈钢行业陷入持续承压的困境。

供需格局施压市场  镍价“摇摇欲坠”

镍价下跌的核心驱动力源于供需关系的根本性转变。供应端来看，国内与印尼的纯镍产能正处于扩张周期，2015年1-10月国内精炼镍累计产量达35.06万吨，同比增长35.63%，尽管受限于价格下跌企业生产积极性下滑导致排产减少，但同比增长状态难改，供应压力导致镍价短期难有反弹动力。

印尼作为全球镍供应的关键引擎，2025年RKAB采矿配额已批准3.64亿湿吨，较年初增加22%，按85%开采效率测算，实际供应将达3亿湿吨，远超2.6亿湿吨的市场需求。供应过剩直接导致全球镍库存大幅累积，LME 镍库存更是接近 2021 年峰值，对价格形成强力压制。镍价易跌难涨走势导致不锈钢市场持续承压。

成本传导持续  钢招成迷引担忧

从产业链关联来看，镍与不锈钢的长期高度相关性决定了成本传导的必然性。而指导性钢厂的镍铁钢招价格迟迟不公布，导致商家情绪偏空，镍铁价格也跌至900元/镍附近。以304为例，常规304 不锈钢含镍量约8%-10%，镍铁在不锈钢的成本占比超过50%，这就造成了原料端镍铁承压下行，不锈钢更难有反弹机会。“镍铁先行-不锈钢跟涨跌”的传导路径令市场情绪过分谨慎。

海外不锈钢回流  国内供需格局失衡

镍价下跌并未给不锈钢行业带来成本红利，反而因需求疲软加剧了市场压力。当前国内不锈钢行业已陷入明显的产能过剩。除去国内本身的不锈钢产能过剩问题之外，海外不锈钢产能释放后回流也对国内供应形成较大压力，这也造成了不锈钢价格难有上涨机会。?海关数据显示，2025年前三季度不锈钢板材进口量为76.37万吨，较去年增加3.93万吨，增幅为5.43%。伴随印尼当地的不锈钢产能持续释放，市场预计四季度海外不锈钢回流会继续提速，这对国内市场供应形成较大压力。

供应端的刚性扩张与需求端的低迷形成鲜明对比：房地产作为不锈钢核心消费领域，投资下滑态势未明显改善，拖累建筑装饰、制管等下游需求；尽管家电行业产量保持增长，但难以抵消整体需求缺口。供需失衡导致不锈钢价格持续下探，11月月初指导钢厂放开限价，中旬报价下调200元/吨，均导致市场情绪谨慎。

利润不断收紧  不锈钢企业承压经营

行业企业正面临利润压缩与经营承压的双重挑战。2024年至今不锈钢企业利润已持续下滑，近日更是多数时间处于亏损状态。镍价下跌虽降低原料成本，但钢厂为缓解库存压力被迫压价销售，同时向下游原料端传导压力，加大对镍铁的压价力度。

全产业链困境重重  不锈钢难改承压现状

总体来看，镍价下跌通道的形成与不锈钢行业的持续承压，本质是全球产业链重构、供需格局调整与宏观经济环境共同作用的结果。未来需要密切关注印尼镍矿政策变动、全球库存去化节奏及国内需求复苏力度，通过优化原料采购策略、调整产品结构、拓展高附加值市场等方式应对市场波动。展望后市，镍价继续下探可能性较大，底部支撑跌至10万元/吨附近，尽管利润收窄后，国内精炼镍企业开工稍有下滑，但海外精炼镍形成替补，价格反弹动力不足。镍价低迷状态不改的前提下，不锈钢市场则面临“成本支撑弱化 + 需求边际改善有限”的格局，供强需弱格局短期难以逆转，继续承压状态不改。

（卓创资讯 王依）