自10月中旬以来，锰硅期现价格呈低位震荡态势，主力合约运行区间为5702~5884元/吨，波动幅度有限；现货价格同步弱稳运行，主流地区最新价格较国庆假期前小幅下降60~70元/吨。

厂库压力偏大

锰硅企业厂内库存持续处于高位，去化压力不断加大。截至11月7日当周，钢联统计数据显示，锰硅生产企业厂内库存总量为31.95万吨，较前期低点累计增加17.05万吨，增幅达144.3%。当前库存已升至近年来同期高位，较去年同期高出9.65万吨。

从地区分布来看，宁夏地区库存增幅显著，最新库存为24.2万吨，较前期低点累计增加15.2万吨，较去年同期高出14万吨。内蒙古地区库存水平相对可控，最新值为4.45万吨，同比减少3.15万吨。

与此同时，钢厂端锰硅库存有所下降。钢联调研显示，10月全国钢厂锰硅库存可用天数为15.7天，环比下降0.23天，表明前期主动补库阶段已告一段落。然而，交易所锰硅仓单在集中注销后近期再度回升，当前仓单数量为16357张，有效预报量为3698张，折合锰硅重量约10.03万吨，处于近年来中性偏高水平。

综合来看，钢厂普遍采用低库存生产策略，随着淡季来临，预计生产活动趋缓，大规模补库的可能性较低。当前终端用户及贸易商均缺乏增库意愿，导致库存压力主要集中在生产端。厂内库存去化难度加大，将进一步抑制锰硅价格走势。

需求有所走弱

限产影响下，钢厂生产趋弱，锰硅需求同步走弱。截至11月7日当周，钢联统计的247家钢厂高炉开工率为83.13%、产能利用率为87.81%，均较前期回落。同时，钢材产量同步下行，钢联五大材周产量最新值为856.74万吨，折合锰硅周度需求量为12.11万吨，周度需求量环比下降2.71%、同比下降4.70%，降幅进一步扩大。

此外，钢厂盈利状况持续恶化，对锰硅等原料需求形成压制。截至11月7日当周，钢联247家样本钢厂中盈利钢厂占比为39.83%，连续13周下降且近期降幅扩大，累计降幅达28.57%。短流程钢厂盈利表现亦不佳，钢联在77家建筑钢材独立电弧炉钢厂中盈利占比仅14.88%，亏损钢厂占比则扩大至38.84%。

可见，当前钢厂盈利状况不佳，钢市产业矛盾未缓解，叠加淡季生产趋弱，锰硅需求延续偏弱态势，未来行情破局仍需依赖锰硅供应收缩。

供应收缩有限

生产旺季企业积极性较高，锰硅产量持续攀升。钢联数据显示，2025年10月，锰硅产量达91.57万吨，环比增加1.73万吨，增幅为1.92%，不仅再度回升至年内单月新高，而且显著高于去年同期水平。不过，高频数据显示，近期锰硅企业生产略有放缓，但由于主产区仍保持较高开工率，整体降幅有限。截至11月7日当周，钢联统计的全国187家独立锰硅企业开工率为40.24%，日均产量为28840吨，周度产量分别下降2.75%和835吨。其他地区产量基本稳定，主产区内蒙古和宁夏的产量仍维持在高位。

值得关注的是，当前锰硅生产企业盈利状况普遍不佳，部分工厂已开始转产，一定程度上抑制了供应进一步回升。据钢联统计，北方和南方大区每吨亏损分别达到221元和643元，亏损幅度有所扩大，即便是成本较低的内蒙古产区，每吨也亏损190元。总体来看，尽管锰硅企业长期处于亏损状态，但整体产量并未明显下降，当前产业面临的矛盾预计仍难缓解。

综上所述，锰硅市场正回归产业基本面逻辑。在供应高企而需求走弱的背景下，产业矛盾持续累积，厂库压力不断加大。在弱现实背景下，锰硅价格将继续承压运行，后市想要破局还看企业能否推行实质性减产。