【导语】三季度小麦需求虽有阶段性增量，但市场流通宽松，小麦价格以小幅下跌的走势为主。四季度受秋收、秋种及部分粮商持粮待价心态等影响，小麦阶段性流通或减少，或助推价格有阶段性反弹行情，但面企或延续刚需采购，饲用需求或较三季度减少，以及面粉企业盈利不足，或牵制小麦上涨幅度及持续性。

三季度小麦价格整体呈现窄幅下跌走势

三季度国内小麦价格整体呈现窄幅下跌走势，季中价格虽有阶段性反弹，但幅度相对有限且持续时间短。截至2025年9月19日，主产省小麦均价2414.56元/吨，较7月1日下跌16.76元/吨，跌幅0.69%。季中最高价为7月上旬的2435.15元/吨，最低价为9月中旬的2412.06元/吨，高低价差仅23.09元/吨。

基层售粮积极，市场流通量相对宽松

新麦收购入库后，基层持粮主体心态不一，部分持粮待售，部分随收随销，出货积极，小麦整体流通相对宽松。进入8月后，因小麦价格整体波动幅度较小，陆续有部分粮商出售小麦库存，为后期收购秋粮滕仓、滕资金，因此8-9月中旬小麦出货意愿相对偏高，多数时间下游面粉企业小麦日到货量能满足日加工需要，因此企业下调收购价格控制到货节奏。

面企库存相对宽裕，按需采购为主

在新麦集中上市期，面企收购小麦陆续建库，库存维持相对平稳状态，虽季中部分节点加工搭配库存使用，但在到货量相对宽松的时间，陆续跟进补库。截至9月19日，卓创资讯监测的主产省部分中型面粉企业小麦平均库存天数为21.59天，仅较7月初少1.45天。进入9月后，部分库存水平高的企业选择消耗库存，收购价格亦维持低位水平，总体维持按需采购操作。

面粉补库节点不一，企业订单分化，小麦利好传导减弱

8-9月份虽为下游面粉消费的传统旺季，但近年来旺季不旺的特征较为明显，今年面粉企业订单分化的现象较为普遍，自7月底到9月份，企业间订单增量时间、订单可持续性等节点皆有不同，面粉企业跟随订单提高负荷的时间节点不一，使得8-9月份企业平均开工负荷水平低于近年同期1-2个百分点，一定程度上牵制企业小麦加工增量需求，同时也减弱了需求增量对于小麦价格的利好传导作用。

企业加工盈利不足，收购相对谨慎

卓创资讯监测的山东北部部分面粉企业理论即期利润的变化来看，三季度面粉企业理论加工利润处于亏损状态，亏损变化由扩大到缩窄，最大理论利润亏损65.1元/吨，虽然9月亏损幅度逐渐缩窄，但面粉企业订单减量，加工依然存压，原粮收购相对谨慎，牵制小麦收购价格的调价幅度。

四季度小麦供应阶段性偏紧带来或小幅反弹机会

供应方面，四季度小麦基层流通量或有下降，8-9月份部分持粮主体积极滕仓出货后，四季度部分粮商购销重心转至秋粮，小麦出货量或有阶段性下降，特别是在秋收、小麦播种工作结束前，农户的售粮量亦偏低，因此小麦或有阶段性流通偏紧的情况，但亦有部分粮商会选择性在流通量低的时间售粮或在11-12月份寻找售粮节点，因此预计供应不会持续紧张。

需求方面，主要下游面粉在产能过剩结构下，竞争走货或仍为常态，部分面粉企业加工量或略有下降，小麦在制粉需求方面或处于相对平稳状态，企业或仍以刚需采购为主。饲料企业整体采购量或下降，秋粮上市增加，玉麦价差或有所扩大，小麦价格优势预期减弱，但仍需关注秋粮品质情况带来的不确定性影响。

心态方面，粮商或保持有利可售的状态，阶段性反弹行情或刺激部分粮商出货积极性。下游面粉经销商亦是刚需操作，或牵制面粉走货量以及面粉价格，间接影响企业盈利水平。

综合来看，四季度小麦市场有效供应量或有阶段性减少，对价格起到阶段性推涨作用，但下游面企采购或维持刚需，且面粉竞争走货状态或牵制企业盈利空间，继而影响面粉企业的小麦调价空间，因此小麦价格或有上涨机会，但价格反弹持续性或不强，卓创资讯预计四季度小麦均价运行区间或在2415-2450元/吨，价格高点或出现在11月下旬或12月上旬。

（卓创资讯 王文凤）