三季度以来，生猪现货价格高开低走。6月底至7月初，养殖端出栏积极性下降，整体出栏量大幅缩减，导致屠企采购难度增加，被迫提价收购，猪价于7月3日冲高至15.3元/千克。随后，伴随着猪价快速拉涨，屠企亏损扩大，减量意愿明显，同时终端消费表现低迷，且二次育肥增量支撑有限，在供强需弱格局下，猪价再次走低。截至9月22日，全国外三元生猪价格为12.67元/千克。其中，全国最高价为13.65元/千克（福建），全国最低价为11.87元/千克（广西），基准地河南均价为12.89元/千克。

期货方面，生猪期货价格在7月震荡走高，8月以来逐步走低。9月19日盘中，生猪期货主力2511合约一度跌至12770元/吨。受供应压力大、需求走弱预期影响，期货价格在多数时间贴水现货价格。

能繁母猪暂无明显去化

根据农业农村部数据，截至2025年7月末，全国能繁母猪存栏量为4042万头，较6月减少1万头，环比减少0.02%，同比持平。根据涌益咨询统计的样本数据，截至2025年8月末，能繁母猪存栏量环比增加0.07%，同比增加6.23%。根据钢联统计的样本数据，截至2025年8月末，能繁母猪存栏量为523.04万头，环比减少0.8%，同比增加1.99%。

一般来说，只有在仔猪销售和商品猪养殖利润都亏损的情况下，才能刺激养殖主体主动减少产能。实际上，2024年二季度以来，不论是仔猪销售还是自繁自养销售，整体均为盈利状态。截至2025年9月18日当周，仔猪销售头均利润及自繁自养企业销售商品猪利润均为正值。目前的养殖状况尚不能推动行业主动进入去产能状态，建议关注近期仔猪价格变动。2025年四季度，产能扩张带来的生猪市场供应压力将持续。

生产效率不断提升

近几年，随着种猪品种改良和遗传育种进步，以及营养、管理、技术、疾病综合防控等多维度优化提升，生猪养殖中的PSY（每头母猪每年提供的断奶仔猪数）和MSY（每头母猪每年提供的上市肥猪数）均实现了提升。

根据推算，2025年我国生猪行业的MSY或升至21头。未来，随着AI育种、精准营养配方等技术的深入应用，MSY有望进一步达到更高水平，甚至有望与国际头部企业接轨。

供应压力显著增加

根据涌益咨询统计的样本数据，自2024年2月开始，新生仔猪数量环比开始转正。

若不考虑二次育肥、压栏、降重带来的影响，2025年9—11月的生猪供应量或明显增加，环比变化幅度分别为1.19%、2.13%、1.35%，明显高于往年同期水平。

除供应量外，生猪出栏均重也有望高于往年同期水平。预期年内生猪市场供应压力依旧较大，供需矛盾仍存。

政策及其他因素

未来，需关注政策及其他因素的影响：

其一，国内相关政策。为加快推进生猪产业转型升级，提升全产业链协同发展水平，政策或是今年生猪市场的关注重点之一。2025年5月以来，农业农村部的生猪产能调控举措引发市场关注和讨论，政策层面延续调控基调。一方面，建议关注政策对母猪减产、限制二次育肥、降重的引导。另一方面，在阶段性低价背景下，建议关注收储、轮储等影响。每批的轮储及收储量有限，关注相应政策的持续性。

其二，进出口相关政策。关注进口关税、反倾销等政策对猪肉价格的短期扰动。进口猪肉数量在国内居民需求总量中的占比较小，且冻品价格对鲜品价格影响较弱，相关政策的引导对生猪市场更多是情绪面的扰动。

其三，随着气温下降，建议关注北方低温疫病可能带来的影响。

行情展望

短期来看，生猪市场维持弱势格局。受供给环比增量大、需求承接能力有限、调运政策限制等因素影响，部分区域有一定恐慌情绪，或利空猪价，建议关注集团场出栏节奏及政策性收储。期货方面，建议关注出栏节奏、政策等因素带来的短期交易机会，空单可继续持有。

中期来看，预计猪价在消费旺季或难以走强。四季度进入季节性消费旺季，大猪需求提升，且二次育肥进场比例较小，猪价或有阶段性反弹。不过，四季度供给压力依旧加大，气温下降等因素也可能带来利空影响，猪价反弹空间受限。整体来看，生猪期货价格或维持区间波动，建议关注逢高卖出套保机会。