随着“金九银十”消费旺季来临、伊朗限气风险加剧以及MTO新增产能逐步落地，预计9月中下旬开始甲醇供应压力将逐步缓解，市场有望迎来修复行情。

国内增产有瓶颈，伊朗限气成关键

8月中下旬以来，国内部分前期检修装置逐步复产，但整体释放节奏平缓，未对市场形成供应冲击。一方面，华北焦炉气制甲醇企业复产进度符合预期。自7月底以来，随着焦炭行业限产政策松动，焦炉气供应逐步恢复，山西多套装置开始陆续复产，市场对此因素已充分消化。另一方面，其他地区检修装置重启时间明确，但增量有限。整个9月，西北、华东、西南等地多套复产装置合计日产不超万吨。需要注意的是，当前国内甲醇整体产能利用率已处于84.58%的高位，受部分设备老化、原料成本高企、环保政策趋严等因素制约，进一步提升空间受限。

8月中国港口外轮到港量超142万吨，环比增长11%，创年内单月新高，主要因伊朗装置开工率维持高位。不过从中期来看，伊朗四季度面临的限气风险将成为影响国内进口的关键变量。伊朗甲醇装置以天然气为原料，而在伊朗天然气消费结构中，民生用气与工业用气存在明显竞争关系。根据伊朗能源部往年政策，10月后将进入天然气供应紧张周期，政府会优先保障民生用气，削减工业用气量。受此影响，中国港口甲醇到港量一定程度上呈现出“2月中旬到10月中旬上升，10月中旬到次年2月中旬下降”的趋势。若该政策落地，四季度伊朗对中国甲醇出口量将明显下降，国内甲醇进口供应将显著收缩。

图为甲醇到港量（单位：万吨）

从供给结构来看，国内甲醇产量虽呈回升趋势，但受产能利用率高位瓶颈制约，增量空间有限；而海外核心出口国伊朗面临的限气风险，将显著削弱四季度进口供应。

旺季来临，MTO新增产能成核心支撑

前期受终端需求疲软影响，传统下游整体开工率持续下降，目前传统下游综合开工率在50%附近。随着“金九银十”旺季来临，传统下游需求有望逐步改善。从历史规律来看，9—10月是房地产竣工旺季，带动人造板需求增长，进而提振甲醛开工率。同时，纺织行业“金九银十”旺季将带动PTA需求回升，醋酸企业库存消化后，开工率有望提升。此外，十一前下游企业为避免假期物流停运导致原料断供，通常会在9月中下旬进行补库，预计这轮补库将为甲醇价格提供支撑。

MTO行业是四季度甲醇需求的主力军，一方面存量装置重启将增加需求，另一方面新增产能落地将打开需求增量空间。从存量装置来看，虽然宁夏宝丰三期、青海盐湖停车检修导致短期需求缩量，但是随着浙江兴兴年产69万吨/年MTO于9月12日逐步重启，叠加神华新疆检修结束后重启，需求将阶段性出现增量。从新增产能来看，山东联泓新材料100万吨/年MTO项目将成为四季度需求的亮点。该项目计划10月中下旬投产，且无配套甲醇装置，需完全外采甲醇。目前企业已启动备货工作，正与甲醇生产企业洽谈长期供应合约。

图为MTO行业开工率（单位：%）

需求端是四季度甲醇市场改善的核心驱动力。传统下游消费淡季退场，“金九银十”旺季有望带动补库需求释放。而MTO行业作为甲醇最大下游，不仅有存量装置重启，四季度还有新增产能落地，为甲醇需求提供支撑。

综合供需两端来看，后续甲醇市场的需求增量将相对明显，若MTO存量装置重启以及补库需求兑现，9月甲醇市场供应压力将缓解。进入四季度后，由于旺季需求预期向好和海外潜在限气风险加大，预计平衡表将有所改善，从而为甲醇价格打开反弹空间。