【导语】PX持续去库存，市场行情相对偏强，而PTA新产能投产致使PTA供给压力增大，7月PTA加工费跌至年内低点，受此影响，预估后期计划外PTA装置检修增多，8月供应压力不大。

PX去库存 PTA加工费下跌至年内低点

7月PTA暂无新增的装置检修计划官宣，行业供应充足，且存在新装置试车，利空PTA价格。截至7月22日，7月月均价跌幅为：PTA4%、PX1%，原料PX抗跌，7月PTA企业理论生产亏损。

7月PX去库存，且下游PTA新产能试车，进一步支撑PX需求；但由于供给增加，PTA市场运行压力增大，间接利空PTA加工费。PTA现货加工费一度跌至年内低点，截至7月22日，7月月均PTA加工费246元/吨，较6月下跌39%，月均PTA加工费处于PTA企业的成本线以下。

聚酯产业链中PX紧平衡格局延续，PTA无力修复加工费。以7月18日行情为例，市场传闻华东某炼化企业的重整装置问题可能导致PX产量损失3万吨左右，PX行情一度冲高。PX紧平衡格局之下，PX供应端的利多消息对行情的影响更容易被市场情绪放大。下游聚酯工厂适量减产，7月中旬PTA从去库存向累库存转换，PTA加工费反弹乏力。

预期：新产能兑现产量 PTA加工费低位震荡

华东320万吨PTA新装置试车中，后期该装置平稳运行，将带来明显的PX需求增量，支撑PX行情。而PTA进入需求淡季，下游聚酯工厂再度释放减产言论，由于多数聚酯产品生产亏损，夏季天气炎热，涤纶长丝库存不易在户外堆放，预估本次聚酯工厂执行减产，利空PTA加工费。PTA加工费缺乏反弹动力，预估短期可能震荡在200元/吨上下，PTA企业的成本压力无法顺利转移。

低加工费影响 预估PTA检修将增多

7月PTA加工费低位震荡，预估8月计划外的PTA装置检修增加，投产时间较早的老旧产能可能主动检修。

老旧产能无法顺利转移成本压力，停车概率增加：按PTA行业现有的有效产能来看（未计入试车中的华东320万吨PTA新产能），投产超过10年的PTA装置共计3315万吨，占比39%。其中长期停车产能4套共计560万吨；另外一套220万吨长停装置投产9年（在2024年一度重启，2025年1月5日停车），该装置能耗性价比低。

目前连续运行时间在1年左右的PTA产能也存在检修可能，6套装置投产时间分别是：海南200万吨装置（2012年）、东北220万吨装置（2012年）、华东220万吨装置（2017年）、华东220万吨装置（2020年）、东北250万吨装置（2020年）、华东330万吨装置（2022年）。预估投产时间较早且连续运行1年左右的装置检修概率较大，另外部分单套产能在150万吨以内的装置单位能耗不佳，也有检修可能，尤其是华东装置开新停旧，后期华东一套120万吨老装置大概率被新产能置换。

中短期内PTA老旧装置淘汰速度较慢，主要原因是PTA为现款交易，现金流相对充足，部分企业依靠现金流仍然能维持运营。部分老旧装置经过数年的生产，其折旧费用已经非常低，变相降低了该装置的综合成本，另外部分装置有地域覆盖属性，短距离内有下游聚酯工厂可以消化其PTA。

综上所述，原料PX行情相对强势，下游聚酯工厂可能继续减产，预估7-8月PTA加工费震荡在200元/吨上下，8月计划外检修的PTA装置可能增多。可以阶段抵消PTA新产能投产带来的供应压力，暂缓8月PTA累库存的速度，利好PTA行情及PTA加工费。

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