自8月中旬以来，纯碱厂内库存连续4周下降。纯碱期货价格在9月初触底反弹，主力2601合约从最低1252元/吨，反弹至最高1352元/吨，上涨100元/吨，涨幅9.26%。纯碱持续去库是否代表产业基本面开始改善？从供需的角度来看，纯碱供应仍然过剩，未来去库预计难持续，产业企业在价格反弹高位套保会更适宜。

库存出现转移现象

据钢联数据，截至9月11日，纯碱厂内库存为179.75万吨，相比历史最高库存191.08万吨下降11.33万吨，降幅为5.93%。但从社会库存来看，截至9月5日，纯碱社会库存总量为54万吨，相比8月7日的45万吨增加9万吨，与厂内库存的下降幅度相差不大。因此，本次碱厂连续4周去库主要是发生了库存转移，纯碱从厂内库存转到了社会库存，有效的去库并没有发生。

下游需求略有好转

随着“金九银十”旺季到来，玻璃价格开始走强，玻璃产量上升。据钢联数据，截至9月15日，浮法玻璃日产量为160175吨，相比8月份的159575吨增加600吨；光伏玻璃日产量为88780吨，相比8月中旬的88180吨同样增加600吨。浮法与光伏玻璃日产量合计增加1200吨，对纯碱的需求略有增长。

从厂内库存细分数据来看，重碱厂内库存连续4周去化，库存从113.77万吨下降至103.45万吨，去库10.32万吨。但轻碱近3周是累库的，库存从74.53万吨增加至76.3万吨，表明轻碱的下游需求并没有太大的改善。纯碱厂内去库仅仅只是重碱去库，这与玻璃需求略有好转相一致。

出口易受高价抑制

纯碱今年的出口量较大，有效缓解了国内的过剩程度。据海关数据，今年1—7月纯碱出口总量为115.40万吨，同比增长128.38%。

但随着纯碱价格的上涨，出口可能受到影响。据海关数据，7月纯碱出口均价为177.28美元/吨，按最新汇率换算约1260元/吨。若国内纯碱价格涨幅过高，导致出口利润消失，则出口增速将受影响，国内过剩或进一步加剧。因此，从出口的角度来看，纯碱价格难以持续大幅上涨。

夏季检修逐步结束

夏季是纯碱传统的检修高峰期，进入9月后，碱厂检修逐步结束，开工率连续3周上行，产量再创历史同期新高。据钢联数据，截至9月12日当周，国内纯碱产量为76.11万吨，其中重碱产量为42.17万吨。根据浮法玻璃和光伏玻璃的日熔量折算，其对重碱的周度需求仅约为34.85万吨，重碱周度过剩约7.32万吨。随着新产能的逐步达产和生产旺季的开启，未来纯碱供应预计维持高位。

综合来看，纯碱下游玻璃需求虽略有好转，但改善不明显。库存主要是发生了转移，并非有效去库。随着检修结束以及新产能逐步达产，纯碱供应维持高位，厂内库存预计结束去化，重新开始累积。同时对化解国内过剩问题最重要的出口也容易受高价影响。因此，对纯碱价格反弹不宜过度乐观，产业企业在价格反弹高位及时套保会更适宜。