近期棉价整体偏强，价格上行至了近半年高位区间14000-14500。推动棉价走强的主要原因一是宏观情绪较好，包括全球宏观环境与国内政策情况，普遍利好商品市场，二是棉花库存消耗期，结构性供给偏紧仍是市场担忧焦点。

相较于上半年，近期宏观情绪明显好转，带动商品市场整体氛围偏多。具体来看，首先就全球来看，4月美国对全球各国普遍加征高额对等关税，其中中国予以反制，全球宏观经济风险显著上升，但5月中旬中美经贸会谈达成重要共识，双方互降加征关税税率，6月上旬中美经贸磋商取得进一步进展。而7月以来，全球多个国家与美国达成贸易协定，释放全球贸易环境向好积极信号。因此，全球宏观风险显著下降，贸易环境转好。再者，就国内来看，6月以来，“反内卷”从部分行业开始推行，国内产业环境改善，叠加政策持续加码提振经济，商品市场情绪明显回升。对于棉纺产业来说，全球贸易环境改善，出口严峻形势缓和，而反内卷基调下，对于纺织产业的竞争现状也有一定积极意义。

此外，现阶段处于棉花库存消化期，随着流通库存的逐步下降，结构性供给引发市场担忧，也是棉价阶段性向上驱动因素之一。棉花属于季产年销的作物，一般于9月中下旬开始收获，11月进入上市高峰，新棉加工一般于春节前后完成，之后棉花就进入了库存消化期，直到新季棉花再次开始收获上市。期间进口棉会作为供给补充，但市场主要供给来源仍旧是库存部分。因此，伴随着库存的消化，市场必然会面临流通货源减少、货源集中的现象，从而可能会出现阶段性结构性偏紧的情况。对于本年度来说，尽管棉花产量处于高位，但是进口棉花持续处于低位，且局部棉花指标不佳，加剧了棉花市场阶段性结构性供给偏紧的担忧。

因此，去库阶段，宏观情绪向好，支撑棉花价格重心上移。但综合基本面来看，宏观不确定性仍存，政策效果还待进一步跟踪，中长期供需格局仍旧宽松，短期供给仍有保障，棉价上方空间有限，后续棉价仍可能承压回落。

从短期来看，钢联数据显示，截至7月25日当周新疆棉花库存为154.33万吨，去年同期为146.73万吨，内地库存为40.9万吨，去年同期为45.39万吨，主要港口库存35.33万吨，去年同期为53.7万吨。其中内地库存于港口库存显著低于去年同期，亦低于近年同期均值，但综合考虑到今年以来持续偏高的工业库存水平，整体棉花供给仍旧是充足的。此外，现阶段下游需求仍旧处于淡季，订单多以刚需小单为主，需求承接度明显不足。

从中长期来看，近年来，目标价格补贴政策保障棉花种植面积基本稳定，种植管理技术不断提升，棉花产量持续呈乐观态势。对于新年度，种植面积增长，叠加产区天气整体正常，棉花产量预期仍旧在高位。棉花终端需求主要是纺织品服装，需求市场为出口与内销两部分。对于出口，一方面全球宏观经济风险仍存，另一方全球贸易环境仍有变数，全球棉纺产业链区域调整持续，出口形势持续严峻；对于内销，国内经济增长承压，政策持续提振，但需求恢复还需时间，故整体需求仍旧承压，难有较好表现。此外，全球棉花亦处于产量平稳，需求承压态势，供需格局宽松。因此，中长期棉花供需格局仍旧宽松。

因此，宏观扰动不确定性较大，棉花短期供给仍充足，中长期供需格局继续偏宽松，棉花价格向上驱动不足，整体预计仍旧承压，关注政策变化、库存情况与产区天气情况。

浙商期货 万晓泉